ブラックロックは、「iシェアーズ・ビットコイン・プレミアム・インカムETF」のS-1を申請した。この商品は、主に自社のスポット・ビットコインETFであるIBITにリンクされたコール・オプションを体系的に販売することで、オプション・プレミアムを生成しながら、ビットコインの価格に追従することを目的としている。 BTC関連デリバティブ市場にとって、この申請は指向性触媒というよりは、機械的ボラティリティ供給のもう一つの潜在的な供給源として読まれている。
ブルームバーグETFアナリストのエリック・バルチュナス氏は、重要な商業的詳細がまだ欠けていると指摘し、X社の文書にフラグを立てた。 「ブラックロックは、今後のiシェアーズ・ビットコイン・プレミアム・インカムETFの公式S-1を廃止した。手数料やティッカーはまだない」とバルチュナス氏は書いた。 「この戦略は、主にIBIT株と時にはETP指数のコールオプションを書く（売る）というアクティブに管理された戦略を通じてプレミアムリターンを提供しながら、ビットコイン価格のパフォーマンスを追跡することです。」
ブラックロックは、今後のiシェアーズ・ビットコイン・プレミアム・インカムETFの公式S-1を廃止した。手数料やティッカーはまだありません。その戦略は、「プレミアムリターンを提供しながらコールオプションを売るなど、積極的に管理される戦略を通じてビットコイン価格のパフォーマンスを追跡する」ことです。 pic.twitter.com/CZDahm4mNj
これがビットコインにとって何を意味するかは次のとおりです。
基本的な前提は、カバード・コール株 ETF を見たことがある人なら誰でもよく知っているでしょう。これは、インプライド・ボラティリティを現金化するために上値を売却する必要があることを意味します。ビットコインの場合、基礎となるオプションはBTCではなくETFラッパーに記録されますが、経済効果は同様です。安定したコールオーバーライトにより、短期的な上値エクスポージャーの供給が増加し、時間の経過とともに売り手が利用できるプレミアムが圧縮される可能性があります。これは、複数の製品が同様のプログラムを追求している場合に特に当てはまります。
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この動きは、ウィンターミュートの店頭取引責任者であるジェイク・オストロフスキス氏の解説の焦点でした。同氏は今回の申請を、すでに混み合っているボラティリティ売りの環境への追加として位置づけた。 「ETF、SP、IBITオプションの立ち上げを受けて、BTCの取引量はすでに深刻な供給過剰に陥っている」とオストロフスキス氏は投稿した。 「もし機械的な大量販売をさらに追加した場合、唯一の論理的な結果は、市場が暗示するプレミアムによる利益の継続的な減少です。」
これは、プレミアム・インカムETFの存在によってビットコインの価格が下落するはずだということではなく、システマティック・コールの売り手がインプライド・ボラティリティに依存し続けると、「インカム」部分を魅力的な水準に維持することがより困難になる可能性があるということである。その世界では、ヘッドライン利回りは低下し、報酬プロファイルはますます経路に依存するようになり、静かな体制ではプレミアムの獲得は安定しているように見えますが、売りイベントを通じてBTCが上昇傾向にある場合、投資家は構造的に急激な上昇トレンドにさらされない可能性があります。
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オストロフスキス氏は、BTCエクスポージャーからオプションプレミアムを抽出しようとしている市場参加者にとって、エッジは単に出来高の不足から約定と分配へと移行するだけだと主張した。同氏は、「休眠資産の収益を最適化するには、ストラクチャー／タイミングとOTCデスクによる学習がますます重要になるだろう」と述べ、取引がより混雑するにつれて、カスタムストラクチャーリング、権利行使の選択、期限管理、流動性アクセスの役割が増大していると指摘した。
ブラックロックが前進して需要が現実化すると、トレーダーにとっての次の疑問は、この戦略が従来のIBITオプション活動と比較してどれだけのコール供給の増分を意味するのか、そしてその供給が特定の満期や権利行使の前後に集中しているのかどうかということになるだろう。いずれにせよ、今回の申請はより広範な成熟傾向を浮き彫りにしている。 BTCエクスポージャーがETF特有のものになるにつれ、ボラティリティ価格設定の重心はラッパーオプション市場に移り続ける可能性があり、インプライドプレミアムは裁量的な観点ではなく体系的なフローによってますます形成されるようになる。
本稿執筆時点では、ビットコインは87,633ドルで取引されていた。
ビットコインは1週間チャートで0.618から0.786フィブリンの間で推移している。出典: TradingView.com BTCUSDT
DALL.Eで作成された注目の画像、TradingView.comのチャート
