ビットコイン（BTC）はわずかに回復し、90,000ドルの抵抗レベルを突破しようとして89,000ドルのレベルを上回りました。それにもかかわらず、さらなる下方修正と、この傾向がStrategy（旧MicroStrategy）のような企業にもたらすリスクについての懸念が高まっている。
ブル・セオリーのアナリストらは、ビットコインが臨界点の7万4000ドルまで下落した場合、マイケル・セイラー戦略の潜在的な財務的脆弱性について重要な疑問を提起した。
この話は、この重要な価格帯からの下落により、ストラテジー社が財務上の危機に陥るか、同社がビットコイン資産の売却を余儀なくされる可能性があることを示唆している。しかしアナリストらは、こうした暗い見通しは同社の実際の財務状況と一致しないと主張している。
倒産の恐怖を露呈
ストラテジーは現在、バランスシート上で672,497 BTCの保有を誇り、約587億ドル相当となります。一方、負債総額は約82億4000万ドル。
アナリストらは、たとえビットコインが7万4000ドルまで下落したとしても、ビットコイン保有総額は依然として約497億6000万ドルに達し、負債を大幅に上回るだろうと強調している。したがって、87,000ドルから74,000ドルへの下落が破産につながる実現可能なシナリオは存在しないと彼らは主張している。
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主な違いは、Strategy は信用貸しを扱うヘッジファンドのようには機能しないことです。担保に裏付けられたビットコイン債務はありません。これは、価格下落による清算が存在しないことを意味します。
アナリストらの説明によれば、強制販売をめぐる懸念は、取引ロジックを企業の貸借対照表に適用することに起因している。ストラテジー社が保有するビットコインには担保はなく、マージンコールも適用されません。
その代わり、同社の借入は無担保転換社債によるものであるため、貸し手は価格が下がったからといってビットコインを要求する権利はない。
戦略に影響を及ぼす外部圧力
ストラテジーが義務を果たすためにビットコインを清算しなければならないのではないかと懸念する一部の投資家にとって、流動性もまた別の懸念事項となっている。しかし、同社は21億8,800万ドルの準備金を確保しており、これは7億5,000万ドルから8億ドルの年間配当支払いの約32か月分をカバーするのに十分である。
では、同社のファンダメンタルズが健全であるならば、なぜストラテジー社の株価は最近下落したのでしょうか?アナリストらは、10月以降、破産への懸念だけでなく、市場状況や金融機関の立場の変化により、多くの外部要因がこの戦略に対する不安を煽っていると強調した。
10月10日から、MSCI指数はビットコイン資産の50％以上を指数から除外することを認める新たなルールを提案した。これにより、2026年1月15日の最終決定はまだ下されていないにもかかわらず、強制的な指数下落に対する懸念が高まっている。
JPモルガンのアナリストらはまた、同ストラテジー株の取引に必要な証拠金要件を50％から95％に引き上げたため、一部の投資家がエクスポージャーを減らし、売り圧力につながった。
希薄化リスク
ただし、ストラテジー社のバランスシートは堅調に見えますが、特定のリスクには注意する価値があります。ブル理論のアナリストが強調する重要なリスクの 1 つは希薄化です。同社はビットコインの保有量を増やすために頻繁に新株の発行に頼ってきた。
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多くの投資家はこの戦略を前向きにとらえているが、景気低迷時に株式発行を継続するとさらなる希薄化につながり、最終的には既存の株主価値が損なわれる可能性があるとの懸念も生じている。
また、過度の希薄化により、ストラテジー社の純資産価値（NAV）比率が 1 を下回る可能性があるという懸念もあります。これは、企業が株式を発行して新たな資本を調達する能力を制限する重要な閾値です。
日次チャートでは、BTCの火曜日の上昇率が89,000ドルを超えていることが示されています。出典: TradingView.com BTCUSDT
この記事の執筆時点では、ビットコインは89,200ドルで取引されており、過去24時間でわずかに1.5％上昇しました。ストラテジーの株（MSTR）は1株当たり157ドルで取引されており、同時期のBTCの1.25％上昇を反映している。
DALL-Eの注目の画像、TradingView.comのチャート
