取引関係者は、1000億ドルの崖の上で2025年の最後の数週間を迎えようとしている。
ワーナー・ブラザースはネットフリックス社のすぐ下にある。ディスカバリー社を買収しようとするパラマウント・スカイダンス社の敵対的な行為には、合併・買収にとって極めて重要な年を形作ったテーマが凝縮されている。それは、革新的なパートナーシップに対する新たな欲求、ウォール街への大規模なチェック、中東資本の流入、そして破壊者でありディールメーカーとしてのドナルド・トランプ米大統領の役割だ。
ブルームバーグがまとめたデータによると、世界の取引額は今年約40％増加し、約4兆5000億ドルとなった。なぜなら、企業は友好的な規制当局の奨励を受けて、極めて野心的な組み合わせを追求しているからである。これは史上2番目に高い数字で、300億ドルを超える最大規模の取引も含まれている。
ゴールドマン・サックス・グループの米州Ｍ＆Ａ共同責任者、ベン・ウォレス氏は「取締役会や最高経営責任者（ＣＥＯ）の間では、これは大きな夢を実現する数年に及ぶ可能性があるという認識がある」と述べ、「われわれは利下げサイクルの始まりにいるため、流動性がさらに高まることが期待されている」と述べた。
Netflixのワーナー・ブラザース 買収に加えて、今年の大ヒットには、ユニオン・パシフィック社によるライバル鉄道会社ノーフォーク・サザン社の負債を含む800億ドル以上での買収、ビデオゲームメーカーエレクトロニック・アーツ社の記録破りのレバレッジを活用した買収、アングロ・アメリカン社による世界的な鉱山再編におけるテック・リソーシズ社の買収などが含まれる。
ニューヨークの法律事務所カークランド・アンド・エリス法律事務所のパートナー、マギー・フローレス氏は、「周りを見回して、同僚が大きな取引をしたり、追い風を利用しているのを見ると、仲間はずれになりたくない」と語った。 「規制環境は取引に非常に有利であり、人々はそれを利用しています。」
この集計では、一部のアドバイザーやアナリストが持続不可能だと懸念する特定のファンドが大量にあることも示されている。世界的な貿易摩擦は続いており、市場関係者はM&Aの復活を裏付けている株式市場の下落に対する警戒を強めている。
ゴールドマン・サックス、JPモルガン・チェース、モルガン・スタンレーの経営陣はいずれも、多額の投資でハイテク株が過熱している人工知能エコシステムへの懸念も一因で、今後数カ月以内に調整が起きるリスクを指摘している。
JPモルガンの投資銀行部門グローバル・プレジデント、チャーリー・デュプリー氏は「これらの株式利益は実際にはAIから来ており、AI支出は持続可能ではない」と述べた。 「それが逆行すれば、実際には発展していないより広範な市場が現れることになるでしょう。」
AI の話題は、今年の傑出した取引のいくつかにつながりました。 Sam Altman 氏の OpenAI は、SoftBank Group Corp.、Nvidia Corp.、Walt Disney Co. によって開発されました。BlackRock Inc. の Global Infrastructure Partners が主導するコンソーシアムは、Aligned Data Centers に 400 億ドルを支払うことに合意しました。昨年3月、Googleの親会社であるAlphabet Inc.は、AI時代における新たな保護を顧客に提供する手段として、サイバーセキュリティの新興企業であるWiz Inc.を320億ドルで買収した。
モルガン・スタンレーのグローバル・テクノロジーM&A責任者ウォーリー・チェン氏は、「今や誰もがAIバンカーになる必要がある」と語る。 「15 年前にソフトウェアが世界を蝕み始めたのと同じように、今では AI がソフトウェアを蝕み始めています。AI についてよく理解し、AI がすべての企業にどのような影響を与えるかを理解する必要があります。」
より広く言えば、公的市場と私的市場にわたる一連の高額買収のおかげで、テクノロジーセクターはすでに記録的な取引額を記録した年となっている。この傾向は夏の間、ホワイトハウスにも及んだ。当時、米国政府はインテル社の再活性化と国内チップ製造の促進を目的とした異例の措置として、インテル社の株式約10％を取得した。
これは、国家と産業界の境界線を曖昧にし、特にミッションクリティカルとみなされる分野で、2期目にM&Aの状況に関与するというトランプ大統領の意欲を示す最も明白な兆候の1つだった。同政権はレアアース生産会社MPマテリアルズ社の株式も取得しており、ハワード・ラトニック商務長官は防衛分野でも同様の取引を示唆した。
トランプ氏はこれとは別に、注目を集める取引のキングメーカーとして自らを位置づけている。政府は日本の日本製鉄による買収を承認する条件として、ユナイテッド・ステイツ・スティール・コーポレーションのいわゆる黄金株を確保したが、大統領は最近、ＣＮＮの新たな所有権を含まないワーナー・ブラザースの買収には反対すると述べた。
ボストン大学法科大学院のブライアン・クイン教授は「合併規制に対するトランプ政権のアプローチは当初と比べて大きく変わっている」と述べた。クイン氏は、15年か20年前には、現在では米国政府が「勝者選びに関与している」と信じていた共和党員は一人もいなかったと語った。
確かに、トランプ大統領の貿易戦争が市場を揺るがし、取引を保留にした今年初めの混乱期がなければ、2025年にはさらに多くのことが達成できていたのではないかと銀行家らは疑問に思うだろう。そして、進行中の経済的課題が依然としてM&Aの一部の側面に影響を及ぼしていることを示す兆候として、世界的に発表された取引件数は横ばいで推移している。
コンサルティング会社マッキンゼー・アンド・カンパニーのM&Aグローバル共同リーダー、ジェイク・ヘンリー氏によると、多くの中小企業は株式市場全体に後れを取っており、無機質な選択肢を検討するのではなく、独自の戦略計画を追求することを選択しているという。
「彼らは『自分でビジネスを経営してそこに行きたい』と考えている。彼らがテーブルに着くには、爆発的なオファーが必要だ」と彼は言う。
一方、売買がM&Aの重要な手段であるプライベート・エクイティ・ファンドは、買い手との評価差により依然として一部の資産の売却が困難となっている。これは、資金調達と新規買収への支出能力に波及効果をもたらした。しかし、金利が低下し、より多くの引受先候補が現れるにつれ、銀行家はここでも回復を見始めている。
バンク・オブ・アメリカのグローバル・ファイナンシャル・スポンサー担当プレジデント、サバ・ナザール氏は「スポンサーにとって何よりも動機となるのは、投資家に現金を還元する必要性だ。われわれはここ数カ月間、狂乱状態にある」と語った。
記録への道
取引関係者らは今年、トランプ政権下での企業寄りの政権下で記録的なM&A記録が達成されるのではないかとのささやきで始まった。 2025年の節目には届かないことになるが、ウォール街では初期の暴落は避けられない事態を遅らせただけだという強い感覚がある。
シティグループの北米Ｍ＆Ａ共同責任者ブライアン・リンク氏は、関税がさまざまな企業にどのような影響を与えるか、そしてそれに応じてどのように調整するかを理解するために、４月の解放記念日以降さらに時間を費やす予定だと述べた。
「そんなことはなかった」と彼は言った。 「市場に再び恐怖が浸透しない限り、短期的にここの力関係を変えるものは何もないと思います。」
