匿名のイラン管理が送ったこの脅威は、テヘランがホルムズ海峡に対する統制権を利用して世界の石油アクセスを脅かすだけでなく、ドルベースの国際通貨システムを覆す可能性があるという警告を引き起こしました。イランは石油ドルに打撃を加えることで米国権力の核心であるドル支配力を解体できるという主張が出ている。そのような不吉なシナリオを引用する人々は、サウジアラビアと湾岸の他の石油輸出国に対する米国の安全保障の弱体化を含む他の可能性のあるリスクを想定した。
ドイツバンクのアナリストらは先週報告書で「今回の葛藤は石油ドル支配力の弱化と石油元のスタートの主要触媒として記憶されることができる」とし「世界基軸通貨としてドルの役割に潜在的にかなりの下流影響を及ぼす可能性がある」と警告した。
戦争の結果は間違いなく深刻です。しかし、ドルにはそうではありません。米国の通貨の成功は堅実な基盤に依存し、イランの石油元の戦略は、ドルの優先権に対する警戒心が間違っていることが判明した多くの出来事の中で最も最近の出来事であるようです。石油ドルシステムが弱くなってもあまり問題にはなりません。世界の石油市場が巨大なため、ドルが支配する理由は他の場所にあります。
ドルの地位は、他のどんな通貨にも従うことができない2つの特徴に由来します。まず、米国の金融市場、特に国債と債券市場の深さ、幅、流動性です。この市場は、大きな価格変動なしで膨大な量を買って売ることができます。これらの特性は、企業が満期が到来する義務を果たすために必要な現金を確保するために安心力を使用する金融危機において非常に重要です。
2番目の特徴は、米国のオープンキャピタルアカウント、つまり事実上何の邪魔もなくアメリカの国境を越えてお金を移動することができる自由です。多くの国が公開資本アカウントを持っていますが、重要なのは中国はそうではありません。そしてどの国も、開放された国でもアメリカ市場ほどの深さと幅を持っていません。
何度も死亡した記事の著者の意見を無視したドルは、米国の経済規模と比較して国際取引で引き続き役割を果たしています。これは中央銀行が保有している外国為替保有庫の半分以上を占めており、国境を越えた貿易のための輸出請求書、国際銀行融資および債券発行でも同様の割合を占めています。ネットワーク効果はその地位をしっかりとします。多くの人がドルを使用しているので、誰もがドルを使用したいインセンティブを持っています。
よく知られていませんが、巨大な外国為替スワップ市場が稼働しているよりもドルの固着の程度は明らかではありません。この市場では、多国籍企業、銀行、保険会社、証券ディーラー、年金基金などのグローバル企業が為替変動から身を守ります。国際決済銀行（BIS）によると、現在の未決済スワップ規模は100兆ドルを超え、約90％がドルに関連しています。 （はるかに低い割合には、ユーロ、日本円、その他の通貨が含まれます。）これは、ドルが融資、借入、投資に使用されるさまざまな方法を反映しています。
それでは、なぜそんなに多くの人々が石油ドルにこだわるのでしょうか？それはほとんど事実に基づいて緩い話をする物語に帰結します。ストーリーによると、1970年代半ばに米国はサウジアラビアとの交渉を通じて執権サウド家に軍事支援と保護を提供し、サウジは石油に対してドルだけを受け取り、その収益金を米国国債に投資すると約束しました。これは他の石油輸出国が従うべき先例となりました。
当時、現場にいた人たちは物事を違うように覚えています。当時、砂漠の王国に住むことを許可されていた数少ない外国人の一人は、1975年にサウジアラビア中央銀行であるサウジアラビア通貨庁（SAMA）に顧問として雇われた若い投資銀行家デビッド・マルフォードでした。 2014年の回顧録で、彼は6人の専門家で構成されたチームがSAMAの荒廃した本社で「30日ごとに50億ドル、後には100億ドルずつ増加するポートフォリオ」を管理するためにどのように苦労したのかを思い出し、外部世界と通信するために遅いシングルテレックスマシンに頼りました。
石油価格はすでに主にドルに設定されており、Mulfordが説明したように、サウジアラビアはドル表示資産に収益を注ぐ以外に選択肢はありませんでした。後に米国財務省の次官でありインド大使になったマルフォードによると、「当時、米国以外のほとんどの市場では、わずか1,000万ドルの通貨取引だけで市場を動かすことができたため、我々が達成できる通貨多角化規模には実質的な制限がありました」と述べた。さらに、「ドイツ（債券）、日本円債、オランダギルダー債、スイスフラン紙幣を米国市場でよく見られる規模で購入することは不可能でした。」
つまり、サウジがドルを選んだのは、秘密の取引ではなく、アメリカ市場のユニークな深さ、幅、流動性によるものでした。
石油ドルは、1970年代以降の数十年間にわたってドルが国際化された主な理由でした。石油輸出業者が受け取った収入の大部分は、主にヨーロッパを含む世界中の銀行のドル口座に預金されたためです。しかし、今日のグローバルドル市場では、その重要性ははるかに少なくなります。
サンフランシスコの金融サービス会社ColumnのシニアエコノミストであるJess Hoversenは、IMFの研究を引用して、1970年代の石油販売収益の44％が外国ドル銀行口座に預金されたが、2000年代初頭にはその数値が27％に減少したと述べた。彼女は現在、石油輸出業者の輸入が国内開発及び国家ファンドに集中しており、これは結局国際株式市場及びスタートアップに莫大な投資をしているため、現在その割合は一桁と推定しています。
しかし、石油ドルが一歩後退してもドル市場は急騰した。 Hoversenは、海外ドルの信用市場が2000年に2兆5千億ドルに達し、昨年は14兆2千億ドルに達したと指摘しました。 「これはドルが構造的に非常に弾力的であることを教えてくれます」と彼女は書いた。
トランプ政権が連盟の独立性を攻撃するなどの措置で投資家の信頼を揺さぶり、ドル支配力に対する議論は激化し続けるでしょう。しかし、はるかに深刻な自害被害を除いて、イランが原油の支払いを人民元に要求しても、ドルは近い将来に通貨リーグテーブルの最上位を維持するでしょう。
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