画像出典: BT Group plc
BT (LSE: BT.A) の株価は、中期的な利益成長見通しからますます遠ざかっているように思えます。
市場は依然として、多額の光ファイバー投資、規制上のノイズ、消費者需要の鈍化といった短期的な要因に基づいて取引されている。しかし、長期的なキャッシュ創出の話は強まっている。
BT の収益プロファイルは、ファイバー導入がピークに達し、設備投資の強度が低下し、Openreach のフットプリントが拡大するにつれて大幅に改善されるでしょう。そしてこれが株価をさらに押し上げると私は信じています。
それで、どこまで登ることができますか？
利益成長の可能性
アナリストらのコンセンサス予想は、BTの収益（「利益」）は少なくとも2028年末まで14％のCAGRで成長するとみられる。ここでのリスクは、この分野での競争激化により、時間の経過とともに利益率が縮小する可能性があることだ。
しかし、こうした成長見通しを支える重要な構造的要因の 1 つは、BT が繊維投資サイクルの最も資本不足の段階を超えつつあるということです。 2026年2月5日に発表された2025年第3四半期の結果によると、Openreachはすでに2,100万施設を超えています。そして年末までに 2,500 万人に達する予定です。設備投資の激しさが緩和されるにつれて、増加する収益の多くを利益とキャッシュ フローに変換できるようになります。
同時に、完全なファイバーの採用に向けた機運が高まっています。 Openreach のユーザーあたりの平均収益 (ARPU) は成長を続けています。ファイバーが従来の銅に確実に取って代わるため、BT は構造的に利益率の高い製品構成の恩恵を受けています。これは利益にとって直接的な追い風となる。
そしてBTのモバイル部門は依然として静かな強みを持っている。 EE は依然として英国をリードするネットワークであり、5G+ スタンドアロン カバレッジはすでに英国の 3 分の 2 に達しています。長期目標は 2030 年までに 99% にとどまっており、これにより ARPU が増加し、解約が減少し、収益性が向上します。
BTは、2025年第3四半期決算で通期の財務指針を達成できるとの見通しを改めて表明した。これにはキャッシュフローも含まれており、来年には約20億ポンド、10年末までには約30億ポンドに達する見込みだ。
彼らはどれくらいの高さまで登ることができるでしょうか？
BT の価値を正確に判断するために、割引キャッシュ フロー (DCF) 分析を実行しました。これにより、基礎となるビジネスの予想キャッシュ フロー予測に基づいて株式を取引する場所が特定されます。これは、同社の今後の利益成長に関するアナリストのコンセンサス予想を反映している。
これらのキャッシュ フローは、株式を所有するリスクを反映した率を使用して現在に割り戻されます。もちろん、他のアナリストの DCF モデルは異なる入力を使用する可能性があり、その結果、評価額が低くなる可能性があります。
しかし、9.1%の割引率を含む私のモデリングは、BT株が現在2.06ポンドの価格で49%過小評価されていることを示しています。したがって、公正価値は密かに1株当たり4.04ポンドに近づく可能性がある。これは現在取引されている株価のほぼ2倍だ。
また、資産価格は時間の経過とともに公正価値で取引される可能性があるため、これらの DCF 仮定が当てはまる場合、これは今日検討すべき優れた購入機会となる可能性があることを示唆しています。
私の投資スタイル
私は、BT のバリュエーションは、中長期的な収益成長プロファイルの改善に比べて、まだ低すぎると考えています。
市場が最終的にその軌道に沿って価格を設定し始めると、株価は急騰すると思います。
その結果、私はすぐにさらに株を購入するつもりであり、他の投資家の注目に値するかもしれないと考えています。
