モルガン・スタンレーのビットコインETFが「史上最も強気」な理由：ジェフ・パーク

モルガン・スタンレーのスポットビットコインとソラナETFの申請決定は、ベテランETFウォッチャーさえも不意を突いたもので、ジェフ・パーク氏の言葉を借りれば、これは確立された市場リーダーへの新たな流れよりも、仮想通貨採用の次の段階への強いシグナルだという。

驚いたのは、大手ケーブル会社が参加を希望したというだけではない。それはブランディングとタイミングでした。ブルームバーグ・インテリジェンスのETFアナリスト、ジェームス・セイファート氏は「こんなことになるとは思わなかった」と述べ、この申請に対するエリック・バルチュナス氏の「衝撃」の反応を増幅させた。次にセイファート氏は、マット・ホーガン氏の異常な構成を指摘し、「モルガン・スタンレーは20のETFを運用しているが、そのほとんどはカルバート/パラメトリック/イートン・バンスのブランドで運用されている。これらは『モルガン・スタンレー』ブランドを含む3番目と4番目のETFとなる。これはかなり驚くべきことだ」と語った。

Bitwise のアルファ戦略責任者であり ProCap CIO である Park 氏は、サイクルの後期段階に入るからこそ申請が重要であると主張します。「市場の最初の商品がすでに流動性の王座を確保してから2年後にバニラETF商品が発売されるというのは前例のないことだ」と同氏は書いた。「IAUが1年後に挑戦したが、追いつかなかったのは有名な話だ。」パーク氏の言いたいことは、モルガン・スタンレーは、内部ルートが市場全体がまだ過小評価しているようなものを思いつかない限り、そのような賭けはしないだろう、ということだった。

なぜこれがビットコインの「最も強気なもの」なのか

パーク氏はこの文書を製品の話ではなく、全体的な市場の話として構成しました。「これは、特に新規顧客へのリーチという点において、市場が仮想通貨専門家の予想よりもはるかに大きいことを意味する」と同氏は述べた。

「これは、IBITが史上最速で運用資産800億ドル（2位のVOOにかかった時間の約5分の1）に到達したETFであるにもかかわらず、マイクロソフト独自の株式チャネルを通じた実用的な調査と検証を通じて、このブランドには商業的な実行可能性があると確信させるのに十分な未開発の関心が存在することを示しています。」彼は、2026 年に向けた論文のような言葉で自分の考えを締めくくりました。「それは、まだ時期尚早ということです。」

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「なぜ今なのか」は、機関のプラットフォームは最終的には変わるというセイファート氏の長期的な見方とも一致する。「私は文字通り、ほとんどの企業が仮想通貨に対するスタンスを変えるだろうと言い続けてきた」と彼は書いた。「しかし、モルガン・スタンレーのアドバイザーが顧客のために仮想通貨ETFを購入することを禁止されたのは、ほんの数カ月前のことだ。」これは、スケジュールが圧縮され、製品の所有権に対する慎重なアプローチから態度が変わりつつあることを意味します。

Park氏の2番目の主張は、モルガン・スタンレーがビットコインをアイデンティティ商品と同じように割り当てスリーブとして扱っているというものだ。「これは、ビットコインが顧客に提供する製品として『経済的』と同じくらい『社会的』に重要であることを意味する」と同氏は書いた。

「『デジタルゴールド』であるため、ブランド化された金ETFは事実上存在しないが、ビットコインには存在すると考えてください。」彼の見解では、違いは次のとおりです。自社ブランドのビットコイン ETF は露出だけでなく、保有することで企業が顧客や採用担当者に何を伝えるかにも関係します。

Park氏は、ブランディングは特定の視聴者を念頭に置いており、信頼性の指標として機能すると主張した。「すべての資産運用会社は、ビットコインETFを保有することで、自分たちが先進的で若く、誰もがリーチしたい最も挑戦的な投資家グループである超富裕層の独立系投資家をターゲットにするのに十分なほど先鋭的であることを伝えることができることを知っているからです」と同氏は述べた。

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モルガン・スタンレーは、たとえETFが大ヒットに至らなかったとしても、影響力の構築に役立つ目に見えないメリットがあると信じている。」

3 番目の柱は防御的なもの、つまりプラットフォーム経済です。パク氏は「プラットフォームの中抜きと料金漏洩に対する防御策が鍵となる」と書いた。「IBITがすでに流動性を統合した後に独自のBTC ETFを立ち上げることで、モルガン・スタンレーは、製品の優位性ではなく流通が顧客を所有しているという厳然たる事実を暗黙のうちに認めていることになる。」

同氏はこれが戦略的に重要である理由を付け加えた、「アドバイザーが経済的レントをアウトソーシングすることで第三者に債務不履行になることを許さない。だからこそ、この立ち上げは純粋なAUMの観点からは不合理に見えるが、プラットフォーム経済の観点からは完全に避けられないのだ。」

この論理はセイファートとジェームズ・ヴァン・ストラテンの会話にも現れた。ジェームズ・ヴァン・ストラテン氏は、もし同社が「自己分散」し、「顧客からの多大な需要」があったとしたらなぜ驚くだろうかと尋ねた。セイファート氏の返答はその要請に異議を唱えなかった。これは、モルガン・スタンレーが歴史的に「あまりETFの立ち上げを行っていない」こと、そしてプラットフォームが製造する必要のない多くの製品に対して「高い需要」を示していたとしても、ここでそうする決定自体が有益であったことを強調した。

タイミングについてセイファート氏は、承認は「今から少なくとも75日後」だと述べ、現在のプロセスでは75日が最速の道かもしれないが、「75日目にはすぐに発売できない製品もたくさんある」と強調した。

本稿執筆時点では、ビットコインは91,256ドルで取引されていた。

ビットコインは0.618フィリブを超える必要がある、1週間チャート |出典: TradingView.com BTCUSDT