投資が順調に進んでいて、現金化することが賢明な選択である場合もあります。 3年連続で株価が2桁上昇している世界的な資産運用会社にとって、その時は今ではない。
ＪＰモルガン・アセット・マネジメントのグローバル・マルチアセット・ストラテジスト、シルビア・シェン氏は「堅調な成長と金融・財政政策の緩和に対するわれわれの期待が、われわれのマルチアセット・ポートフォリオのリスク・バイアスを裏付けている。われわれは依然として株式とクレジットをオーバーウエートに置いている」と述べた。
ＤＷＳの米国最高投資責任者デビッド・ビアンコ氏は「われわれは現在の好調な傾向に従っており、来年末まで楽観視している」と述べた。 「今のところ、我々は敵対者ではない」
ロンバール・オディエの欧州・中東・アフリカ担当最高投資責任者、ナネット・ヘシュラー・フェイデルブ氏は「今年は新興市場株を中心に株式に十分なエクスポージャー、あるいは過剰エクスポージャーを持ってスタートするべきだ」と述べた。 「2026年に景気後退が起こるとは予想していません。」
アロケーターの4分の3以上が、2026年までのリスク環境に向けてポートフォリオを設定している。この賭けの原動力は、回復力のある世界成長、人工知能のさらなる発展、緩和的な金融政策、財政刺激策があらゆる種類の世界の株式市場で巨額の利益をもたらすだろうということだ。
この呼びかけには、回答者の間で広く普及していることや、全体的に高い信頼度があることなど、リスクがないわけではありません。機関投資家の見解は世界中のセルサイド・ストラテジストの見解と一致しています。
予想通り強気相場が展開すれば、MSCIオールカントリー世界指数は4年連続で目覚ましいリターンを記録することになる。これにより、株式投資家にとって史上最大の価値創造となる時価総額が2022年末から42兆ドル増加する期間が延長されることになる。
楽観主義が価値がないと言っているわけではありません。人工知能取引は、この業界に携わる数十の企業に数兆ドルの市場価値をもたらしましたが、ChatGPT が世間の注目を集めてからわずか 3 年ですが、AI はまだ開発の初期段階にあります。
テクノロジーパニックは起こらない
バイサイドの経営者らは、テクノロジーが株式市場にバブルを生み出したという考えをほぼ否定している。不採算テクノロジー企業のバブルが存在することを多くの人が認めている一方で、経営者の85％はマグニフィセント・セブンやその他のAI大手企業の評価額は過度につり上がっていないと述べた。彼らは、ファンダメンタルズが貿易を支えており、これは新たな産業サイクルの始まりを示していると述べた。
ノーザン・トラスト・アセット・マネジメントのグローバル共同最高投資責任者、アンウィティ・バフグナ氏は「テクノロジー企業が莫大な利益を上げているのを見れば、それをバブルと呼ぶことはできない。実際、このセクターの利益は他のすべての米国株を上回っている」と述べた。
したがって、投資家は米国が引き続き上昇の原動力となると予想している。
HSBCアメリカズの最高投資責任者、ホセ・ラスコ氏は「米国の例外主義は決して死んだわけではない」と述べた。 「人工知能が世界中に普及し続ける中、米国は重要なプレーヤーとなるだろう。」
ほとんどの投資家は、ブラックロックの原株式国際最高投資責任者ヘレン・ジュエル氏が表明した意見に同調し、米国外にも有意義な上値を期待することを示唆した。
「米国には高収益、高成長の企業があるため、この点については現実的になる必要があるが、これはすでにバリュエーションに反映されており、おそらく米国外にはもっと興味深い機会があるだろう」と同氏は述べた。
国際ブーム
株式投資家にとって利益はすべてであり、欧州からアジアに至る政府支出の急増により、利益が大幅に増加するとの憶測が広がっている。
ウェリントン・マネジメントの株式ストラテジスト、アンドリュー・ハイスケル氏は「日本、台湾、韓国を含む地域全体で時価総額と収益の勢いが大幅に拡大し始めている」と述べた。 「2026年を見据えると、欧州およびより広範な新興市場で収益成長が回復する明らかな可能性が見えてきます。」
ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントのマルチアセット・ソリューション部門グローバル共同責任者兼投資部門共同責任者であるアレクサンドラ・ウィルソン・エリゾンド氏によると、インドは2026年に最も魅力的な機会の一つだという。
