最近の株式市場は簡単ではありません。米連邦準備理事会（FRB）が低失業率とインフレの確保という2つの目標の間で板挟みになっているとの懸念が高まる中、S＆P500種とナスダック総合は10月の高値から後退した。
連邦準備制度がフェデラルファンド金利を引き上げると、経済活動とインフレが鈍化するだけでなく、雇用の喪失も引き起こされます。最近のように金利が引き下げられると、GDPは増加しますが、同時にインフレも引き起こします。
FRBは失業率上昇への懸念から9月と10月のFOMCで利下げを決定した。しかし、FRBが12月10日の次回会合で再び利下げするかどうかについてはかなりの議論がある。
ＣＰＩによると、主に関税の影響でインフレ率は４月の２．３％から９月には３％に回復した。一方、雇用市場には亀裂が続いている。バンク・オブ・アメリカは数百万人の労働者の賃金がインフレに追いついていないと指摘し、チャレンジャー、グレイ、クリスマスは一時解雇の急増を報告した。
この力関係によりFRBは困難な立場に置かれており、ウォール街のベテラン債券管理者ビル・グロス氏もこの事実を忘れていない。グロス氏は1971年から市場の資金管理を行っており、運用資産2兆ドルを誇る大企業パシフィック・インベストメント・マネジメント・カンパニー（PIMCO）を共同設立した。同氏はこれまでPIMCOのトータル・リターン・ファンドを通じて2,700億ドル以上を運用し、「債券王」というあだ名を獲得していたが、2014年から2019年にかけてジャナス・ヘンダーソン・インベスターズに移籍し、そこで退職した。
グロス氏は50年のキャリアの中で多くを見てきており、今週は12月の連邦準備制度理事会で何が起こりそうなのかについて率直なメッセージを発した。
ビル・グロス氏は12月のFOMC会合で連邦準備理事会が利下げする可能性を検討した。
ブルームバーグの写真（ゲッティイメージズより）
FRBは再び時代遅れになるリスクにさらされている
FRBは失業率とインフレ率という相反する目標を掲げているため、金融政策の変更が経済を助けるどころか、悪影響を与える可能性を懸念し、慎重な行動をとることが多い。
このためらいは、多くの場合、転換点で時代遅れになり、（2021 年のように）インフレを抑制したり、（現在のように）雇用を増やしたりするには行動が遅すぎることを意味します。
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2024年、FRBは金融政策をタカ派からハト派に転換し、年末までにフェデラルファンド金利を1％引き下げた。インフレ率が2022年の8％超のピークから3％未満に低下し、抑制されてきたように見えるからだ。
残念ながら、トランプ大統領のインフレ関税により、2025年初頭の追加削減は停止された。イェール大学予算研究所によると、2月から4月初旬にかけて発表された予想を上回る関税により、実効関税率は1月の2.4％から18％に上昇した。その結果、ハーバード大学価格研究所は、何千もの商品の価格が、そうでなかった場合よりも平均して 6.14% 上昇したと推定しています。
FRBはインフレの炎をさらに煽る危険を冒したくなかったので傍観しており、関税による経済的負担を相殺するために金利引き下げを求めるトランプ大統領の怒りを買った。
FRBはこれを黙認し、9月と10月の各会合で金利を0.25％ポイント引き下げたが、それは失業率が上昇した後であった。米労働統計局によると、９月の失業率は４．４％で２０２１年以来最高となった。
一方、チャレンジャー・グレイ・アンド・クリスマス紙のリポートによると、レイオフ数は前年比175％急増し、10月には15万3,074人に達し、これまでの合計約110万人に達し、前年同期比65％増となった。
バンク・オブ・アメリカはまた、ザ・ストリートと共有した調査報告書の中で、中・低所得世帯への給付金は昨年10月と比べて2％と1％の増加にとどまり、9月に報告されたインフレ率3％を下回ったと指摘した。
ビル・グロス氏、市場下落を受けて利下げを検討
FRBの目標は低インフレと低失業率だが、歴史的には市場の混乱が消費者心理、企業、家計支出に重大な影響を与える可能性があることを認識している。その結果、FRBの明言されていない3番目の使命は、経済を崩壊させて狂わせる可能性のある市場への大きなショックを回避することである。
ビル・グロス氏はウォール街での長年の経験から、ニフティ・フィフティの破綻、1970年代のインフレ高騰、1980年代後半から1990年代初頭のS&L危機、インターネットブームの崩壊、大不況、新型コロナウイルス感染症、2002年の弱気相場など、多くの強気相場と弱気相場を見てきたことになる。
同氏はこれらの出来事に対するFRBの対応を直接見ており、X（旧Twitter）での最近のコメントは検討に値する。
グロス氏は、11月19日のNVIDIAの大ヒット決算報告を受けて、11月20日に市場が大きく反転したことを指摘した。市場は当初、ウォール街の予想を上回るNVIDIAの最高益と最終利益に前向きに反応したが、日が経つにつれて価格は下落し、指数は赤字で終了した。
株式市場が反転する前にビットコインが急落して強制清算を示唆し、投機筋が信用買いを補うために他の資産を必死に売却したため、仮想通貨が非難される可能性が高かった。
さらに多くのドミノ倒しが経済を狂わせるリスクは十分に大きいため、グロース氏はFRBが実際に12月に再度利下げすると考えている。今週までは少数意見でしかなかった意見です。
影響力のあるニューヨーク連銀総裁兼最高経営責任者（CEO）のジョン・C・ウィリアムズ氏は11月21日、表向きは市場を落ち着かせるためのハト派的な発言で、「フェデラルファンド金利の目標レンジには短期的にさらに調整の余地があると考えている」と述べた。
グロス氏はこれをシグナルと受け止め、利下げは単にテーブルの上にあるだけではなく、「ウィリアムズ・プット」に相当すると述べた。
CMEのFed Watchツールは先物取引を測定して利下げの確率を計算する。ほんの1週間前、連邦準備理事会が12月に再度利下げする確率は44％だった。今週の市場の動きを受けて、オッズは69％まで改善した。
さらなる利下げは企業や借り手にとって朗報となる。 FRBは銀行貸出金利を管理していませんが、FRB金利の変動は金利の設定に使用される国債利回りに影響を与えます。フェデラル・ファンド金利（銀行が準備預金を一晩で相互に貸し出す水準）が低ければ低いほど、住宅ローン、クレジット・カード、自動車ローン、ビジネス・ローンの金利が低くなる可能性が高く、ほとんどの人はこれを歓迎するでしょう。
