もしあなたが、輸入税を1934年以来最高レベルに引き上げる新たな関税により、上場企業の企業利益が急増すると私に言っていたら、私はあなたを愚か者だと呼んだだろう。
しかし、それは起こっています。エール大学予算研究所によると、1月に実効関税率が2.4％から17.9％に上昇したにもかかわらず、S&P500企業は大幅な利益成長を遂げている。
教訓: レモンからレモネードを作る企業の能力を決して過小評価してはいけない。
S&P 500 月間リターン (2025 年): 1 月: 2.7% 2 月: -1.42% 3 月: -5.75% 4 月: -0.76% 5 月: 6.15% 6 月: 4.96% 7 月: 2.17% 8 月: 1.91% 9 月: 3.53% 10 月: 2.27% 出典: Y チャート。
ファクトセットによると、Ｓ＆Ｐ５００種構成企業の第３・四半期の１株利益は前年同期比１０．７％増加すると予想されている。これは、これらの企業が 4 四半期連続で 1 株当たり利益の 2 桁成長を達成したことを意味します。収益力の強さは株式にとって切望されている支援となり、S&P 500の株価収益率（p/eレシオ）を現在よりも高く維持するのに役立つだろう。
ベンチマーク指数は年初から16％上昇しており、4月8日の安値からはなんと36％上昇している。 S&P 500 指数の上昇により株価は過去最高値を記録し、PER は約 18 倍から約 23 倍まで上昇しました。これは歴史的に低い年間リターンを上回っています。
4月の底値以来の市場の大きな動きはアニマルスピリットを明らかにし、ゴールドマン・サックスのCEOデイビッド・ソロモン氏の目に留まった。ソロモン氏は 1980 年代から専門的に市場を追跡しており、1999 年にゴールドマン・サックスに入社しました。彼の長年の経験から、投資家はリスクに関する彼の市場に対する最新のメッセージに細心の注意を払う必要があることがわかります。
ゴールドマン・サックスのCEOデイビッド・ソロモン氏は、投資家に株式市場のリスクについて率直に注意を促した。 FRBの利下げにより株価は懸念の壁を乗り越えることになる。
S&P 500 のリターンは 3 年連続で 20% 以上となっています。さらに印象的なのはハイテク株の多いナスダックの上昇で、2025年には18％以上上昇し、4月の安値からは54％以上上昇した。
トランプ大統領が４月９日に二国間関税を解除したことを受け、Ｓ＆Ｐ総合５００種株価指数が２月の過去最高値から１９％下落したことが背景にある。
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ホワイトハウスの窮状と雇用市場の悪化を理由に連邦準備制度が利下げしないという楽観的な見方もあり、株価は関税の壁を登り続けた。
9月と10月の0.5％ポイント利下げでこうした期待が現実となった今、FRBが12月に再び会合するときにも何もしないままになるのではないかとの懸念がある。もしそうなら、インフレと失業率が上昇し続けた場合の景気後退リスクについて人々が議論し始めるにつれ、FRBが金利政策曲線から後れを取っているという噂がさらに大きくなる可能性がある。
8月、労働統計局は、失業率が2021年以来最高の4.3%に達したと報告した。消費者物価指数によると、インフレ率は4月の2.3%から9月には3%に上昇した。
つまり、懸念は依然として残っているものの、数カ月前に比べて現金を保有する投資家がはるかに減り、株価をますます高値に押し上げる原動力となるドライパウダーが減少しているということだ。
ゴールドマン・サックスのCEOが株について正直にアドバイス
ソロモン氏の長いキャリアは、1987年のブラックマンデー、1980年代後半から1990年代初頭の貯蓄ローン危機、インターネットのブームと不況、大不況、コロナウイルスのパンデミック、そして2022年の弱気相場を乗り越えてきたことを意味する。彼は市場の良い時も悪い時も見てきました。
将来の強気相場を推測するのは簡単で誘惑に駆られますが、現実には株式市場には大衆の失望を招く側面があります。バブルを生み出した投機の熱狂に人々が巻き込まれるほど、バブルが崩壊し、株価が大幅に下落する可能性が高くなります。
株式市場の高値や底値を知らせるベルを鳴らすことは誰にもできませんが、しばらく市場に携わった人なら誰でも、下落、調整、弱気相場はよくあることだと言うでしょう。
弱気相場、調整、弱気相場はどのくらいの頻度で発生しますか: 5% ～ 10% の弱気相場: 年に 3.4 回、10 ～ 20% の調整: 年に 1.1 回、20% 以上の弱気相場: 3 ～ 4 年に 1 回 出典: LPL Financial。
イタリアのトリノで開催されたイタリアン・テック・ウィークで講演したソロモン氏は、株価が一直線に上昇するわけではなく、ますます高いリターンに賭けている多くの人々は今後1、2年で失望するかもしれないと厳しく思い出させ、熱意を和らげた。
CNBCによると、ソロモン氏は「多額の資本が投じられるが、利益が出ないことが判明するだろう」と述べた。
ソロモン氏は、エヌビディア、マイクロソフト、アルファベット、パランティアなどのウォール街の寵児たちを信じられないほどの高みに押し上げた人工知能に対する楽観主義を指摘した。 AI アプリやエージェント AI の開発には多額の資金が流れており、これらの企業の需要が高まっています。それにもかかわらず、この話は現在ではほぼ主流となっており、歴史的にはこの話が浮上した時点で株式のリターンが最高となるが、まだほとんどの人に常識として受け入れられていない。
「市場は周期的に動いています。歴史的に見て、多くの資本形成を生み出す新しいテクノロジーが大幅に加速し、興味深いスタートアップがたくさん存在するときは、通常、市場がその可能性を先取りして動いているのが見られます。勝者と敗者が存在するでしょう」とソロモン氏は思い起こさせました。
ドットコムバブルを図表 A として考えてみましょう。S&P 500 は 1995 年から 2000 年までの 5 年連続の堅調な上昇からバブルが崩壊するまで揺れました。
インターネットのブームと不況における S&P 500 の年率リターン:1995: 34.1%1996: 20.3%1997: 31%1998: 26.7%1999: 19.5%2000: -10.1%2001: -13%2002: -23.4%
この期間に多くのお金を稼ぎ、また失ったウォール街の専門家として、私はそれが本当に最高の時代でもあり、最悪の時代でもあったと断言できます。
現在は 1999 年ほどバブルのような状況ではないという十分な議論があります。最も業績の良い企業のほとんどは実質利益を上げている本物の企業であり、評価指標は拡大していますが、2020 年に音楽が止まる前ほど高騰しているわけではありません。
それにもかかわらず、投資家は、株価は永遠に直線的に動くわけではなく、時間の経過とともにより高く、より回りくどい道をたどることを覚えておく必要があります。バブルの形成中には、1997 年には 11% の減少、1998 年には 19% の減少、1999 年には 12% の減少など、大幅な減少がありました。
「彼ら（投資家）は、うまくいく可能性のある良いことについて考え、やらなければならないことを最小限に抑え、うまくいかないことについては懐疑的な傾向がある」とソロモン氏は語った。
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