米連邦準備理事会（FRB）のパウエル議長は水曜日、米国経済は「非常に異例」であると述べ、政策当局者らは関税を原動力とした商品インフレとすでに公式データよりも弱い労働市場という稀な組み合わせを乗り越えていると述べた。
FRBは3回連続の会合で利下げを4分の1ポイント引き下げたが、パウエル議長の利下げは、緩和政策への自信を持った転換ではなく、労働市場のさらなる下落を防ぐための防衛策として描かれている。同氏は雇用に対するリスクが「ここ数カ月」で高まっていると繰り返し、見出しの数字の裏では雇用創出がすでにマイナスになっている可能性があると指摘した。
パウエル議長は、夏以降急激に鈍化した公式雇用者数が月間約6万人の雇用増加を誇張しているとFRBが考えていると衝撃的な告白をした。
「4万人の雇用はマイナス20になる可能性がある」と同氏は述べ、失業保険申請件数が歴史的に低い水準にとどまっているため、国民はこうした動きを十分に理解していないと付け加えた。経済学者のマーク・ザンディ氏とクラウディア・サーム氏は最近、フォーチュンは人々に雇用市場について誤った安心感を与える可能性があると述べた。
パウエル氏は「雇用創出にとってはマイナスの世界だと思う。我々はそれを注意深く見守る必要がある」と述べた。
パウエル氏は、こうした弱体化を背景に現在の状況が「非常に異常」なものになっていると述べた。インフレ率は依然として高止まりしているが、残りの黒字の大部分は、FRBが2022年のピーク以来懸命に冷却してきた国内経済の過熱とは対照的に、関税の直接影響を受ける製品カテゴリーによるものだ。関税の影響を受ける商品を除くと、インフレ率は「低い（２％）」と述べた。パウエル議長は、インフレと失業率の間には逆相関があるとして、サービスインフレは鈍化し、賃金圧力は緩和しており、労働市場や企業調査のいずれも「フィリップス曲線」型のインフレの脅威を示唆していないと述べた。
むしろ、パウエル氏は、問題のほとんどは、サプライチェーンを通じて輸入料金が上昇するにつれて製品カテゴリーが増加する「一度限りの価格上昇」であると述べた。同氏は、追加関税がないと仮定すると、一次産品インフレ率は２０２６年第１四半期にピークに達すると指摘した。
こうした逆流が連邦準備制度を分裂させている。水曜日には３人の当局者が利下げに正式に反対し、他の数人は当局者の個人的な見通しが最終的に投票した内容と異なる場合、パウエル氏が「穏やかな反対意見」と表現した内容を提示した。今回は6件の「ソフトな反対意見」があり、ここ数年で連邦公開市場委員会内で最も深刻な意見の一つとなったが、その原因となったのは、雇用の伸びが報告されているよりも弱く、はるかに脆弱である可能性とインフレ継続のリスクをどのように天秤にかけるかを巡る意見の相違だった。
パウエル氏は、政策立案者が優先する使命を単純に選択することはできないと強調した。
「リスクのない道はない」と彼は何か月間も繰り返し言った。 「任務の双方が脅威にさらされているときは、中立を保たなければなりません。」
同氏は現在の立場を中立性の「上限」と位置づけ、FRBがデータの推移を「様子見」できるようにした。
