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ブリティッシュ・アメリカン・タバコ (LSE:BATS) の株価について書くとき、私は通常、従来の紙巻きタバコに代わるタバコの収益性は低くなり、グループの利益、したがって配当も長期的には減少する可能性が高いと結論付けます。この状況では株価は下落する可能性が高い。
しかし、まだその兆候はありません。 2024 年 11 月以降、43% 増加しました。2023 年 11 月と比較すると、63% 増加しました。そしてグループの配当は増加し続けています。 2024 年には 4 年前と比較して 12% 増加します。
数値処理
しかし、同社の過去 3 年間の年次決算を見ると、明らかな傾向がわかります。
2024 年と 2022 年を比較すると、可燃性材料からの収益は 10% 減少しましたが、交換販売からの収益は 19% 近く増加しました。同期間中、1株当たり利益は2.4％減少した。
同様に、営業活動から生み出された純キャッシュは、2022 年の 104 億ポンドから 2024 年には 101 億ポンドに減少しました。
これは比較的小さな変更だが、同グループがFTSE 100の中で最も収益の高い銘柄の1つとしての評判を維持したいのであれば、より早く停止する必要がある。 2024 年には利益の 66.3% が配当を通じて株主に還元されました。 2022年には62.2％となった。
驚くべきことに、今後数か月間何らかのサプライズがなければ、グループは 27 年連続の増配を誇る可能性があります。
堅調なキャッシュフローのおかげで、バランスシートは近年改善しました。調整後純負債対調整後EBITDA（利息、税金、減価償却費および償却前利益）は、2024年末時点で2.4倍でした。2020年12月31日時点で、この比率は3.3倍でした。
これらの数字には、長期にわたる法的紛争に巻き込まれているカナダの事業は含まれていない。同グループは、同国の予想される和解費用を反映して、2024年の会計に62億ポンドの引当金を計上した。
収益性を測定するために、グループは 2024 年から粗利益率の報告を開始します。これは、新製品の収益性が低いという私たちの考えが正しかったことを示していますが、その差は縮まりつつあります。
製品カテゴリー別売上総利益率 2024年 (%) 2023年 (%) 新カテゴリー 55.750.6 可燃性 69.369.1 従来のオーラル 82.280.6 その他 38.937.2 合計 67.266.6 出所：会社報告書
世界保健機関がフレーバー付き電子タバコの禁止と不燃性タバコの広告のさらなる制限を求めているにもかかわらず、また若者の方が親よりも健康に気を配っているように見えるにもかかわらず、ブリティッシュ・アメリカン・タバコ社は依然として巨大なドル箱である。
これが同社がこれほど寛大な配当を支払うことができる理由であり、おそらく同社の株価が市場全体を上回ることができる理由を説明しているのでしょう。これを書いているのが11月19日遅くですが、株式リターンは5.7％です。現在、FTSE 100 全体の利回りは 3.3% です。
そして、業界の将来については不確実性があると思いますが、株主がパニックになる当面の理由はないようです。
最終的な考え
しかし、何かを頻繁に言うと、最終的にはそれが正しいことが証明されるという古いことわざがあります。
したがって、（もう一度）伝統的な紙巻きタバコの代替品は収益性が低くなり、長期的にはグループの利益、ひいては配当も減少する可能性が高い、ということを言って終わりたいと思います。この状況では、株価は下落する可能性があります！
これに基づいて、他の場所で検討するより良い代替案があると思います。
