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長年にわたり、FTSE 250 ポリマーのスペシャリストである Victrex (LSE: VCT) は堅実な企業のように見えましたが、株価は私が支払ってもよいと思うよりも高かったのです。
しかし、それは変わりました。ビクトレックスの株価は過去5年間で64％下落した。途中で購入しましたが、保有額が支払った価格を大幅に下回りました。
しかし、株価の下落はVictrexの配当利回りが上昇したことを意味します。現在9％でFTSE250平均を大きく上回っている。
こうした高い利回りは、同社が減配するのではないかと市場が懸念していることを示す危険信号かもしれない。それで、Victrexでは何が起こっているのでしょうか？
ビジネス環境の変化
Victrex は、独自のポリマーを含むさまざまなポリマーを製造したため、非常に好調でした。航空機や車両などの重要な用途に使用されています。そのため、顧客は品質に対して喜んでお金を払うようになりました。これにより同社は配当原資に使える余剰現金を生み出すことができた。
しかし、FTSE 250企業にとって、中国への製造業の拡大など、近年の事業拡大は費用のかかる取り組みとなっている。
一方、収益性の高い一部の製品ラインでは、過去数年間で需要が低迷しています。
その影響は現在の業績に表れています。最近報告された四半期では、同社の売上高は前年同期比 8% 増加しました。しかし実際には、収益は 3% 減少しました。
どうすれば企業はより多くの売上を上げながら、より少ない利益を得ることができるでしょうか?
これは、いわゆる製品ミックスによるものです。低価格の商品を増やし、高価格の商品を移動させると、このような影響が生じる可能性があります。ビクトレックスは、儲かる医療顧客からの需要が少ないことに苦戦している。
時間が解決してくれるでしょう
課題はそれだけではありません。
中国での生産拡大は予想以上に困難であることが判明しており、顧客が既存在庫を処理しているため、同社の売上の一部も減速している。また、ビクトレックスは為替レートの変動により今年の利益が約900万ポンド（約90億ウォン）減少すると予想している。
CEOは今年末に後継者に経営権を譲渡する予定なので配当はどうなるのか？
支払いは年の中間時点で凍結された。 13.4ペンスで、これは1株当たり利益17.4ペンスでカバーされました。
しかし、キャッシュフローの観点から見ると、他の支出を考慮する前であっても、配当費用の 4,000 万ポンドは営業純キャッシュの 3,100 万ポンドを大幅に上回りました。
新しい CEO がこれをリスクとみなして配当金の削減を決定するのではないかと心配しています。ただし、最近の問題を解決し、販売量の大幅な増加を利益の増加に変えることに今後も注力していくつもりです。
独自のテクノロジー、大規模な顧客ベース、業界の専門知識により、私はこの FTSE 250 ビジネスを引き続き気に入っています。うまくいけば、現在の株価は長期的には割安に見えるかもしれない。
しかし、リスクは注目に値します。したがって、私は今のところVictrex株を保有するつもりですが、9％という非常に魅力的な利回りにもかかわらず、これ以上購入する予定はありません。
