かつては、大手テクノロジー企業への投資はシンプルかつ簡単でした。 Apple、Amazon、Microsoft、Meta、Google の親会社 Alphabet というインターネット大手 5 社を 1 つのバスケットに入れれば、それらの企業が市場を上回るパフォーマンスを発揮すると予想されるでしょう。両社の株価は厳密には同期して動きませんでしたが、セクター間では密接な相関関係があることが予想されます。今、AI の時代では、すべてが窓の外に消えてしまいました。
今年のビッグ5の株価動向を見ると、これらの企業が同じカテゴリーに属するとは信じがたい。このうち 3 つのグループは、今年約 16% 上昇すると予想されている S&P 500 指数全体をわずかに下回っています。代わりに、Microsoft、Apple、Meta グループの速度はそれぞれ約 13%、12%、10% となっています。かつて市場で4番目に人気のあったアマゾンは、惨めな1%の利益で大きく遅れをとっている。次に、Google があり、現在約 62% 上昇しており、2025 年に最もパフォーマンスの高い銘柄の 1 つです。
テクノロジー大手間のこの大きな差は、人工知能の分野での業績に直接関係しています。過去 2 年間、AI は投資家にとって最優先事項となっており、5 社すべてが人材とインフラストラクチャに巨額の資金を費やすようになりました。しかし、ビジネス戦略を成功させるために多額の投資を行った企業は Google だけのようだ。このことは、検索大手がどのように正確にそれを成し遂げたのか、そして出遅れた4社のいずれかが同じことをして、苦しむ株主に同様の勝利をもたらすことができるのかという疑問を引き起こす。
GoogleのAIフライホイール
特にこのテクノロジーの初期の失敗を考慮すると、Google の AI 主導の株価上昇は印象的です。最も注目に値する例は、2024 年 2 月に発生しました。このとき、Google は最初のプレーン AI チャットボットである Bard を再起動し、OpenAI の非常に人気のある ChatGPT 機能を利用するために、新しい Gemini という名前でブランド変更されたマルチモーダル AI を発売しました。新製品の誤りだらけの結果と、ナチスを有色人種として描くなどのあからさまな政治的偏見により、投資家はグーグル株を懲罰し、同社の経営陣がすでにAI競争に負けているのではないかと懸念している。
しかし、Googleが徹底的な見直しのためにGeminiをストアに戻し、昨年後半に大幅に改良されたバージョンをリリースしたとき、その話はすぐに変わりました。一方、同社は、AI機能を中核となる検索製品にほぼシームレスに統合するとともに、今夏にローンチした画像作成サービスNano Bananaのような新製品で話題を呼んでいる。
これらの発表は株価上昇に貢献しましたが、より広範な AI の成功物語の一部にすぎません。 Googleが撤退する理由は、同社がAIの多様な強みを活用し、継続的な一連の改善を生み出す、より広範なフライホイールを構築しているためである。
まず、検索大手には Google DeepMind という強力なラボがあり、OpenAI と競合できるモデルの構築に役立っています。また、独自のクラウド サービスである Google Cloud もあり、大規模な AI サービスの実行に必要な無限のエネルギーとコンピューティングの需要を満たすインフラストラクチャを提供します。重要なのは、インフラストラクチャ スタックには Tensor Process Unit と呼ばれる独自の AI チップも含まれていることです。これは、GoogleがNvidiaのチップをめぐって世界的に競争する必要がなくなることを意味する。一方、TPU は二流のテクノロジーではありません。 Ironwood として知られるこのチップの最新バージョンは、TPU の 7 番目のバージョンであり、他の主要な AI プレーヤーによって求められています。
これらすべては、Google が AI テクノロジーとノウハウにおいて優れたテクノロジー競合他社の中で独自の立場にあることを意味します。同時に、最近の業績により、AI製品の拡大が中核の検索事業の収益を侵食しているとの懸念が和らいだ。その代わりにGoogleは、AIが収益性をもたらす可能性があることを示しており、AI Overviewなどのツールにリンクされたクリックが高い検索意図を反映しているという理由で、同社が広告主に高額な料金を請求することを可能にしている。
