ビットコインは火曜日、今年最大の急落の一つに耐え、主要総合株価指数は9万9000ドル近くの安値まで下落した後、反発した。本稿執筆時点では、ビットコイン（BTC）は広く使用されているベンチマークで9万9000ドル強の日中安値を付けた後、10万1700ドル付近で推移しており、この日は約6％下落し、6月以来の安値となった。
この下落は週半ばの米国株の急落を受けて起こり、火曜終値時点でナスダックは２０．９％上昇、Ｓ＆Ｐ総合５００種は１５．１％上昇した。これは、2025年までの長期にわたってビットコインが他のリスク資産にどれだけ遅れをとっているかを浮き彫りにしている。これらの違いは、11月初旬まで米国のスポットビットコインファンドから複数回連続して純流出を示しているETFフローデータの増加とともに、以下の結果をもたらした： 脆弱な暗号化テープのマクロ背景。 Farside/SoSoValueおよび複数の販売店の独立した集計によると、ブラックロックのIBIT主導により、11月3日から4日の4営業日で約13億ドルから14億ドルの累積出血があった。
なぜビットコインの価格は下落しているのでしょうか？
これに関連して、ホライゾン社（ワイオミング州テヤ）の成長部門責任者、ジョー・コンソルティ氏は、株価下落は信頼の喪失というよりも、構造的な供給移転であると主張する。同氏は米国時間11月4日終わりに投稿したビデオ分析の中で、この日の動きを「今年で最も厳しい日の一つで、株価は6％以上下落し、6月以来初めて9万9000ドルとなった」と述べた。株式市場はこれを「ビットコインの弱気相場の始まり」と呼ぶだろうが、これは典型的な強気市場の下落であると同氏は付け加え、「この強気期にはすでに30％の下落が2回あった」と指摘し、現在の動きを「ビットコインの所有基盤を旧守衛から新守に移すもの」と特徴づけた。
関連書籍
コンソルティ氏は、マクロ投資家ジョルディ・ヴィッサー氏の現在人気の枠組み、つまりビットコインの「静かなIPO」に理論を据えた。先週末から広くシェアされているヴィッサー氏のサブスタックエッセイでは、早期保有者がETF、機関投資家、企業のバランスシートを通じて資産のこれまでで最も深い流動性にアクセスするため、2025年のレンジ相場は秩序あるIPOのような分布に属すると仮定している。
「初期の投資家は流動性を必要としている。出口が必要で、多様化が必要だ」とヴィッサー氏は書いた。組織的な販売は「結果的に横揺れを引き起こし、全員を狂わせる」と彼は主張した。コンソルティはこの枠組みを素直に採用した。 「これはパニック売りではなく、満期に達した資産の自然な進化、つまり集中した手から分散した手への所有権の移転です。」
この流出の証拠はチェーン上で見られます。サトシ時代のウォレットとマイナーアドレスが今四半期（一部は14年後）に再アクティブ化された例がいくつか記録されており、これには10月下旬に10,000BTCウォレットと7月の4,000BTCマイナーアドレスのペアが移動したことが含まれます。コインが市場で販売されている兆候はありませんが、このパターンは、初期濃縮物からより広範な規制されたチャネルへの供給の再分配と一致しています。
技術的に言えば、コンソルティはこの下落を疲労ではなく「消化」の一環として行った。 「RSIは、ビットコインは4月に前回の強気相場が始まって以来、最も売られ過ぎの水準にあると述べている。このサイクルの下落（30％、35％、そして現在は20％）は、ビットコインを破壊するのではなく、支持を築いている。」同氏は重要な条件を付け加えた。「10万ドル未満であまりにも多くの時間を費やすと、分配が完了せず、強気相場が弱気相場に反転する可能性がある。」
しかし、マクロが侵入しています。 FRBは10月29日に政策金利を3.75％から4.00％の目標レンジに向けて25ベーシスポイント引き下げたが、ジェローム・パウエル議長はFOMC内の「非常に異なる見解」と進行中の政府機関閉鎖による「データの霧」を理由に、12月の自動利下げの考えを慎重に撤回した。市場はすぐに短期的な追加緩和の可能性を後退させた。したがって、ビットコインはリスク資産の下落と「非常に相関している」というコンソルティの警告は非常に理にかなっている。株価が大幅に下落したり、資金調達ストレスが再燃したりすると、仮想通貨もそれを感じるだろう。
関連書籍
ヴィッサー氏の「静かなIPO」が正しければ、ETFは症状であり解決策でもある。彼らは従来の供給を吸収するための両面の深さを提供したが、同時に、その償還が下降気流を増幅させる可能性がある、新しくて動きの速いグループを導入した。この動きは今週も見られ、4日連続の純流出がIBITに集中した。たとえ長期運用資産が歴史的な基準から見ても依然として膨大であるにもかかわらずです。
コンソルティの結論は幸福感ではなく、実に忍耐強いものでした。 「ポジションを清算したいすべての売り手には、長期的に参入する新規参入者がいる…それは時間がかかり、不均一で、精神的に疲れるが、それが完了すると次の段階のロックが解除される。なぜなら、限界に達した売り手はいなくなり、残っているのは売る必要のない保有者のベースだからである。」
火曜日の6桁の底値ブレイクがクライマックスフラッシュを証明するのか、あるいは数カ月にわたる所有権移転の新たな章に過ぎないのかは、価格がどれだけ早く回復して10万ドルを超える基盤が回復するか、ETFフローがどのように安定するか、そしてここからのFRBの方針がリスク選好度を回復するか枯渇させるかに依存するだろう。今のところ、ビットコインの最も重要な物語はチャート上ではなく水面下で起こっている可能性がある。
記事執筆時点では、BTCは101,865ドルで取引されていました。
ビットコイン強気市場は50週間EMA、1週間チャートに左右される |出典: TradingView.com BTCUSDT
DALL.Eで作成された注目の画像、TradingView.comのチャート
