ユナイテッドヘルスは、30年以上ぶりに年間売上高が減少すると投資家に警告した後、株価が20％近く急落している。ウォール街で最も信頼できる成長エンジンの一つと長年考えられてきた同社にとって、これは驚くべき好転だ。この売却により、ヘルスケア大手の同社の市場価値は数百億ドルを吹き飛ばされ、投資家がかつてトップクラスだったメディケア・アドバンテージ事業のリスクを再評価する中、より広範なマネージドケア分野に衝撃が広がった。
ユナイテッドヘルスの崩壊は、同社が2025年第4四半期と2025年通年の業績を合わせ、2026年の見通しを4,390億ドル以上の収益と見込んでから加速した。これは前年比約２％減少し、アナリスト予想の約４５４０億ドルを大きく下回った。同社の年間収益が減少したのは1980年代後半以来初めてで、規制の圧力、事業売却、会員数の減少が重なり合って国内最大の医療保険会社の再編が進んでいることが浮き彫りとなった。
ユナイテッド幹部らはまた、2025年の年間売上高が前年比12％増の約4,476億ドルになると指摘し、2026年の調整後1株当たり利益が少なくとも17.75ドルになるよう投資家に誘導し、売上高が減少しても一桁台後半の利益成長を示唆した。同社は、中核市場への再注力、ヘルスケアの高度化傾向を反映した価格引き下げ、新たなリーダーシップの下でオプタムの運営を合理化する取り組みを強調し、それが時間の経過とともに利益率拡大を支援すると述べた。
同社の歴史の中で最大の下落の一つ
市場の反応は残酷だった。ユナイテッドヘルス株は約20％下落し、直近では282ドル前後で取引されており、前終値の約352ドルから下落している。アナリストらはこれを、同社の歴史の中で最も急な一日の下落の一つと表現した。 2027年の政府支払率に関する期待外れの提案を受けて、この急激な下落により、ヒューマナや他のメディケア・アドバンテージの大手企業を含む同業他社の株価も下落した。
収入自体はほとんど安心できませんでした。ユナイテッドヘルスは、2025年第4四半期の売上高が前年同期比12％以上増の約1132億ドルだったと報告したが、税引後のリストラと関連費用で約16億ドルを吸収したため、純利益は約1000万ドル（1株当たり1セント）に急減した。調整後の1株当たり利益は2.11ドルで予想と一致したが、医療費の上昇、チェンジヘルスケア部門でのサイバー攻撃の影響、ポートフォリオの整理により、前年同期の6.81ドルから大幅に減少した。
経営陣は、短期的な痛みは安定した基盤を築くために事業を再配置する代償であると主張した。ユナイテッドヘルスグループのスティーブン・ヘンズリー最高経営責任者（CEO）は決算会見でアナリストに対し、「コストのこれらの要素に対処することは、歴史的な収益の質と当社に期待される成長を回復するための強固な基盤を築く上で極めて重要だった」と語った。 CEOも兼任するヘムズリー氏は、2025年5月にCEOに復帰する予定だ。同社はまた、治療活動の加速と、当時ユナイテッドヘルスケアに新規登録したメディケア・アドバンテージ受給者の多くにとって医療費が依然として予想より高止まりしていることを理由に、見通しを保留した。当時、同社は「2026年には成長に戻ると予想している」と述べていた。
それでも、トレーディングデスクを支配していた物語は、長期的な戦略というよりも、予想の外れに関するものであった。投資家はユナイテッドヘルスを、政治や規制の過熱に直面して利益の減少や大規模なリストラ費用の吸収を予測する企業としてではなく、安定した福利厚生を提供する企業として慣れ親しんでいる。メディケア・アドバンテージの金利が圧迫され、新たなコーディングモデルにより数十億ドルの収入減少が見込まれ、最大280万人の会員がプランから離脱すると予想される中、保険会社がどれだけ早く成長保険料を回収できるかについて新たな疑問が生じている。
One Big Beautiful Bill が医療に与える大きな影響
ユナイテッドヘルスケアのティム・ノエル最高経営責任者（CEO）は、UHCメディケア・アドバンテージの削減には年間を通じて130万人から140万人の会員減少が含まれると述べた。ノエル氏は「競争の激しい年間登録期間中の競争的な市場動向により、予想を上回るショッピングプランが生じたため、これは当初の予想よりも大きな損失となった」と述べた。
その多くは、資格の強化とメディケイド資金の大幅な削減を通じて、ユナイテッドヘルスが参加する公的保険市場（メディケイドおよびACAプラン）を削減し、不安定化させたOne Big Beautiful Bill Act（OBBBA）に直接遡ることができます。 OBBBAはまた、ACAマーケットプレイスへの登録をさらに困難にし、その結果、何百万人もの人々がマーケットプレイスの保険を失い、無保険状態になると米国病院協会などが述べている。ユナイテッドヘルスにとって、それはメディケイドと取引所のプールが縮小し、リスクが高まることを意味する一方、国にとっては無保険人口の増加を意味する。
現在、ユナイテッドヘルス社は、これは運命の逆転ではなく、リセットであるとウォール街を説得しようとしている。経営陣は、たとえ2026年に売上高が異常な減少に陥ったとしても、事業売却やポートフォリオの整理、コスト削減により会社はよりスリムで回復力が高まると主張している。しかし、健康保険制度の変更による影響が全面的に明らかになるにつれ、投資家は明らかに値決めモードに入っている。
この記事では、フォーチュンのジャーナリストが調査ツールとして生成 AI を使用しました。編集者は公開前に情報の正確性を確認しています。
