人工知能インフラを構築しようとする技術部門の熱狂的な競争により、膨大な財政的余裕が生じた。 Moody’s Ratingsの最近の部門別の詳細な報告によると、米国のトップ5のハイパースケーラは、まだ開始されていない将来のデータセンターのリース契約で6,620億ドルを蓄積しました。今後数年間で賃貸が開始され、家主の義務が履行されるにつれて、5000億ドル以上のデータセンター活動が貸借対照表に記録されます。
Amazon、Meta、Alphabet、Microsoft、およびOracleの財務情報開示を分析したこのレポートは、前例のないAIデータセンターの構築が既存の会計指標にどのような負担を与えているかを強調します。 2025年末時点で、これらの5つの巨大技術企業は、未割引未来リースコミットメント、すなわちまだ建設されていないデータセンターで合計9,690億ドルに達する膨大な量を蓄積しました。しかし、この総額の3分の2以上の6,620億ドルの規模は、まだ開始されていないリースに対するものであり、これはGAAP会計の原則に従って、これらの会社が現在の貸借対照表でこれらの莫大な義務を認識する必要がないことを意味します。
これらの隠された義務の規模を正確に調べるために、Moody’s会計アナリストDavid GonzalesとAlastair Drakeは、記録されていない6,620億ドルがこれら5つのハイパースケーラの最近の調整負債の113％に相当すると計算しました。
David Gonzalesは、声明を通じ、Fortuneとのインタビューで、「（これらのハイパースケーラーが）構造化を通じて責任を回避したようではない」と述べ、問題の6,620億ドルが欠けているのではなく、「まだ貸借対照表に含まれていない」と特徴づけました。 「もっと正確に言えば、彼らはまだこの責任を引き起こす可能性のあるサービスを受けていませんが、そうなるでしょう」と彼は付け加えました。
たとえば、Alphabetは、2025年第3四半期の脚注で、「合理的貸借対照表にまだ記録されていない合理的に確実に行使されると見なされる購入オプションを含む、将来のリース費用426億ドルでまだ開始されていないデータセンターに関連するリース契約を締結しました。 1～25年です。」と明らかにしました。
これは、アルファベットが「まだ連結貸借対照表に記録されていない239億ドルの今後のリース費用で始まっていないデータセンターと主に関連するリース契約を締結しました。
第2四半期から第3四半期までに記録されていない将来の義務である将来のリース料は、239億ドルから426億ドルに急増しました。
メタ、アマゾン、マイクロソフトはコメントを拒否した。アルファベットとオラクルはコメントのリクエストに応答しませんでした。
このリースに何が起こっていますか？
これらの会計現象の根拠は、AIハードウェアの固有の特性と企業リースに適用される規則にあります。歴史的に、米国のデータセンターのリース期間は10〜15年でした。しかし、AIに必要な最先端の半導体および技術機器の有効寿命は通常4〜6年に過ぎないため、ハイパースケーラは更新オプションとともにより短い初期リース期間を必要としています。そして「家主のための投資事例を作るために、これらの構造はしばしばテナントのかなりの外的保証によって支えられています」と説明します。
一般的に認められている会計原則を意味するGAAPによると、リースの更新期間は、更新が「合理的に確実」であるとみなされる場合にのみ、会社のリース債務に含まれます。つまり、70％以上の確実性を要求する高い基準です。 （GAAPの原則は、1930年代の大恐慌の始まりと同時に発生し、さらにその始まりをもたらした1929年の株式市場の崩壊への対応として登場しました。）将来のAI戦略と技術のアップグレードは非常に予測不可能であるため、巨大な技術企業は更新の有無が合理的に確実ではないと正当に主張することができ、それに伴う。
しかし、家主はこれらの専門の数十億ドルの施設を建設するために依然として財政的安定を必要としています。このギャップを解消するために、ハイパースケーラは重要な外部保証、特に「残存価値保証（RVG）」を活用しています。 RVGはバックストップとして機能します。テクニカル会社がリース契約をキャンセルまたは更新しない場合、データセンターの市場価値が事前に合意されたしきい値を下回ると、家主に差額を支払う必要があります。
決定的に、US GAAPは企業が予想されるRVG義務報告を延期することを可能にします。リースが更新なしで終了する可能性が「可能性」であると見なされない限り、RVGの偶発責任は貸借対照表に記録される必要はありません。 Moody’sは、「会社がリースの更新が実行される可能性があるが合理的に確実ではないと結論付けた場合、リースの更新期間と残存価値保証の両方を負債に分類することを避けることができる」と指摘しています。
メタプラットフォームは、これらの慣行の驚くべき例を提供します。最近のSEC書類では、Metaは約123億ドルの初期約束で、2029年に始まるデータセンターのリース契約を開始したと明らかにしました。これに伴い、MetaはRVGに280億ドルという膨大な総額を提供しました。 Metaは、RVGの支払いが「可能性が低い」と見なしたため、この280億ドルの保証に対する責任は記録されていません。
Moody’sレポートとほぼ同時に発行されたチャートブックでは、Apollo Global ManagementのチーフエコノミストであるTorsten Slokは、データセンターの支出の膨大な規模を視点から見てきました。 Slokは、データセンターの総資本支出は約6,460億ドル、つまり米国GDPの約2％と推定され、これはシンガポール、スウェーデン、アルゼンチンのGDPとほぼ同じであると指摘しました。一方、2025年の国防費は約9,170億ドルでした。
ムーディーズは、これらの不透明な会計慣行が技術産業が直面する真の経済的リスクを隠すと警告した。リースは初期資本投資を減らすが、そのような莫大な将来の約束を果たすことは、特にAI産業の状況が急激に変化する場合、会社の財務および運用の柔軟性を厳しく制限する。これらの債務が隠されているため、Moody’sは彼の専門用語で評価機関の方法でこの問題を見る新しい方法を検討していると結論付けました。
「会計上の責任は、特定のもっともらしい将来のシナリオを反映する可能性が低いです…これを念頭に置いて、私たちは時間の経過とともに新しいリース日が近づくにつれて、現金インプレッションや負債のような調整を評価し続けます。
