左上から時計回りに：シーラ・グラティ、キャメロン・ボーマンド、アニー・ルクシンガー、クリス・デヴォア、サブリナ・アルバース（呉）、アンディ・リュー。
AI は前例のないレベルの資本と注目を集めています。そして、いわゆるAIバブルについての疑問も高まっている。同じアイデアを追いかけるスタートアップが多すぎますか?実際に導入する前に評価が行われていますか?そして、これらすべての投資は報われるのでしょうか、それとも成功するのでしょうか?
GeekWire はシアトル地域のベンチャーキャピタリスト数名に、AI バブルが存在すると思うかどうか、またスタートアップ企業は 2026 年の計画にどのように備える必要があるかについて調査しました。
投資家らは、市場が多くの場所で過熱しているものの、崩壊していないという構図を描いている。これは、評価額が実際の勢いを上回ることが多い初期段階の非公開企業に特に当てはまります。しかし、彼らは壊滅的なバブルという考えをおおむね否定し、テクノロジー自体がすでに真の価値をもたらしていると主張している。
詳細は異なります。データセンターの拡張が最大の過剰であると見る人もいる。また、物語主導のスタートアップ企業が実際の顧客の牽引力なしに巨額の評価を受けていると指摘する人もいます。ある投資家は、AI の完全な影響は 10 ～ 20 年後になると予測しています。企業がソフトウェア支出を再考する差し迫ったチャンスが到来し、長年のベンダーが脆弱なままになると考える人もいる。
スタートアップの創業者へのアドバイス: 誇大広告を無視し、実際の顧客の問題に焦点を当て、一貫して収益性の高い効率的なビジネスを構築し、市場の冷え込みに備えましょう。
以下の回答全文をお読みください。
サブリナ・アルバート（ウー）、マドロナのパートナー
サブリナ・アルバート（右）。 (マドローナの写真)
「AI市場の一部には明らかなバブルが存在しており、特に初期段階の非公開バリュエーションでは企業の価格がファンダメンタルズよりもかなり前に設定されている。これは古典的な『バブル』の定義に当てはまる。公開市場で最強のAI企業は従来のバブルのようには見えず、その評価額は巨額の利益と成長に裏付けられている。」
最も注目すべき活況はプライベート市場、特にシード市場とシリーズA市場であり、多くの投資家が早期にAIエクスポージャーに参入しようとしている。その結果、資本は、牽引力が限られており、正当化するまでに何年もかかる可能性のある成果を高く評価する評価額を備えた新興企業を追い求めています。
スタートアップ企業は、最初から永続的なビジネスの基礎に焦点を当てる必要があります。年間または複数年の契約を通じて反復可能な収益を生み出し、実際の顧客の問題を解決し、顧客のテクノロジー スタックに深く統合して実際の製品と企業のフライホイールを作成することで、差別化を図ります。長期的な成功は、長期にわたる測定可能な価値と防御可能な成長を提供することから生まれます。」
Cameron Borumand 氏、ヒューズのゼネラルパートナー
キャメロン・ボーマンド。 (ヒューズの写真)
「ここには多くの要因が関係しています。AI は、長期的にはほぼすべての業界の運営方法を根本的に変える、真に革新的な新しいテクノロジーです。同時に、歴史は、新しいテクノロジーが短期的には過大評価され、長期的には過小評価される傾向があることを示しています。AI の最も深刻で完全に実現される影響は、まだ 10 ～ 20 年先のことかもしれません。
短期的には（今後数年間）、投資家が AI に対する真の「企業の準備」には時間がかかることを受け入れるようになるため、公開市場はある程度後退すると予想されます。これは何か壊滅的なことを意味するものではありません。ただ、ナスダックでこれまでに見られた約21％の年間成長率は持続不可能である可能性が高く、リターンが過去30年間の平均である約10％に近づく可能性がある。数度の大幅な後退の後、専門家はAIが過大評価されていると必然的に主張するだろう。実際には、これは単純に、公開市場における AI ベースの異常な操作後の正常化を意味します。
後期段階のプライベートマーケットでは、過剰に宣伝されている企業が見られます。これは好況サイクルごとに起こります。勝者はこれまで以上に大きくなるが、損失もこれまで以上に大きくなるだろう。 Anthropic のような企業が 10 億ドルから 2025 年には 90 億ドルの収益が見込まれるまで成長する中、AI がすでに現実の物質的な影響を世界に与えていることは明らかです。
スタートアップ企業にとって、今ほど構築に最適な時期はありません。 M&A市場が復活し、クライアントには予算があり、人材はエキサイティングなプロジェクトに取り組みたいと考えています。そうは言っても、ノイズはたくさんあるので、より深く掘り下げて顧客の中核的な問題に焦点を当てることが最善です。これまでに見られた成長のほとんどはインフラストラクチャ層でのものです。今後数年間は、次世代の AI ベースのアプリケーションが登場するでしょう。」
Chris DeVore 氏、Founders’ Co-op 創設マネージングパートナー
Chris DeVore が 2022 GeekWire Summit で講演します。 (GeekWire ファイル写真/Dan DeLong)
「はい、世界中で AI (特にデータセンターの構築) に投入されている多額の資本が誤って配分されているのはほぼ確実です。特に新興企業にとって、少数の勝者と思われる企業 (OpenAI、Anthropic、Cursor) を除けば、過剰資本が少なく、資金調達が行われる価格が資金提供されている企業の実際のキャッシュ フローやマージンの可能性に比べて高いことが懸念されます。」
