ベライゾン（VZ）は、今後何年にもわたって配当を過大評価する可能性のある取引を締結した。
無線通信事業者は最近、200億ドルでFrontier Communicationsの買収を完了した。ほとんどの報道はファイバーの設置面積の拡大に焦点を当てていますが、本当の話はこれが株主利益に何を意味するかということです。
ベライゾンが19年連続で増配するのを見てきたインカム投資家にとって、今回の買収は増配加速の段階の始まりとなる可能性がある。
私はコミュニケーションに長く関わってきたので、大規模な買収が価値を破壊することがよくあることを知っています。しかし、これは違う気がします。
コンバージェンスとコストの相乗効果を計算すると、フリー キャッシュ フローが大幅に改善され、それが配当に直接反映されることがわかります。
ベライゾンのCEO、将来の配当成長に楽観的
ゲッティイメージズ ウド・ソルターズ
Verizon スポット コンバージェンス ゴールドマイン
配当投資家にとって数十億ドル規模の買収が特別なものになる理由は次のとおりです。
Verizon は現在、31 の州とワシントン D.C. にわたる約 3,000 万件の光ファイバー中継を管理しています。
電気通信業界の大手企業は、ファイバーとワイヤレスを組み合わせて、強力で収益性の高い顧客関係を構築し、キャッシュ フローの安定性をさらに向上させることができるようになりました。
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Verizon の第 3 四半期決算報告によると、モビリティ サービスとファイバー サービスの両方を利用する顧客の解約率は、同社のモビリティ ベース全体よりも 40% 近く低いとのことです。
解約率が低いほど、顧客との関係は長くなります。関係が長ければ長いほど、あなたの生涯価値は高まり、より多くの現金を生み出します。
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Verizon の消費者後払い電話顧客のうち、統合サービスを利用しているのは 18% のみです。フロンティアの設置面積により、普及率が大幅に向上します。コンバージェンスの各パーセンテージ ポイントの増加は、利益率の高い収益が数百万ドル増加することを表します。
CEOのダン・シュルマン氏は10月の決算会見で、統合が最優先事項であると明言した。 「私は収束を強く信じています」とシュルマン氏は語った。 「これは非常に強力だと考えています。収益面で有意義な相乗効果が得られるだけでなく、トニーが述べたように、モビリティとファイバーを組み合わせると、従来のモビリティよりも解約率が 40% 近く低くなります。」
フリーキャッシュフロー基盤の拡大
CFOのトニー・スキアダス氏は決算会見でキャッシュフローの事例を説明したが、それは説得力のあるものだった。スキアダス氏はこう語った。
フロンティアが現在、毎年約10億ドルの現金を費やしていることを考えると、これは大胆な発言だ。
Verizon は、現金を大量に消費する買収を吸収しながら、フリー キャッシュ フローの増加をどのように実現する予定ですか? 3 つの方法:
まず、コストが大幅に変化します。シュルマン氏は、より効率的に運営し、より効率的に資本を支出し、成長と一致しない分野を重視しないことについて語った。 2つ目は資本効率です。 Skiadas氏は、Verizonが2025年の設備投資のガイダンス範囲の下限以上になると予想していると指摘した。この規律は、モビリティ、ブロードバンド、AI インフラストラクチャなどの高利回り分野に焦点を当てた投資を通じて買収後も継続されます。第三に、ポートフォリオの合理化です。シュルマン氏はレガシービジネスについて言葉を切り詰めたわけではない。 「我々のビジネスには数十億ドルのマージンが必要な部分がある」と同氏は語った。 「成長分野にどのように投資するか、成長していない分野をどのように売却または撤退するかについて、より明確に考えることができると考えています。」ベライゾンの配当金の増加
ベライゾンのバランスシートには、フロンティアの買収にもかかわらず、配当成長を支える十分な余地がある。
同社は第3四半期を終了し、純無担保負債は前年比94億ドル減の1,120億ドルとなった。連結調整後EBITDA対純無担保負債の比率は予定よりも2.2倍に低下し、フロンティア閉鎖前の同社の目標レバレッジ範囲内に十分収まった。
スキアダス氏は、長期的なレバレッジ目標範囲である2.0倍から2.25倍は「変更される可能性は低い」と認めた。同氏は、フロンティアの買収によりレバレッジ指標は一時的に約0.25倍に増加するが、これは短期間に限られると付け加えた。
