アメリカとイスラエルの対イラン軍事作戦により、最高指導者のアヤトラ・アリハメネイが死亡すると、グローバル石油市場は即座に衝撃を受けました。ブレント油の価格は週末に8％上昇し、バレルあたり約78ドルを記録しました。しかし、Goldman Sachsの石油研究責任者であるDaan Struyvenによると、この特定の価格帯はトレーダーが何に賭けているかを正確に示しています。つまり、約4週間続く混乱です。
3月2日、Goldman Sachs Exchangesのポッドキャストで、Struyvenは市場反応の裏側の計算を分析しました。継続的な供給停止がない場合、ゴールドマンサックスはブレント油の公正価値をバレルあたり約65ドルと推定します。 Struyvenは、「市場価格は78ドルなので、市場は本質的にバレルあたりのリスクプレミアムが13ドルだと価格を設定しています」と説明しました。同社のモデルによると、この13ドルのプレミアムは、約1ヶ月間ホルムズ海峡が100％完全に閉鎖されたときに予想される価格影響と完全に一致しています。
現在、一般に、世界中の石油供給量の約5分の1を処理する重要な玄関口であるホルムズ海峡は完全に閉鎖されていません。代わりに、Struyvenは、輸出の流れの急激な減少が恐怖によって主導されていると説明した。船舶３隻の被害が報告され、保険料が上昇するニュースが伝わると、荷主と原油生産業者は「観望モード」に突入した。
市場で価格が設定される4週間のスケジュールは、世界経済の重要なしきい値を表します。 Struyvenは、原油価格への影響は、中断期間の「凸関数」であると指摘した。紛争が数日または一週間しか持続しない場合、価格への影響は不均衡に小さくなります。短期シナリオでは、原油を中東生産国の土地に保管して配送を遅らせても、世界中の累積供給量に影響を与えない可能性があります。これは、イランの海峡閉鎖脅威が結実する場合の解決策です。
しかし、戦争と海峡の効果的な閉鎖が市場の4週間の予想よりも長くなると、経済的結果は深刻になる可能性があります。地域の貯蔵施設のスペースが不足し、生産が強制的に中断された場合、市場は強制的な「需要破壊」によってのみバランスを再調整できます。 Struyvenは、「大幅な需要破壊を引き起こすためには、価格が3桁の領域に上昇する必要があるかもしれない」と警告し、中断期間は現在市場で最も重要な単一変数であると付け加えました。原油価格が継続的に10％上昇するたびに、ヘッドラインインフレは約0.3％増加し、可処分所得も同じ幅に減少します。
Struyvenの計算は、経済学者がドナルド・トランプ大統領のEpic Fury作戦が米国経済に及ぼす被害を調査している間に出てきたものです。 Penn Whartonの予算モデルディレクターであるKent Smettersは、以前にFortuneとのインタビューで、米国経済への被害を含む最大2,100億ドルに及ぶ広範な結果を推定すると述べた。 Smetersは、戦争費用が一般的にどのように構成されるかについて1つの注意事項を提示しました。 「戦争費用の計算に関して私が抱えている問題の1つは、彼らが実際に反射実績を無視することです」と彼は付け加えました。 「もしイランが本当に核兵器を持っているならば、私たちは後で軍事費と都市修理費にもっとお金を費やすでしょう。」
長期紛争のリスクをさらに加重することは、「閉じ込められた」空き容量の現実です。世界市場は通常、価格ショックに備えてサウジアラビア、アラブ首長国連邦、クウェートの予備生産能力に依存していますが、Struyvenはこれらのバレルが一般的にグローバルバイヤーに到達するためにホルムズ海峡を通過する必要があると説明しました。その結果、海峡が破損したままである限り、予備容量を物理的に配置することはできません。さらに、米国の戦略的石油備蓄量（SPR）は継続的な混乱に対する教科書的な対応として使用できますが、SPRは現在約4億1,500万バレルを保有しています。これは、2022年のエネルギー危機以前より2億バレル以上少ない数値です。
最終的に市場の4週間の賭けが正しいかどうかは、今後数日間の地政学的発展にかかっています。 Struyvenは、米国政権の「政権交代」などの大規模な目標が戦争の長期化を示す可能性がありますが、軍事的目標がより狭くなったり、イランの改革主義の指導者の負傷がより短い紛争のための出口を提供できることを指摘しながら、紛争期間に対する信号を綿密に観察しています。現在、ウォールストリートは、価格が3桁に落ちる前に石油の物理的な流れが再開されることを望んで、混乱した1ヶ月間価格を設定しています。
この記事のために、Fortuneジャーナリストは生成AIを研究ツールとして使用しました。編集者は、公開前に情報の正確性を確認しました。
