仮想通貨市場は急速に変化する米国の金融政策期待のリバランスに直面しており、マクロトレーダーのアレックス・クルーガー氏は、先週の急激なハト派化の後でも、先物曲線は依然としてトランプ氏支援の連邦準備理事会指導部の見通しを無視することはできていない、と主張する。
Fed Cut Mispricingによる仮想通貨の価格調整イベントの設定
この表の投稿では、2026年4月29日のFOMC会合での予想フェデラルファンド金利が3.47%(347bps)、2026年6月17日が3.29%(329bps)、2026年9月16日が3.10%(310bps)、そして12月9日が3.10%(310bps)であることが示されています。 2026年。2.99%(299bp)の下落を示します。 bps）。
FRBの利下げ予想 |ソース：
つまり、この曲線は、2026年4月下旬から12月上旬までの間に約48ベーシスポイントの緩和価格を示唆しており、この期間で約4分の2ポイントの低下となる。これは、3% 未満まで比較的緩やかに減少していることを示しています。クルーガー氏の中心的な議論は、この路線はトランプ陣営に関連する政策選好と矛盾しており、したがって「超ハト派」議長の任命とも矛盾しているというものだ。同氏は、2026年4月の会合を、2026年5月中旬に4年の任期が終了するジェローム・パウエル議長が率いる最後の会合とし、2026年6月の会合を新しい議長の下での最初の会合とみなしている。
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この変化に対応して、クルーガー氏は、連邦準備制度理事会のスティーブン・ミラン総裁をトランプ大統領の世界的な金融本能の代理人として起用していると指摘し、中立性へのより迅速な復帰を主張している。クルーガー氏の発言の中でミラン氏は、「適切なFRB金利」は「およそ2％から2.5％」であると主張し、今年の引き締め姿勢を中立金利の上昇と結び付け、同僚との意見の相違は目標ではなく「利下げのペース」に焦点を当てていると説明した。
クルーガー氏はまた、政策を中立に戻す方法としてミラン氏は25bpのステップよりも「50bpの利下げ」を好むと強調した。クルーガー氏の計算によれば、2026年6月から2026年12月までのパウエル議長就任後最初のセッションで約50bpsの緩和しか提供しない先物曲線は、より大きな動きを控えるトランプ政権時代の議長を真に織り込んだ曲線ではない。
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つまり、政治リスクがより急激な緩和に傾いているにもかかわらず、市場は依然としてパウエル流の滑空経路に固定されていると同氏は見ている。 「トランプ陣営は、より迅速かつ大規模な利下げを望んでいる。2026年6月と2026年12月にFOMCと新FRB議長の間で50bpの利下げを行うだけでは十分ではない。したがって、トランプが任命した超ハト派FRB議長の支持は価格に含まれていない」とクルーガー氏は結論付けた。
12月利下げの可能性が高い
フロントエンドはすでに劇的な変化を遂げているため、クルーガー氏の警告のタイミングは重要です。ニューヨーク連銀のウィリアムズ総裁が先週、金利が「短期的に」低下する可能性があると発言したことを受け、トレーダーらは12月の連銀会合で追加利下げが行われる可能性を急速に高めている。この発言により、CMEフェドウォッチによる12月の利上げ確率は前日の約40％から70％半ばに上昇した。
CME Fedwatch ツール
同時に、ゴールドマン・サックスのチーフエコノミスト、ヤン・ハッジウス氏は、FRBが12月に利下げし、その後2026年3月と6月にも利下げを実施し、政策幅を約3.00％から3.25％に引き下げるという指標を繰り返した。 FRBが12月に追加利下げを実施し、その後2026年3月と6月にさらに2回の政策が実施され、ファンド金利が3～3.25%に引き上げられると予想している」とハジウス氏は述べた。
ゴールドマン、来年の景気後退リスクを予測
ゴールドマン・サックスのエコノミストらは、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が１２月に利下げし、その後２０２５年までにさらに数回利下げし、金利は３％強になると予想している。首席エコノミストのヤン・ハッツィウス氏は、経済が予想よりもさらに減速する可能性があると警告している。
彼の軌跡は、今月初めに割り引かれた曲線よりも若干ハト派的ですが、それでもクルーガーの CME テーブルに固有の漸進主義に似ています。言い換えれば、25bpの連続的なステップで、金利が2%台前半まで急激に低下するのではなく、2026年初めには3%台前半になることを目指します。
仮想通貨市場では、利下げがあるかどうかよりも、そのスピードと最終金利についての議論が多い。暗号通貨は構造上、ドルの流動性と実質為替レートの期待を変えるために利用されています。クルーガー氏が主張しているのは、曲線の「目的地」、特にその速度が、FRBの潜在的な政治的方向転換に比べて保守的すぎるシナリオだ。
ウィリアムズ氏が引き起こした価格調整が、より緩やかなデータ依存の緩和サイクルの始まりであるというトレーダーの判断が正しければ、現在の仮想通貨資産の評価にはすでに関連するマクロ的な衝動が含まれていることになる。
クルーガーが正しければ、曲線には応答関数のレジームチェンジがまだ欠けていることになります。これは、より大規模な全面的な削減が予想よりも早く現金利回りを圧縮し、リスクポジショニングを悪化させ、資産間の期間と流動性の価格調整を再度強いることを意味する。パウエル時代の坂道とトランプ時代のショック経路との間のギャップこそが、超ハト派椅子が仮想通貨市場に「価格付けされていない」と同氏が言うときの意味だ。
本稿執筆時点では、仮想通貨の時価総額は 2 兆 9,200 億ドルでした。
仮想通貨の時価総額総額は依然として 100 週間 EMA を上回る、1 週間チャート |出典: TradingView.comのTOTAL
DALL.Eで作成された注目の画像、TradingView.comのチャート
