議会予算局（CBO）とほぼすべての民間推計によると、トランプ大統領は1月21日の世界経済フォーラムの壇上のインタビューで、現在の政策のもとではさらに悪化し続ける連邦赤字と債務の大幅な増加にどのように対処するつもりかと質問された。 「最も重要なことは成長だ」と大統領は答えた。 「成長とは、われわれを高債務から低債務へ導く道だ。われわれは成長の道を進み、借金も完済できると思う」。トランプ大統領は、抜本的な規制緩和と国内製造を掲げるマニフェスト（同テクノロジーの単独最大の取り組みである5000億ドルのマルチパートナーとのスターゲイト・データセンター・プロジェクトを自ら指揮したと吹聴している）と合わせてAIの急速な成長が革命を引き起こし、歴史的な生産性の上昇を引き起こすだろうと度々語っている。彼の論文は次のとおりである: 米国が労働者1人当たりの商品やサービスをますます多く生産し、工場、プラント、データセンターに新たに投資するにつれて、GDPはより高い割合で変化し、その結果、「One Big Beautiful Bill」による税率引き下げにもかかわらず、税収は急増し続けることになる。
という疑問が当然生じます。 CBOが現在予測しているものと比較して、収益と費用の間の膨張する構造的ギャップを埋め、負債と支払利息の爆発的な増加を止めるには、どのような拡大ペースが必要でしょうか?そして、それはほんの少しでも現実的でしょうか？
次に何が起こるかについての私たちの最善の見解は、責任ある連邦予算委員会によって策定された非常に現実的なシナリオです。
レーガン政権時代の経済がその見通しをどのように再構築するかを計算するための最初のステップは、今後10年間の歳入、支出、赤字を予測するための最適な「ベースライン」を選択することである。筆者にとって、それは責任ある連邦予算のための超党派委員会が策定した2025年8月の「代替シナリオ」だ。 CRFBは基本的に、2025年1月から2026年、2035年までのCBOの予測を取り入れ、それらを2つの主要なカテゴリーに調整した。まず、トランプ大統領によって制定された大きな政策変更、特に OBBB の税金と支出プログラム、および新しい関税制度を反映するために CBO の数値を更新しました。第二に、CRFBはトランプ大統領の交代が将来に及ぼす影響についていくつかの重要な発言をし、CBOよりも高い将来の金利を予測した。
ワン・ビッグ・ビューティフル法案（OBBB）は、期限切れとなるトランプ大統領の1期目の個人向け大規模減税を延長し、個人向けにはチップ、残業代、車のローンに対する大幅な控除を含む6つの大規模な減税を追加し、企業向けにはプラント、機器、ソフトウェアの購入または開発にかかる当面の費用を100％追加する。この法案はまた、入国管理と国防への支出を大幅に増加させます。しかし、国境警備などの歳出拡大や、企業や個人への減税を含む減税条項の一部は期限切れを迎えており、正式に恒久的であるかのように赤字が拡大することはない。 CRFBは、過去の多くの条項と同様に、議会がOBBBの税と歳出の変更を更新すると予測している。
ここで理解すべき重要なことがあります。 OBBB可決以前は、トランプ大統領の「成長」計算により、より早くギャップが縮まる可能性が高かった。むしろ、OBBB により、長期的なバランスを維持することがはるかに困難になります。別のシナリオでは、法案の予測通りに政策が終了しなければ、財政赤字の総額は今後10年間で5兆5000億ドル（約10％）増加することになる。
CRFBはまた、最高裁判所がトランプ関税制度が違法であると判断した国際貿易裁判所の判決を支持し、そのままにしておけば追加される歳入の多くがなくなると想定している。たとえそうなったとしても、トランプ氏はおそらく大半の職を置き換える方法を見つけるだろう。ただし、これは、代替プロセスに含まれていない、問題が発生する可能性のある他の多くのもののプレースホルダーであると考えてください。将来金利については、代替シナリオでは１０年債利回りが最近の平均約４．３％にとどまると予想されており、これはＣＢＯの予想３．７％を大幅に上回っている。
代替シナリオについて、CRFBは、CBOが2025年1月の報告書で採用したのと同じ「実質」GDPの1.8％予測を使用する。年間インフレ率 2% を追加すると、合計 3.8% になります。これは過去5年間の2％台前半よりもはるかに高い。 ＣＢＯは「債務の増加は経済成長を鈍化させるだろう」と書き、財政状況の悪化が経済成長の低迷に大きく寄与すると説明した。同庁はまた、過去30年間の人口増加が経済を大きく押し上げており、今後数十年間で米国の世帯数は大幅に減少する可能性が高いと指摘した。 「移民がなければ、米国の人口は2033年に減少し始めるだろう」とCBOは述べた。トランプ政権の入国弾圧によるさらなる遅延の可能性については言及されていない。
CRFB の代替シナリオは実に恐ろしいものであり、簡単に起こる可能性があります。
代替シナリオは、何が起こるのかという悲惨な状況を示しています。 2035年までに、支出は10.9兆ドル近くまで拡大し、歳入は7.4兆ドルに達し、GDPの8％近くに相当する約3.5兆ドルが不足することになる。これは2025年度の収入と支出の差の3倍であり、国民所得に占める割合では2ポイント高い。連邦債務は約59兆ドルに倍増し、GPDの134％となり、現在の金利の3分の1となる。 2035 会計年度の支払利息は、現在の 1 兆ドル強から 2 兆 5,000 億ドル以上に急増します。 1 ドルあたり 22 セントになります。
「基地赤字」は将来の予算の道筋を決める重要な指標だ。これが利息前の収入と支出の根本的な違いです。別のシナリオの問題は、基礎的財政赤字が増加し続け、米国がさらに多額の年間借入を続けることを余儀なくされ、その結果、債務と利払いが増加することである。別のシナリオでは、基礎的財政赤字は約1兆ドルとなり、債務、赤字、金利の悪循環が引き続き発生することになる。
代替シナリオに対する最良の論拠：関税が違法と判断されれば、トランプ大統領は異なる通商ルールの下で関税の少なくとも大部分を代替する方法を見つけるだろう。あるいは最高法廷で勝訴する可能性もある。他のすべての条件が同じであれば、見通しは危険から非常に困難に改善する可能性があります。ただし、古い作業を新しい作業に置き換えることで得られる利益を鈍らせる可能性のある多くの問題が発生する可能性があります。 CRFBは、景気後退で税収が減少するという予測やCBO要因は存在しないと指摘している。トランプ大統領はまた、輸入に対する国の純寄与を削減する「関税リベート」も約束した。さらに、歳入を生み出す国として、巨額の貿易関税の将来見通しは不透明だ。米国は伝統的に自由貿易国です。そのため、新政権と議会はトランプ大統領の国境税の大部分を縮小または廃止する可能性がある。
アメリカが年率3%で成長したらどうなるでしょうか?
