人工知能革命は目前に迫っていますが、まだその勢いが衰える兆しはありません。 AI チャットボットやエージェントへの支出が急増する中、企業やクラウド データセンター プロバイダーは設備の更新を急いでおり、CPU を搭載した古いサーバーを、AI 専用に設計されたチップとメモリを搭載した次世代ラックに置き換えています。
インターネットの出現以来、これほどの興奮と IT 予算の大幅な見直しは初めて見られました。 AI の影響がインターネットの影響を超えるかどうかは時間が経てばわかりますが、企業はそうなることに非常に自信を持っています。
地球上最大のデータセンタープロバイダーであるハイパースケーラーは、AI モデルの開発と実行に必要な、いわゆるピックとシャベルに数千億ドルを費やしています。
例えば、資産運用会社フィデリティ・インベストメンツは最近の調査報告書の中で、アマゾンのAWS、マイクロソフトのアジュール、グーグルクラウド、メタプラットフォームの支出が「2023年の約1000億ドルから2025年には3000億ドル以上に増加した。この数字は今後数年で5000億ドルを超える可能性がある」と書いている。
AI のゴールドラッシュも同様に、すべての投資が最終的にはより大きな利益につながることを期待して、過去数年間 AI 株の上位を競い合ってきた投資家の心を捉えてきました。
そして、賭けをしているのは小規模投資家だけではありません。米国最大手のファンドは、5兆9000億ドルの任意資産を運用する大手フィデリティを含め、AI株に多額の投資を行っている。
フィデリティのポートフォリオマネジャーらは最近、AI株に関する考えを共有し、AIブームの恩恵を受けているファンドのトップ銘柄を強調した。
ハイパースケーラー株は支出の成果が見え始めている。
大手テクノロジー・ハイパースケーラーに対する最大の批判の一つは、支出の規模とペースが楽観的すぎること、AI関連の売上と利益がコストに見合うようになるには何年もかかるだろうということだ。
Nvidia CEO のジェンスン・フアン氏は AI 支出の波に乗っています。
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この議論がどのように変化するかはまだ分からないが、大手ハイテク株はある程度の上昇を見せ始めている。フィデリティ・セレクト・コミュニケーション・サービス・ポートフォリオ（FBMPX）を管理するフィデリティ・ポートフォリオ・マネージャーのプリヤンシュ・バクシ氏は、それらが過大評価されていないと信じている。
大型ハイテク株がS&P 500の3分の1以上を占めるまでに成長しているにもかかわらず、Mag 7のメンバー（Nvidia、Microsoft、Apple、Alphabet、Amazon、Meta、Tesla）は「20％半ば」の収益成長を達成しており、これは「S&P 500の残りの企業の「1桁半ばの成長」を上回っている」とバクシ氏は指摘する。
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Bakshi の 2 つの最大の資産である Alphabet と Meta は、広告を通じて多額の収益を上げており、すでに AI の改善の恩恵を受けています。 Select Communication Services のポートフォリオのほぼ 50% を占める 2 つのサービスを合わせると、デジタル広告収益は 5,000 億ドルに達します。
より関連性の高い広告を配信し、売上や広告料金の向上につながる可能性のある AI ツールは、将来の成長を促進する可能性があります。
「まだまだ改善の余地はたくさんあると思います」とバクシ氏は語った。
アルファベット（GOOGL）は今年910億～930億ドルの設備投資を目標にしており、メタプラットフォーム（META）は700億～720億ドルの設備投資を目標としている。
AIチップ株は依然として最大のピック・アンド・ショベル・プレイだ。
Nvidiaの収益は、ChatGPTが開始された2022年の270億ドルから、過去12か月で1,870億ドルまで急増した。同社の成功はグラフィックス プロセッシング ユニット (GPU) に直接結びついており、GPU はデータ センター内に配置された従来の CPU よりもはるかに優れた AI トレーニングと推論を処理します。
Hopper アーキテクチャに基づいて構築された H100 および H200、さらに最近では Blackwell アーキテクチャに基づいて構築された B100、B200、および GB200 スーパーチップを含む Nvidia (NVDA) のラインナップは、AI の速度と効率の事実上の標準です。
Vera Rubinプラットフォームをベースにした同社の次世代AIチップは、2026年に発売される予定だ。
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このチップは、世界最大の受託チップ製造会社である台湾積体電路製造会社 (TSM) によって製造されています。ほとんどの製造は台湾で行われていますが、TSMCはワシントンで工場を運営しており、アリゾナには成長中の次世代工場があります。
フィデリティのファンドマネージャーでフィデリティ OTC を管理するクリス・リン氏は、これだけの誇大宣伝にもかかわらず、人々は依然として AI の可能性を過小評価していると考えています。
「成功するまでにどれくらいの時間がかかるかは誰にもわかりませんが、ほとんどの投資家はAIが最終的にどれだけの影響力を持つかを過小評価していると思います」とリン氏は語った。