「世界のポートフォリオにおける戦術的配分から戦略的中核エクスポージャーへと市場が移行しているインドの本当の可能性は、2026年の韓国のように再評価の対象となるだろう」と彼女は述べた。
アライアンス・バーンスタインの株式部門責任者、ネルソン・ユー氏は、米国外での義務付けられた割り当てが改善されていると述べた。同氏は、日本のガバナンス改革、欧州の資本規律、一部の新興市場の収益性回復に言及した。
小型株の楽観主義
セクターレベルでは、投資家は、特にクリーンエネルギープロバイダーの間で、テクノロジーによる膨大な電力需要への対応を支援できるAIエージェントを探している。小型株も人気を集めている。
フランクリン・テンプルトン研究所所長で首席市場ストラテジストのスティーブン・ドーバー氏は「小型株、工業株、金融株の業績見通しは明るくなった」と述べた。 「一般に市場の他の市場よりもレバレッジが大きい小型株や工業株は、連邦準備理事会が金利を引き下げ、債務返済コストが低下することで収益性が高まるだろう。」
サンタンデール・アセット・マネジメントのフランシスコ・シモン氏は、長年にわたる業績不振の後、米国小型株の利益が20％以上増加したとしている。この楽観的な見方を反映して、これらの銘柄のラッセル 2000 指数は最近過去最高値を記録しました。
一方、低いバリュエーションと強力なファンダメンタルズの組み合わせにより、ヘルスケアは強気サイクルにおいて最も強力な逆張りの機会の1つになる、と大半の運用担当者は述べた。
モルガン・スタンレー・インベストメント・マネジメントのクロスアセット・ソリューション担当最高投資責任者、ジム・キャロン氏は「ヘルスケアは米国市場を驚かせる可能性がある」と述べた。 「今年は中間選挙の年であり、政策が多くの企業を支援する可能性がある。バリュエーションは引き続き魅力的だが、追いつくべきことはたくさんある。」
ほぼすべての割り当て者は、今後何が起こるかについて少なくともある程度の警戒を表明した。その中で最大の懸念は米国のインフレの再燃だった。物価上昇を理由にFRBが突然緩和サイクルを停止、あるいは終了した場合、混乱が生じる可能性が高い。
アムンディSAのシニア・マルチアセット・ポートフォリオ・マネジャー、アメリー・デランブレ氏は「われわれの非基本シナリオは、マルチアセット・ファンドにとって二重の打撃となるだろう。なぜなら、2026年に米国のインフレが回復すれば、株式と債券の両方に不利益をもたらすからだ。この意味では、景気減速よりもはるかに悪い状況になるだろう」と述べた。
同氏は「2026年に向けて前進するにあたり、投資家はFRBの味方を必要とするだろう」と付け加えた。
取引上の注意
もう一つの懸念は、特に貿易に関するドナルド・トランプ大統領の不安定さだ。関税引き上げを通じてインフレを加速させている同氏の貿易摩擦の勃発は、リスク資産の重しとなるだろう。
この石油・ガス生産者は依然としてグループから愛されていないが、重大な地政学的な出来事によって供給ラインが混乱すれば状況は変わる可能性がある。こうした結果はセクターを強化するだろうが、全体的な影響はリスク資産にとってマイナスになる可能性が高いと彼らは述べた。
ウェルズ・ファーゴ投資研究所の首席世界市場ストラテジスト、スコット・レン氏は「原油価格に影響を与える可能性のある地政学的な展開が金融市場に最も大きな影響を与えるだろう。中東とウクライナ・ロシアの動向の両方が原油価格に影響を与える可能性があるのは明らかだ」と述べた。
多くの回答者は、中国自動車メーカーからの極度の競争圧力、利益率の圧力、電気自動車への移行における構造的課題を挙げて、欧州の自動車を2026年に「立ち入り禁止」地域に分類した。
アリアンツ GI のイザベル・ド・ガボティ氏は、「個人的には、このセクターにリバウンドがあるとは一瞬も思えない」と語った。
これらの懸念以外に、ほとんどの資産運用会社は、上昇の勢いが止まることを心配する理由はほとんどないと単純に考えています。もちろん、ほぼ一様に強気のトランスミッションなどの逆張りシグナルは除きます。
アムンディのデランブレ氏は「現時点では誰もがリスクを冒しているようだ。ポジションの集中により予期せぬ事態への耐性が低下するのではないかと少し心配している」と述べた。