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「私たちはしばらくの間、オフサイトで活動することになりますが、全体的な目標は変わりません」とスキアダス氏は語った。 「重要なのは、強力なキャッシュフローを生み出し、継続的な債務返済を含む資本配分の枠組み全体を実行することです。」
さらに重要なのは、シュルマン氏が配当へのコミットメントを明確にしていることだ。
「私たちの目標と優先事項は明確です」と彼は言いました。 「当社は、収益の増加と配当への継続的な取り組みを通じて、株主への利益還元を加速します。」
彼は電話後半で「配当は我々にとって神聖なものだ」と約束をさらに強調した。
2025 年の最初の 9 か月間で、Verizon は 158 億ドルのフリー キャッシュ フローを生み出し、2024 年の同時期と比べて 9% 増加しました。第 3 四半期のフリー キャッシュ フローは 70 億ドルに達し、前年同期比で約 17% 増加し、同期間に業界が報告した過去最高を 20 億ドル近く上回りました。アナリストらはフリーキャッシュフローが2025年の198億9000万ドルから2020年には254億ドルに増加すると予想している。2029年。年間配当費用が約115億ドルであることを考えると、今年のベライゾンの配当性向は58％未満となる。 FCFベースの拡大は、年間配当をさらに増やすのに役立ちます。 Verizon は年間配当金を 2004 年の 1 株あたり 1.54 ドルから 2026 年には 1 株あたり 2.76 ドルに増額しました。
この買収は、Verizon の成長を妨げている重大な問題、つまりワイヤレス顧客の喪失にも対処します。
ベライゾンは、価格引き上げにより第3四半期に後払い電話の顧客7,000人を失った。同社の解約率は0.91%でした。それは持続可能ではなく、株価を圧迫している。
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シュルマン氏はこの問題を正面から認めた。 「ベライゾンにとって私の最も重要な戦略的責務は、モビリティおよびブロードバンドサブスクリプションビジネス全体で顧客ベースを利益を上げて拡大することです」と同氏は述べた。 「私たちはあらゆる市場セグメントで競争し、責任を持って成長していきます。」
フロンティアのフットプリントは、Verizon に競争力を与えます。同社のワイヤレスシェア指数は、フロンティア分野では大幅に低下しています。これは、スタンドアロンのワイヤレス サービスよりも優れた価値を提供するバンドル製品を通じてシェアを獲得する大きなチャンスです。
シュルマン氏は、この統合戦略がベライゾンの「業界の純増シェアを意味のある増加に導きながら、維持率を大幅に向上させて顧客ベースの生涯価値を最適化する」のに役立つと期待している。
Verizon が Frontier を通じてブロードバンドを拡大しながらワイヤレス顧客ベースを安定化および拡大できれば、総収益と利益率の改善は大幅なものとなるでしょう。これは配当の増加を直接サポートします。
クロスセルに注力する
ウォール街は通信事業の買収におけるコストの相乗効果に注目する傾向があるが、ここでの収益の相乗効果はさらに大きくなる可能性がある。
Frontier は、第 3 四半期に 133,000 のファイバー インターネット顧客を新たに追加し、前年比 20% の成長を反映しました。同社のファイバーブロードバンド収益は2024年と比較して25％急増した。
これは通信資産としては驚異的な成長率です。 Verizon のワイヤレス クロスセルの機会を今すぐ活用してください。
ベライゾンがフロンティアの光ファイバー顧客の一部でもバンドル無線プランに切り替えることができれば、収益増加は意味のあるものになるだろう。また、バンドルされた顧客の解約率は 40% 低くなり、収益がより予測可能になり、価値が高まります。 Verizon はバンドルを通じて価格決定権も獲得します。複数のサービスを利用する顧客は、価格に対する感度が低くなり、ロイヤルティが高くなります。これは、プロモーションコストが削減され、時間の経過とともに利益が向上することを意味します。
シュルマン氏は電話会談でこの点を強調した。 「コンバージェンスは当社の最も重要な短期的な成長機会の一つです」と彼は言いました。 「フロンティアの保留中の買収により、当社は約2,900万本のファイバーユニットを提供できるようになり、大規模なクロスセルの機会が生まれます。」
