アーサー・ヘイズ氏は、10月のビットコインの8万ドル暴落は新たな弱気相場の始まりではなく、流動性主導のリセットの終わりを示しており、ビットコインを下落させた構造的な力は現在逆転しつつあると考えている。
ドルの流動性が変化したため、8万ドルが底となった。
11月26日に収録され11月27日に公開されたミルク・ロード・ショーのエピソードの中で、BitMEXの共同創設者は、人気の米国スポットETFの「機関投資家による入札」は主にレバレッジベースの取引であり、現在は米ドルの流動性が底を打ったように見えると同時に行われていると主張した。
「だからこそ、ビットコインの最近の8万ドルの下落が底だと私は信じている」とヘイズ氏は語った。 「そして現在、ドルを少なくともわずかに支援する流動性状況が到来するだろう。ここで底を打ち、さらに上昇する可能性がある。」
ヘイズ氏は、最近の「雪の予報」エッセイで述べたコメントを繰り返し、年末までに20万ドルから25万ドルの範囲への急激な上昇を目標にしていると公にしている。 「私はそれに固執するつもりだ」と彼は言った。 「私が間違っているかどうかは問題ではありません。私はロングサイドにいますよね？どちらにせよ、私はまだ満足しています。20万ドルから25万ドルであろうとなかろうと。」
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録音当時、司会者はビットコインが「9万ドル以上に戻った」と指摘した。ヘイズ氏は、春と夏に仮想通貨ソーシャルメディアを席巻したETFのフローチャートは小売業者に著しく誤解を招くものだったと述べた。同氏は、支配的なプレーヤーが長期的な資金配分者ではないことの証拠として、ブラックロックのiシェアーズ・ビットコイン・トラスト（IBIT）の最大保有者であるブレバン・ハワード、ゴールドマン・サックス、ミレニアム、アベニュー、ジェーン・ストリートを挙げた。
「これらの企業はビットコインを購入する場所ではない」と彼は言った。代わりに、彼らは標準的なベーシス取引を行いました。つまり、IBITを購入し、それを担保として差し入れ、CME先物を売却しました。 「彼らはこれらの取引で年間7〜10％の利益を得ていた。彼らはFRBの資金から約4％を資金調達し、それを活用した。」
10月10日に一連の清算を経て先物ベーシスが崩壊すると、ETFを売却して先物ショートをカバーすることで取引を清算する必要があり、ETFの純流入が旺盛な流入から流出に転じた。これを個人投資家は「機関投資家が下落傾向を示している」と誤解した。
「小売業者は、そもそも何がその傾向を引き起こしているのか理解せずに、『ああ、金融機関は夏にはビットコインを好んでいたが、秋にはビットコインを嫌うようになった。だからエクスポージャも排除する必要がある』と考えている」とヘイズ氏は語った。
同氏はこれを、ビットコインを購入するために株式や債券を発行する上場デジタル資産トレジャリー（DAT）企業という第2の一時的な柱と組み合わせた。これらの車両が純資産価値または割引価格で取引されるようになると、新規発行は非経済的となり、場合によっては株式を買い戻すためにBTCを売却することを奨励し、他の限界買い手を排除するようになりました。
マクロ条件が重要な触媒となる
このようなミクロな背景に対して、ヘイズ氏ははるかに大きなマクロ的な変化を予想している。彼は、連邦準備銀行の貸借対照表シリーズと商業銀行のデータに基づいて構築された独自の米ドル流動性指数を追跡しています。同氏によると、7月以降、財務省一般会計（TGA）の補充と連邦準備理事会の量的引き締めにより、ドル短期金融市場から約1兆ドルの流動性が流出したという。
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2023年、当時のジャネット・イエレン財務長官は大量の高利回り国債を発行し、約2兆5000億ドルをFRBのリバースレポ制度からシステムに戻すことでこれらの損失を相殺することができた。同氏は、スコット・ベッセント財務大臣が利用できる貯水池は2025年には存在しないだろうと主張した。
現在、ヘイズ氏は、TGA の再構築と QT の両方が効果的に進んでいると述べています。 TGAは目標領域に回復され、FRBはバランスシートの流出を一時停止した。
同氏は「流動性チャートは基本的に底を打っており、今後の方向性は高くなっている」と述べ、市場はトランプ政権が産業政策や銀行融資、よりハト派的な連邦準備制度を通じた大規模な信用創造という公約を実際にどのように実現するかに注目していると付け加えた。同氏は、銀行融資増加の初期の兆候や、JPモルガンなどの金融機関による大規模な産業プログラムへの資金提供への公約を挙げ、次の流動性供給は中央銀行よりも商業銀行によるものになるだろうと予想している。
ヘイズ氏は10月10日の全滅についても同様に率直な発言をした。同氏は、これは協力的なハンターではなく、準備が不十分なレバレッジトレーダーにとって厳しい教訓であると述べた。 「人々は、私が仕事後に何時間もレバレッジを効かせた仮想通貨を取引して何とか金儲けをしようとしていると考えているようだ。いいえ、私は清算されるだろう」と彼は語った。 「あなたがまともなトレーダーなら、清算されるべきではありません。」
ポジショニングにおいてヘイズ氏は、暴落後の環境を利用して、ペンドル、イーテナ、イーサファイなどの基本的に強いアルトコインを数カ月前に最後に見られたレベルで購入したと述べた。同氏は、短期的にはETHを上回るパフォーマンスを発揮すると予想しているが、イーサリアムを「サイクルの終わりまでに1万ドルから2万ドルの価格」に押し上げる可能性がある長期的な「制度的DeFi」の物語を依然として支持している。
今のところ、彼の核心論題は単純だ。 ETFベースの取引はほぼ消滅し、流動性の流出も終わり、レバレッジもなくなり、マクロの流れがビットコインに有利に転じたと同氏は見ている。
記事執筆時点では、BTCは91,004ドルで取引されていました。
ビットコインは0.786 Fibを上回り、100週間EMA、1週間チャート |出典: TradingView.com BTCUSDT
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