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最近、多くのバリュー投資家が英国株に興味を持っています。特にハウスメーカーは国際的なファンドマネージャーから注目を集めています。
一例はベルウェイ (LSE:BWY) です。同社の株価は1倍未満の株価純資産倍率（P/B）で取引されているが、同社の業績を見てみると、実際にはかなり印象的な状況が描かれている。
英国の住宅建築
英国の長期的な住宅不足問題は十分に文書化されている。そして、この有望な市場において、ベルウェイは興味深い地位を占めています。
平均販売価格はパーシモンとバラット・レッドロウの間です。これにより、危機時に取引するプレミアム購入者と好況市場で取引する購入者の両方にとって魅力的な立場にあります。
同社は品質にも優れた評判を持っています。同社は約 10 年にわたって住宅建設業者連盟から 5 つ星の評価を維持しており、2025 年には年間最優秀大型住宅建設業者に選ばれました。
つまり、ベルウェイはお客様に高品質な不動産を比較的リーズナブルな価格で提供しているのです。そしてそれが株式市場であろうと住宅市場であろうと、それは魅力的な組み合わせです。
成長
ベルウェイの株価は過去10年間どこにも動いていないが、投資家はこの事業に目を向けるべきだ。収益の伸びは鈍化しましたが、会社の簿価ははるかに速く増加しました。
2015 年、同社の資産と負債の差は 15 億ポンドでした。株価の低迷にも関わらず、2025 年までにその差は 2 倍以上の 36 億ポンドに拡大しました。
その理由の 1 つは、同社のバランスシートに対するアプローチです。ベルウェイは伝統的に景気低迷時に他の住宅建設会社よりも回復力があったが、その代償として収益の伸びがあった。
長い目で見れば、それは悪いことではないかもしれません。しかし、収益の伸びと簿価の伸びの違いをより懸念すべき別の理由があります。
資産
多くの住宅建設業者と同様、ベルウェイの資産のほとんどは在庫です。これは本質的には土地銀行であり、進行中の作業です。そしてこれこそが投資家が知っておくべきことなのです。
在庫レベルを増やすことは良いことかもしれません。家は一朝一夕に建てられるものではありません。したがって、企業は需要が突然増加した場合に備えて、利用可能な不動産を用意しておく必要があります。これが在庫によって提供されるものです。
しかし、リスクもあります。これは、不動産が売れず、資本が株式に縛られており、成長への投資や株主への現金還元が制限されているという兆候である可能性がある。
ベルウェイの貸借対照表管理に対する高い評判は、疑いの余地があることを意味するかもしれない。しかし、在庫水準が高いと住宅市場の低迷がさらに問題となる。
バリュー投資家への贈り物?
現時点で英国の住宅セクターに関心が集まるのには明確な理由があります。そして、ベルウェイは慎重にリスクを管理しながら簿価を増やしていることでよく知られている。
それにもかかわらず、投資家は慎重に取り組むべきだと思います。在庫の増加は将来の成長の可能性を示していますが、それを現金に変換するには市場が十分に強くなければなりません。
これが私が業界の中でヴィストリーグループを選んだ理由です。公開市場での販売ではなく、住宅供給業者とのパートナーシップに重点を置くことで、過剰在庫の蓄積を抑えることができるため、私は株式を購入しています。