そうは言っても、私が思いつく最近のいくつかのバブル（暗号通貨、メタバースなど）とは異なり、今回は実際にお風呂の水の中に赤ちゃんがいます。現在の開発状況であっても、LLM は優れたツールであり、金融環境に合理性が戻った後も長い間、多くのソフトウェア開発やナレッジ ワーク タスクの中核であり続けるでしょう。
このような瞬間における創業者や投資家にとっての課題は、現在だけでなく10年後にも賢明な意思決定を行う方法を見つけることです。 LLM を適用して、短期的なドルの洪水によって過剰資本になったりゼロになる可能性が低い経済分野で持続可能なビジネス価値を生み出す方法はあるのでしょうか?唯一の代替戦略は、資本戦争で勝者を選び、市場の要求に応じてそれらの資産の代金を支払うことです。しかし、歴史は、最高のプレーヤーにとってさえ、これは非常に低い確率の命題であることを示しています。
今日の時代における成功の秘訣は、他の時代とそれほど変わりません。他の誰よりも理解している顧客セグメントを選択し、それらの顧客と深く関わって、以前は解決するのが難しすぎたりコストが高かった問題を LLM で独自に解決できることを理解し、それらの顧客に価値を示すために迅速かつ反復的に構築し、提供と学習のペースをできるだけ長く維持します。
単純なことのように聞こえるかもしれませんが、それをやり遂げることができる創業チームがいかに少ないか、そしてなぜスタートアップがそれほど難しくて楽しいのかは驚くべきことです。」
Sheila Gulati 氏、Tola Capital マネージング ディレクター
トーラ・キャピタルのシーラ・グラティさん。 (Geekwire ファイルの写真)
「一般的に、私たちは現在 AI バブルに陥っているとは思っていません。約 15 年前に Azure プラットフォームを立ち上げたときも同様の懸念がありました。当時、人々は当初、利益率のないビジネスに参入することに不安を抱いていました。
今日の大規模な AI インフラストラクチャの導入では、コンピューティング オーケストレーション、データ パイプライン、メモリ システム、大規模な推論効率など、現実世界のパフォーマンスを推進する運用ソフトウェア レイヤーが形成されます。エンタープライズ ワークフロー全体でインテリジェンスをパッケージ化して配布するという価値観の変化が見られます。
エンタープライズ ソフトウェアのスタートアップ企業は、完全なエンドツーエンド ソリューションと、人間が AI エージェントと協力する新しい作業方法を提供する、成長する TAM の中に自らを位置づける必要があります。受賞するスタートアップ企業には、成長する IT TAM と労働市場経済の両方が含まれます。
現在、CIO の予算には前例のない柔軟性が見られます。深く根付いたアプリケーション スタックは、AI を使用してゼロから構築された新しいプレーヤーによって変革できるようになりました。市場機会は膨大であり、企業は中小企業ではなく新たなメガキャップの構築を目指すべきである。」
アンディ・リュー氏、Unlock Venture Partners 共同設立パートナー
アンディ・リュー。
「はい、私たちは AI バブルの中にいますが、大多数の人が考えているような状況ではありません。
資本と評価額はファンダメンタルズをはるかに上回る動きをしています。これは、明確な顧客の魅力、持続可能な差別化、または収益性への信頼性の高い合理的な道筋を持たない企業に特に当てはまります。 「AI」が主にポジショニング活動であるナラティブ主導の AI 企業と、テクノロジーを使用して測定可能で再現可能な価値を顧客に提供する価値主導の AI 企業との間のギャップが拡大していることがわかります。
バブルは、AI のストーリーテリングが一時的に牽引力に取って代わり、高い評価で資本を調達できる初期段階と成長段階で最も顕著であるようです。一部の強力な企業はこのサイクルから出現するでしょうが、多くの新興企業はこれらの期待に応えられず、大幅な人員削減、整理、または閉鎖が起こるでしょう。
2026年を見据えた起業家への私のアドバイスはシンプルです。
デッキではなく、実際のビジネスを構築しましょう。現在では、資本を調達する前に実際の収益を上げて製品を迅速に構築できます。効率、顧客の ROI、ユニットエコノミクスを優先します。 AI を利用してキャピタルバーンの言い訳ではなく、本当のレバレッジを生み出しましょう。
2026 年は素晴らしい建設の瞬間となるでしょう。実験と製品構築のコストは崩壊し、創業者はもはや実際の製品と収益を生み出すために教育資格 (CS の学位や MBA) を必要としません。次世代の耐久性のある AI 企業は、誇大広告ではなく効率的な実行に重点を置いた小規模なチームによって構築されるでしょう。今後数年間でさらに多くのチームが素晴らしい製品を開発することを楽しみにしています。」
Annie Luchsinger 氏、Breakers パートナー
アニー・ルーク・シンガー。
「私の観点からすると、私たちが見ているのはAIバブルというよりは、真に革新的なプラットフォームの変化を中心に展開する古典的なベンチャーサイクルです。ベンチャー企業は常に大きな技術変化（クラウド、モバイル、ソーシャル）とともにニューノーマルに適応してきましたが、AIは私たちがこれまで見た中で最も速く動いているものです。」
今回の違いは、スピード、規模、資本の利用可能性です。 AI の導入は、これまでのプラットフォーム移行よりも速いペースで、はるかに大規模に行われており、民間市場の資本は史上最高となっています。これらの力が衝突するにつれて、価格設定、スケジュール、投資家の行動は進化します。
資本がファンダメンタルズを上回っていることは何も新しいことではない。多少の変化はあるでしょうが、それは根本的な価値創造が起こらないという意味ではありません。本物のテクノロジー、本物の流通、本物の顧客を持つ企業は生き残るだろう。」