10月末時点で、NVIDIAはFidelity OTCの最大の保有株であり、350億ドルのポートフォリオの15.7％を占め、台湾セミは2.8％で9位となっている。
「AI には計算が必要ですが、この 2 社はその主要なプロバイダーです」とリン氏は述べました。
AIチップ株はNvidiaを超えて動く
Nvidia はこの分野のゴリアテですが、AI の導入により、ハイパースケーラー ネットワークや大容量の超高速メモリでの使用を明示的に設計したカスタム XPU を構築するチップメーカーなど、他のチップメーカーからの需要も増加しています。
Fidelity Select Technology Portfolio (FSPTX) を管理する Fidelity の Adam Benjamin 氏は、人間のような知能の実現には GPU だけでは必要ないと考えています。
「NVIDIA はもはや単なるチップ会社ではありません」とベンジャミン氏は言います。 「彼らは完全なラックスケール システムを販売しています。つまり、AI モデルをトレーニングして実行するように設計された、本質的に完全なスーパーコンピューターです。次の利益の波は、チップ レベルではなく、システム レベルで起きています。今や、これはラックスケールの問題です。」
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ラックスケールの問題を解決すると、サーバー ネットワークの連携を可能にする XPU と相互接続機器を製造する Broadcom ( AVGO ) と Marvell Technology ( MRVL ) に販売と収益の機会が生まれます。メモリ メーカーの Micron (MU) も、次世代の高帯域幅メモリ (HBM) を含む、ラックに配置されるメモリの増加から恩恵を受けています。
10 月 31 日現在、マーベル テクノロジーはセレクト テクノロジー ポートフォリオで 4 位 (5%) を占め、マイクロンは 10 位 (2.6%) にランクされています。
AI データセンターの成長が電力網に圧力をかける
AIのトレーニングとAIアプリの実行には膨大な電力が必要であり、すでに既存の電力網に負担をかけています。
フィデリティのフィデリティ・セレクト・インダストリアルズ・ポートフォリオ（FIDRX）の共同マネージャー、クレイトン・ファンネンスティール氏によると、ますます大規模かつ強力になるデータセンターをサポートするのに十分な電力を生成することは、関係する企業にとってより多くのチャンスをもたらすという。
天然ガスタービンは、電力のボトルネックを軽減するためにプファンネンシュティールが推奨するソリューションの 1 つです。小型原子炉技術はロールスロイスのような企業に長期的に利益をもたらす可能性があるが、そのような技術が現実になるのは2030年代になる可能性が低い。
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「今電力が必要な場合、主な供給源はガスタービンです」とプファネンスティル氏は言う。
GE ベルノバ (GEV) は同氏の 4 番目に大きな保有株であり、ポートフォリオの 5.4% を占めています。プファネンスティル氏は、天然ガスタービンの注文はすでに増加しており、経営陣は収益見通しを引き上げていると述べた。
同氏は、データセンターの電力供給に必要な電気システムを販売および管理するイートン（ETN）や、データセンターの冷却需要の増加に伴い需要が拡大しているHVAC大手のトレーン・テクノロジーズ（TT）のファンでもある。トレインは同ファンドの2番目に大きな保有株であり、イートンは8番目に大きな保有株である。
同様の理由で、フィデリティのフィデリティ成長戦略ファンド（FDEGX）およびフィデリティ・トレンド・ファンド（FTRNX）のマネージャーであるシルパ・メーラ氏は、コンフォート・システムズUSA（FIX）およびEMCORグループ（EME）の株式を所有している。
「AI はまだ構築段階にあります」とプファネンシュティエル氏は言います。 「潜在的に利益を得る可能性のある『ショベル』企業はたくさんあります。」
フィデリティ・セレクト・エネルギー・ポートフォリオ（FSENX）のマネージャー、クリステン・ドハティ氏によると、天然ガスタービンの使用は、天然ガス需要をサポートするパイプラインと処理施設を建設・運営する中流企業であるエナジー・トランスファー（ET）にとって、当然のことながら追い風となるという。
全体として、AI株の上昇がインターネットで見たようなバブルを引き起こしたのではないかと多くの人が議論している。しかし、こうした比較は市場から外れている可能性がある、とフィデリティのグローバルマクロディレクター、ジュリアン・ティマー氏は言う。
支出の大半が借金でまかなわれていたインターネットブームの時とは異なり、今回はグーグルなど収益性の高い企業が主に現金で資金を調達している。
また、インターネット ブームのとき、私が当時ウォール街のアナリストとして働いていたことを考えると信じてほしいのですが、人々は収益も利益もない企業に法外な高額の価格を提示していました。
ティマー氏は「今日のバリュエーションは、過去の極端なバブル時に経験したものにさえ及ばない」と述べた。
たとえば、標準的な評価指標である Nvidia の予想 PER は約 24 倍です。これは、ピーク時の大手インターネット企業の数字には遠く及びません。
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