ここで、米国が CBO と CRFB の予想よりもはるかに速いペースで生産量を増やすことに成功したと仮定してみましょう。これは我が国の債務と赤字問題を克服するためのトランプ切符です。今後 10 年間、GDP が実質で年 3%、またはインフレを含めると 5% 成長すると仮定しましょう。これは、代替シナリオ（CBO の予測に基づいて調整）における名目値 3.8% より 3 分の 2 の速さです。アメリカの機械は 1990 年代以来、一貫してそのようなペースでワックスがけされていないことに注意してください。
そのモデルでは、収益ははるかに速い速度で増加します。その結果、収益の伸びはコストの伸びを上回ることになり、現在起こっていることとは正反対になります。つまり、基礎的財政赤字は徐々に減少し、代替シナリオに含まれる成長率が鈍化した場合に財政赤字と債務に追加される額は予想されるほど大きくならないだろう。
2035 年末までの数字は次のとおりです。 (これらは私自身の予測です。CRFB はより高い成長率を想定して数字を計算したわけではありません。) はるかに良くなりました。赤字額は2.4兆ドル（GDPの5％未満）となるが、代替シナリオでは3.5兆ドル（約8％）となる。支出と収入はそれぞれ約85億ドルでほぼ均衡する。したがって、米国はもはや、ますます借金を増やして、深まる穴を塞ぎ続ける必要はない。その結果、金利コストは横ばいとなり、5%の傾向が続けば、米国は黒字を生み出し始め、25年ぶりに債務返済のために余剰現金が確保されることになる。これがトランプ大統領の目標だった。
ここがダークサイドです。米国は約53兆ドルの債務を抱える重債務国であり続けるだろう。これは経済が緩やかな成長を続けた場合よりも6兆ドル良い額だが、それでもGDPの100％を超えている。支払利息は大幅に改善され、総額は 2 兆 2000 億ドルになります。しかしそれでも今日の2倍以上であり、ほぼ間違いなく最大の予算項目である。この分析さえ楽観的すぎる。より裕福なアメリカ人はより高度な医療サービスとより高価な治療を要求するため、経済成長が高まるとメディケア費用も増加します。賃金スライドと生涯所得の増加により、社会保障費が増加します。米国の主要な予算専門家の一人であるブルッキングス研究所のジェシカ・リードル氏は、その理由の1つとして、「3%は一時的な成功かもしれないが、長期的には3%ではそこまで到達できない」と述べている。
結論: まず、インフレ調整後の国民所得を 3% にまで上昇させるのは極めて困難である。それは部分的には、我々の現在の放蕩行為が成長政策に反するものだからだ。アメリカの借金が増えるにつれ、生産性の最大の原動力である設備投資に必要な貯蓄が減少します。第二に、リードル氏が指摘するように、今後の労働力の成長率の低下は、貨物を輸送するために生産性を現在の2.5倍に高める必要があることを意味する。
もしそうなら、たとえ3％の軌道であっても基礎的財政赤字を解消するには長い道のりがある。長期見通しが改善しても、債務と利息のコストは増加し続けるだろう。世界中の投資家はこの山の成長に注目しており、速い新しいコースが耐久性があり、安全に着陸できるという自信を必要としています。もし彼らが私たちの話を受け入れなければ、債券自警団は私たちの借金を帳消しにし、金利を非常に高くして危機が起きるでしょう。考えられる解決策は、他の主要国の税金と同様の性質を持つ高額な VAT です。そうすれば米国経済はよりヨーロッパ的なものになるだろう。
しかし、私たちはすでに、財政赤字と債務蓄積という点で、フランス、イタリア、さらにはギリシャといった欧州諸国の中で最悪の状況に近づきつつある。そしてもちろん皮肉なことに、ドナルド・トランプほど欧州モデルを非難する人はいないということだ。
