米国経済の軌道についてはエコノミストの間で意見の相違があるかもしれないが、彼らが同意できることの一つは、テクノロジー部門、つまり投資が米国の成長を牽引してきた原動力であるということだ。
投資家は、法人であれ個人であれ、近年多くの興味深いものを見てきました。人工知能の急速な進歩により、ビジネスがいかに効率的に運営できるか、またその結果として仕事の世界がどのようになるかについての期待が変わりつつあります。
しかし、ウォール街は以前にもテクノロジー分野でここに来ました。ドットコムの流行は、今日私たちが知っている多くの有名企業を生み出しましたが、同時に何兆ドルもの市場価値を消し去るバブルでもありました。
アナリストは、過度に楽観的な期待が打ち砕かれる可能性があることを知っています。 JPモルガン・チェースのジェイミー・ダイモン最高経営責任者（CEO）も、現在の投資サイクルの一部は最終的にはバブルに陥るだろうと警告した。
しかし、オックスフォード・エコノミクスの新たなモデルは、この期待の爆発が米国経済に大きな影響を与える可能性があることを示唆している。
オックスフォード・エコノミクスの首席エコノミスト、アダム・スレーター氏は昨日、フォーチュン誌との寄稿で「株価の急騰や設備やソフトウェアへの巨額投資など、テクノロジーセクターが最近の米国の成長の主要な原動力となっている」と述べた。 「しかし、このことにより、米国はテクノロジー部門の低迷に対して脆弱なままになっています。テクノロジーへの投資がなければ、2025年上半期の米国のGDPはほとんど成長せず、企業投資は実際に減少していただろう。」
オックスフォード・エコノミクスは 2 つのシナリオをモデル化しました。1 つはテクノロジーの低迷により投資が減速し、それに伴って株価が下落するシナリオです。まず、米国を中心とした不況と国際的な波及効果により、2026 年の国内 GDP 成長率は 0.8% に低下すると予想されます。スレーター氏は、これは「不景気をもじったものだ」と書いた。波及効果は世界経済にも混乱をもたらし、２０２６年の成長率は予想の２．５％から２％に鈍化するだろう。
シナリオ 2 では、オックスフォード エコノミクスは、ボラティリティが複数の四半期にわたって継続する、2002 年レベルと同様の広範な国際株式ショックをモデル化しました。こうした波及効果は、米国を中心とした不況によるダメージをさらに拡大し、2026年には世界のGDPを1.7%減少させるだろう。さらに、米国以外では、メキシコやカナダ、さらにはベトナム、台湾、韓国、マレーシアなどのアジア経済にも重大なマイナスの影響を与えるだろう。
「これらすべての国において、GDPは2027年までに基準値と比べて1.5%以上減少するだろう」とスレーター氏は付け加えた。
ドットコム時代に比べて露出が減少
そうは言っても、スレーター氏は、テクノロジーの低迷は「無視できない」ものの、ドットコムバブルよりも大きなリスクを伴うと付け加えた。
株式の観点から、スレーター氏はいくつかのベンチマークが考えられると指摘した。 2021年から2022年にかけてハイテク株がドットコム株と同じくらい下落していれば3分の1下落したはずだが、2024年12月から2025年4月まででは19％下落することになる。
「最後に、ハイテク企業のバリュエーションが過去10年間の平均値と結びついているということは、35％の下落を意味する（その他はすべて等しい）。これらすべてのベンチマークの平均は、ハイテク株の約25％の下落を意味する」とスレーター氏は続けた。 「ドットコム暴落ほど深刻ではないものの、2000年よりも評価額の上昇は少ないようだ。そして、特にアメリカの家計は25年前よりもはるかに株の下落にさらされているため、経済に大きなマイナスの影響を与える可能性は依然として高い。」
「直接的および間接的な株式保有は、米国の可処分所得の約250パーセントを占めており、2000年の180パーセントから増加しています。連邦準備制度の調査によると、米国の家庭の約60パーセントが株式を所有しており、株式保有は高所得世帯に集中しており、消費支出の45～50パーセントを占めています。」
フォーチュン グローバル フォーラムは、2025 年 10 月 26 ～ 27 日にリヤドで開催されます。CEO や世界的リーダーがビジネスの未来を形作るダイナミックな招待制イベントに集まります。招待状をリクエストしてください。