ベライゾン株は割安で取引されている。
Verizon の配当利回りは現在約 7% であり、これはどのような市場環境においても魅力的です。同社は9月に19年連続の増配を実施し、経営陣の事業に対する自信を反映した。
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7％というおいしい利回りに加え、ベライゾン株はコンセンサス目標株価予想を18％割り引いて取引されている。これは、今後 12 か月間の累積収益が 25% に近づく可能性があることを意味します。
フロンティアの買収により、この自信はさらに強化されました。その理由は次のとおりです。
まず、収益源の多様化です。 Verizon は、競争と価格変動によって圧迫されてきた無線サービス収益への依存度を下げています。光ファイバーブロードバンドは、無線ビジネスを補完するものとして収益性がますます高まっています。第二に、顧客の経済性が向上します。統合の機会は、顧客あたりの収益を増加させ、解約を減らすのに役立ちます。この組み合わせにより利益が拡大し、配当成長の資金としてより多くの現金が生み出されます。第三に、営業レバレッジが生まれます。 Verizon がファイバーの設置面積を拡大して相乗効果を得るにつれて、固定費はより大きな収益基盤に分散されます。マージンの拡大はフリーキャッシュフローに直結します。
シュルマン氏は財政上の優先事項を明確に述べた。 「当社は、配当、継続的な債務返済、価値創造型の資本収益への確固たるコミットメントを含む戦略を実行するために支出をどのように配分するかについて、より慎重になります。」
同社の業績はこの約束を裏付けています。 Verizon は数十年にわたり堅実なキャッシュ フローを生み出し、配当や自社株買いを通じて株主に継続的に資本を還元してきました。
配当株への投資のリスク
リスクのない買収はありません。フロンティアには課題があります。
統合的な実行が重要です。 Verizon は、サービスを中断したり顧客を失ったりすることなく、2 つの大規模ネットワークと顧客ベースをうまく組み合わせる必要があります。規制への取り組みによってコストも増加します。ロイターの報道によると、承認を確保するために、ベライゾンはカリフォルニア州だけで7万5000か所の新しいファイバー拠点に投資し、25の新しい無線塔を建設することを約束したという。他の州でも同様の約束がなされている。そしてフロンティアは現在キャッシュフローがマイナスとなっている。ベライゾンは、フリーキャッシュフローの成長目標を達成するために、この状況を早急に改善する必要がある。
ただし、設定は有利です。フロンティアは破産から回復して以来好調な業績を上げており、ファイバーの展開と顧客の成長に関して期待を上回り続けています。
同社の第 3 四半期の業績は、加入者数と収益が堅調に伸び、勢いが続いていることを示しました。
S&P Globalのアナリストらは、この買収を「ベライゾンの現在のアイデンティティと将来の戦略の鍵」と呼び、これにより同社はサービスを積極的に組み合わせているケーブルプロバイダーとより競争できるようになると指摘した。
配当投資家にとって競争上の地位は重要です。持続的な配当の増加には、持続的な事業の成長が必要です。 Frontier の買収により、Verizon はユニファイド コミュニケーション市場で効果的に競争するための資産と戦略を得ることができます。
ベライゾンの配当投資家へのリターン
Verizon の Frontier への 200 億ドルの投資は、ファイバーの適用範囲の拡大だけに限定されるものではありません。これは、融合、顧客維持、業務効率の向上を通じてフリー キャッシュ フローの成長を加速するためのプラットフォームを構築することです。
フリーキャッシュフローの増加が配当の成長をサポートします。そして、経営陣が配当に「強いコミットメント」をし、2026年のフリーキャッシュフローの増加に向けて指導しているため、フロンティアを含めたとしてもこの設定はインカム投資家にとって魅力的に見える。
19 年連続の増配は継続するだけでなく、今後数年間で統合の相乗効果が実現するにつれて加速する可能性があります。
成長の可能性とともに安定した利益を求める投資家であれば、ベライゾンの買収後のストーリーを詳しく見てみる価値はある。配当サイクルの加速に向けての要素が整いつつあり、これこそが長期株主が待ち望んでいたものだ。
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