ウォールストリートで最も綿密に観察された株式戦略家の一人が警鐘を鳴らしています。株式市場は、金融危機の直前と同じ危険な特性を示しており、調整が差し迫っている可能性があります。そして、Goldman Sachsの上級グローバル株式戦略家であるPeter Oppenheimerの警告は特に重要です。彼の反対主張は強力な実績を持っているからです。
水曜日に発表された研究ノートでは、Openheimerは、投資家が安全な資産よりも株式を所有するためにどのくらいの追加収益を必要とするかを測定する株式リスクプレミアムが「急激に落ち、現在はほとんど金融危機の直前の水準に戻った」と警告した。オッペンハイマー氏は、これらの兆候により、株式が技術競争や悪化する成長とインフレの混合により、「失望や衝撃に対してより脆弱」になったと書いています。
明らかに、オッペンハイマーは弱気を予測しませんが、調整リスクが高いと警告しました。さらに、彼は、株式のバリエーションが米国でしか上昇していない（これは長年にわたって来ている）、世界中のすべての地域で「自分の長期歴史より高い」バリュエーションを見せていると指摘しました。つまり、株式はどこでも高価で下落する可能性が高いということです。
それを見た戦略家
2024年までに、Openheimerは、米国の株式が高価すぎていることを大胆かつ予知的に主張し、投資家に国際的に多様化するよう促しました。この動きは、ヨーロッパと日本の市場が急上昇している間、米国の技術株価が低迷したいわゆる「Sell America」取引で大きな成果を収めました。彼は2025年11月にS&P 500が主要地域のうち最悪の年間収益率6.5%にとどまり、新興市場は年間ほぼ11%の収益率で先頭を走ると予測する10年の見通しを出した。彼はまた、AIを潜在的なバブルリスクとして指定し、過去の投機サイクルと明らかに株式市場の類似点を導いた。 （明らかに、まだその呼び出しの正確性を決定するには早すぎます。）
一部の市場シグナルは2007年から2008年の金融危機に似ていますが、民間部門の貸借対照表は家計、企業、銀行全体で健全であるため、これらの予測がどのように実現されるかは短期調整の深刻さに重くなる可能性があります。このため、市場観測者は市場状況を2000年代初頭にドットコムバブル崩壊と比較する傾向がありました。収益は継続的に楽観的な話を聞き続けており、Goldmanの自己調査によると、グローバル収益の見積もりは2026年初頭から実際に増加したことが認められています。これは珍しく歴史的に肯定的な兆候です。
とにかくオッペンハイマーは、同僚のシャロンベル、ギヨーム・ジェイソン（Guillaume Jaisson）、ジョヴァンニ・フェラニニ（Giovanni Ferrannini）と一緒に書いて、地政学的不確実性とAIによる市場不安の現在の組み合わせを「危険資産の短期」と呼んだ。
オッペンハイマー氏は、経済変動に敏感な部門が過去1年間にわたって防衛部門よりはるかに良い成果を上げ、現在の景気循環株が防御部門とほぼ同じ価値で取引されているため、景気循環主義の行動がリスクを重み付けることができると指摘しました。このような価格設定のダイナミクスは、信頼が揺れても安全の余裕をほとんど残しません。原油価格への新しい衝撃、貿易の中断、または中東地域の拡大は、状況を急速に侵食する可能性があります。
技術の歴史的解明
セクターレベルでは、Openheimerは現代市場の歴史の中で最も顕著な反転の1つを強調しています。技術者は過去50年間、他の部門に比べて相対的な成果が最も弱い期間の1つに耐えました。 AI資本支出計画に対する投資家の不安とソフトウェアビジネスモデルが混乱に直面するという恐れによって導かれた循環は、技術が長く享受してきた価値プレミアムを急速に縮小させました。顕著な反転により、資産の多い米国産業株式は現在、資産の少ない技術企業と比較して、価格対収益プレミアムで取引されています。
高められた調整リスクにもかかわらず、オッペンハイマーは市場が長期の弱気場に傾くとは予想していません。ゴールドマンサックスのエコノミストたちは今年、米国のGDP成長を2.8％と予測し、世界の収益見積もりは実際に1月以降上昇し、民間部門の貸借対照表（家計、企業、銀行）は体系的な伝染を引き起こさず衝撃を吸収できるほど健全な状態を維持しています。オッペンハイマー氏は、以前、ほとんどの地政学的ショックが安定する前の18日間、S&P 500の中央値調整を約6％もたらしたと指摘しました。
最終的に、Openheimerは投資家に広範な地理的、セクター、要因の多様化を維持することを勧めました。これは彼が1年以上擁護してきて、すでにその価値が証明されたのと同じプレイブックです。
Oppenheimerは、「現在の価値評価を考慮すると、調整リスクが高いと考えていますが、これはより長期化され、深い弱気リスクが比較的低い買収機会を提供すると期待しています」と書いています。
