金の価格が史上最高値に達しただけでなく、46年間で最高の年間上昇率を記録する軌道に乗っている今、世界で何か大きなことが起こっていることはご存知でしょう。
2025年が終わりに近づく中、金価格は初めて4,500ドルを突破し、70％の高騰からわずかに反動したにもかかわらず、貴金属は依然として年初から約65％の上昇に向かっています。
これは、1979 年以来最大の年間地金増加額です。その年、イラン革命により原油価格が高騰し、ソ連がアフガニスタンに侵攻しました。
当時投資家が安全資産およびインフレヘッジと見ていた金の需要は、1978年の1オンスあたり200ドルから1980年1月には1オンスあたり850ドルまで急増した。
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イエローメタルは最近、当時以来最高の上昇を記録しており、多くの市場評論家は1970年代後半と現在を比較している。
一方で、イランやアフガニスタンといった過去の不確実な地政学的背景もある。現在、ウクライナ、中東、ベネズエラでは安全な避難場所への需要が高まっています。
一方でドルも下落している。
1970年代後半と同様に、ドルの価値も急激に下落した。これにより、ドル建ての金は他の通貨の保有者にとってより魅力的なものとなります。 2025年上半期までに、ドル（DXY）は主要通貨に対して10.6％下落した。これは1973年以来最悪の上半期のパフォーマンスである。ドルは約9.5%安で2025年を終えると予想されている。
しかし、これは金投資家にとっては安心材料です。 1980年に起こったことが2026年に起こる可能性は非常に低いです。
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強力な連邦準備制度はインフレを抑制し、
1980年から1982年にかけて、伝説的な議長ポール・ボルカー率いる連邦準備制度理事会は金融手段を利用して短期金利を歴史的高値の20％に引き上げ、インフレと米国の経済成長を効果的に抑制した。
その他の連邦準備銀行:
雇用冷え込み報告がリセット FRB利下げに賭け FRB、経済転換で2026年に大混乱に直面、パウエル退陣 FRB当局者が金利の大胆な道筋、2026年のGDPを予測 12月の主要会合で反対派が迫る中、FRBが利下げ。
高金利により、米国国債と資産は非常に魅力的になっています。ドルは劇的に上昇し、金の価格は 1982 年に 1 オンスあたり約 300 ドルから 400 ドルまで下落しました。
ボルカー氏は、10年近く続いた規律のない米国の金融政策を逆転させるために投入された。この政策により、1979 年のオイルショック以前からインフレ率は 8% 近くまで上昇しました。
今日、多くの市場および経済観察者によると、連邦準備制度は1979年以降に行ったことと正反対のことを行う可能性が高く、2026年に政策サプライズが起こる可能性を示唆しています。
インフレの停滞、雇用の低迷、金利の低下
インフレ率は1970年代後半ほどではないものの「粘り強い」ことが証明されており、最近では2025年初めには3％に近づき、中央銀行の目標である2％を依然として上回っているが、FRBは政策を1980年から転換しつつある。
労働市場の弱体化の兆候を受けて、FRBは9月以来3回短期金利を引き下げた。現在の金利は３．５─３．７５％で、２０２２年以来の低水準となっている。
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FRBのジェローム・パウエル議長は12月の最後の行動の後、金利は現在予想される中立範囲内にあり、中央銀行は引き続き経済動向を監視すると述べた。
しかし、フェデラルファンド先物によると、市場は依然として来年少なくとも２四半期ポイントの利下げが行われると予想している。
こうした期待は部分的には、さらなる利下げが正当化される可能性がある米国経済に対する懸念を反映している。
トランプ大統領の照準に映る連邦準備制度の独立性
しかし多くの観測筋は、トランプ政権が5月にパウエル議長に代わる次期FRB議長に、状況に関係なく積極的に利下げを追求することを望んでいることを明らかにしている。
TDセキュリティーズの商品市場戦略グローバル責任者バート・メレック氏は、「今ではボルカー氏のような人はいない」と語る。 「その代わり、2026年5月までにFRBは相対的にハト派でいっぱいになり、2％のインフレ率はどんな犠牲を払ってでも達成すべき難しい目標ではなく、提案であると考えるだろう。」
中央銀行の独立性が5月に損なわれる可能性があるとの期待はすでに市場の歪みを引き起こしている。米連邦準備制度理事会（FRB）が9月に利下げを開始した後も、長期金利は予想より高止まりした。
最近、パウエル議長は「金利の上昇など、インフレに対する長期的な懸念を示唆するような出来事は全く起こっていない」と指摘した。 「それでは、なぜ金利が上昇しているのでしょうか？別の理由があるに違いないと思います。」
債券と金のプレミアム
BBVAリサーチや他のアナリストらは、現在、長期金利には「プレミアム」が存在していると指摘している。パウエル議長の後任発表が来年初めに迫る中、不確実性が高まっているためだ。
ＢＢＶＡは、ＦＲＢの政策決定に政府が関与していると認識されるだけでも、長期借入コストの上昇につながる可能性があると述べた。そうなればトランプ政権の引き下げ努力が妨げられるだろう。
平時においては、米国国債は最も安全で信頼できる収益を生み出す資産の 1 つと考えられています。より高い長期国債利回りは、投資オプションとして金と直接競合します。
しかし、今は平時ではありません。 CPMグループのアナリストらは、「米国中央銀行の独立性に対する信頼の低下が、すでに金と銀の投資需要を大きく支えており、今後もそうである」と述べている。
当時と現在の金の年間リターン: 2025年: 65.4% 2024年: 27.2% 2023年: 13.1% 2022年: -0.23% 1981年: -32.2% 1979年: 133.4% 出典: MacroTrends。
アライアンス・バーンスタインの首席米国エコノミスト、エリック・ウィノグラード氏は、中央銀行が政治的影響力を発揮するとインフレが上昇することが多いと語る。同氏は、連邦準備制度がニクソン大統領に従って利下げを行った1970年代を指摘する。これがインフレを引き起こし、その後10年間続きました。
同様のシナリオが2026年に起こった場合、ドルは購買力の一部を失い、投資家が代替資産を探す中、下落が続くだろう。
「金や仮想通貨のような資産は多少投機的ですが、連邦準備制度の独立性が脅かされた場合には恩恵を受けると思います」とウィノグラード氏は言う。 「どちらもドルの代替手段であり、効果的なインフレヘッジとして認識されています。」
2026 年の米国経済と連邦準備制度に風がどちらの方向に吹くかはまだわかりません。しかし、金投資家にとって確かなことが 1 つあります。経済と政策の類似点は 1979 年よりも 1970 年代初頭に近い。
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