約束はシンプルで魅力的でした。 One Big Beautiful Billに合格し、歴史的な税金の払い戻しでアメリカの財布をいっぱいにし、消費者経済が活況を呈していることを確認します。今冬の数週間は実際に効果があるようでした。するとイランに爆弾が落ち始めました。
今ウォールストリートは評決を下しました。ストリートで最も綿密に観察されている2つの経済研究チーム、ゴールドマン・サックスとモーガン・スタンリーは、数値を検討した後、同じ冷徹な結論に達しました。イラン戦争が原油価格に及ぼす連鎖効果が、数年で最大の消費税横断をほぼ完全に相殺したということです。低所得層のアメリカ人の場合、帳簿は赤である可能性があります。
設定
昨年、議会がOBBBAを通過したとき、経済学者は本当に楽観的でした。 2025年の課税年度から遡及適用されるこの法案には、チップと残業に対する税金なし、より高い子供の税控除、より高い標準控除、拡大SALT控除、および新しい高齢者控除が含まれました。一般的に赤字増加法案に反対し批判のため、スコット・ベセント財務長官と争いを繰り広げた超党派的シンクタンクである責任ある連邦予算委員会でさえも、短期的に経済に「シュガーハイ」をもたらして成長を促進すると認めた。
2025年末と2026年初め、トランプとホワイトハウスは還付シーズンを迎え、攻撃的な広報キャンペーンを繰り広げた。去る2月、トゥルース・ソーシャル(Truth Social)でトランプは還付金が「これまで以上に大きくなるだろう」とし「ある場合には20％以上が納税者に戻ると推定される」と主張した。彼はアメリカ人に「このすべてのお金を一箇所に使わないでください！」と呼びかけました。
ホワイトハウスは1月、トランプ大統領が「米国史上最大の税還付シーズン」を迎えると公式宣言し、平均還付額が2025年に比べて1,000ドル以上増加すると予想しました。下院収入委員会は、総還付額が910億ドル増加すると予想されるPiper Sandler分析を引用してこの数値を増幅しました。初期の見積もりによると、総消費姿勢の軽減額は1,350億ドルから1,500億ドルと推定され、Bank of America Researchは還付額だけが2025年より18％高いと予想しました。理論は簡単でした。アメリカ人が今年上半期に現金を握ってくれれば、アメリカ人が支出するということです。
払い戻しは本物です。 4月10日まで、連邦税の還付額は合計2,650億ドルで、前年同期比16％増加し、平均小切手金額は11.2％増加した3,462ドルを記録しました。ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）は、シーズン終了時の総還付金額が昨年より約500億ドル多いと推定しており、低い税金納付を通じて追加的なOBBBA特典が流れ、合計750億～900億ドルの軽減効果があると推定しています。何もありません。しかし、それだけでは十分ではないか、約束されただけでは十分ではありません。
全滅
2月28日、米国とイスラエル軍がイランを攻撃した。イランは世界の石油供給量の約20％を供給するホルムズ海峡を閉鎖し、ブレント油は数日でバレル当たり120ドルを超えて急騰しました。これにより、国際エネルギー機関（International Energy Agency）は「世界の石油市場の歴史上最大供給停止」と呼びました。 3月上旬、ガロン当たり約3.54ドルだった米国のガソリン価格は、4月中旬までに4.11ドルまで上がりました。
Goldman Sachsはダメージを1ドルで計算しました。ガソリン価格の上昇は現在、家計所得の年間約1,400億ドルの逆風を意味します。 Morgan Stanleyの計算は、個人レベルではるかに鈍いです。ガソリン価格が継続的に15％上昇した場合、平均税還付幅を完全に相殺するために必要なすべてです。価格はほぼ40％上昇しました。
「中東紛争によるガソリン価格の上昇は、予想される家計支出に対する財政的衝動の全部ではないにしても、ほとんどを無力化する可能性が高い」とマイケル・ガペンが率いるモーガン・スタンレーの米国経済チームの評決であり、モーガン・スタンレーの米国チームのもう一つのエコノミストであるヘザーバーガーもこれを繰り返した。
誰が踏みつけるのか
痛みは均等に分配されず、歪みは罰則です。高所得世帯はSALT控除と階層変更により最大のOBBBA特典を獲得し、ガソリン価格ショックは最下層に最大の打撃を与えた。 Goldman Sachsは、最も収入の低い5分の1世帯が最上位の世帯に比べて税後収入でガソリンに約4倍のお金を費やすことを発見しました。メディケイドとSNAPの利益を削減すると、Goldmanは今年の下位5分位の実質所得増加率を0.7％にとどめると予想しています。
一方、4月7日に発表された休戦はホルムズ海峡を完全に再開することができず、先週米国がイランの貨物船を捕らえて緊張と価格が高まった。アナリストたちの中には、ホルムズ海峡が戦争前と同じように見えるかどうか疑問に思い始めました。
ウォールストリートは米国の消費者の格付けを下方修正しました。
両銀行とも見通しを下方修正した。ゴールドマンサックスは、2026年第4四半期基準の実質消費増加率がウォールストリートコンセンサスの1.8%よりはるかに低い1.2%にとどまると予想しており、第2四半期には最悪の原油価格下落を吸収すると予想されます。モーガンスタンリーはすでに3月にGDP予測を下方修正しており、その下方調整の0.3%ポイントを民間消費の鈍化に直接起因したことで個人消費の成長を1.7%と予想しています。
ブレント油の価格が年末までに平均バレル当たり115ドルである最悪のシナリオでは、ゴールドマンサックスは全体の消費増加率がすでに低くなった基準値より0.5ポイント下落すると警告しており、最大の削減は再び最低所得者に集中します。
Big Beautiful Billは、関税不確実性と緊縮労働市場の経済的バランスと考えられています。代わりに、米国がイランで始まるのを助けた戦争は、トランプの大きな税の減少をそれが補償するように設計されたまさにその有権者に大きな損失に変わったかもしれません。
この記事のために、Fortuneジャーナリストは生成AIを研究ツールとして使用しました。編集者は出版前に情報の正確性を確認した。