同社にとってさらに良いことは、YouTube、マップ、コア検索製品など、AI 製品をテストして微調整するための製品が多数あることです。企業としては知られていないかもしれませんが、Google ドキュメント、スプレッドシート、Gmail などの製品を使用して、職場で AI をテストする機会は何百万もあります。最後に、Google は Pixel スマートフォンと Android オペレーティング システムに長年関わってきたことで、将来 AI の覇権をめぐる戦いが展開されると多くの人が信じているデバイス分野で強力な足場を築いています。
一方、Googleのビッグテック競合他社はすべて、AIフライホイールを構成するコンポーネントの一部または大部分を欠いています。しかし、シリコンバレーの歴史は絶え間ない混乱の一つです。つまり、他のどの企業にも、首位に戻るチャンスを掴む、または獲得するチャンスがまだ残っているということだ。
残りのビッグテック5は追いつくことができるでしょうか？
大手テクノロジー企業の価値は、他の企業と同様、さまざまな要因によって決まります。それにもかかわらず、アマゾン、アップル、マイクロソフト、メタの株価が相対的に低迷しているのは、もっぱら大規模なAI投資に比べて大きな利益を生み出せていないことが原因のようだ。
出遅れている企業の中で断然最悪のアマゾンには、競合者たらしめる明確な特徴が 1 つある。これは業界をリードする AWS クラウドです。これは、同社が AI 運用を大規模に実行できる有利な立場にあることを意味します。残念ながら、シアトルの会社は他の点でははるかに及ばない。
チップに関しては、Amazon は Nvidia への依存を減らすために、Trainium と呼ばれる独自の製品をしばらく生産してきました。ただし、このチップはクラス最高とは程遠いようです。これは、Amazon の密接なパートナーである Anthropic が Google のチップも配布するという決定に反映された評価です。
LLM 分野では、Amazon は独自のモデルを持っていますが、他の大手 AI プレーヤーに負けない戦略的能力を構築する継続的なニーズを反映して、Anthropic にも 80 億ドルを投資しました。一方、Amazon が獲得した AI の専門知識を配布する場合、選択肢はほとんどありません。同社の主力であるショッピングは、より広範な分野における狭い用途の 1 つにすぎませんが、Amazon の Alexa や Echo デバイスは、多数の Google 製品にアクセスできません。同時に、アマゾンは自社が持つデバイスの機会を最大限に活用できていない。新AIブランド「AIexa+」の評価は鈍かった。
そして、AI分野での初期の期待にもかかわらず、今年の株価はビッグ5の中で2番目に悪いメタ社がある。この可能性は、Meta が Facebook、WhatsApp、Instagram などのさまざまなプロパティに展開している、同社のオープンソース Llama モデル スイートで最も顕著に表れています。しかし、ラマの最新バージョンは競合他社の最新モデルに追いつくことができていない。同社が巨額の資金を投じて著名なAI研究者を採用しているにもかかわらずだ。
Meta の AI への取り組みであまり期待できないのは、クラウドが存在せず、内部チップの容量が限られているため、ベンダーとして Google を選択したことです。そして、大規模なソーシャルメディア空間は自然な配信プラットフォームである一方で、メタ社は広告パフォーマンスを高めるためにすでに AI を広く導入しており、すでにこの分野で大きな成果のほとんどを上げている可能性があると技術観察者は指摘しています。さらに悪いことに、ニューヨーク・タイムズ紙によると、派手な新入社員はAI科学の限界を押し広げたい研究者と、具体的な経済的利益を求める企業幹部の間で社内に摩擦を引き起こしているという。
出遅れ企業の中でS&P 500指数に最も近い位置にあるハイテク大手のマイクロソフトは、アマゾンやグーグルと同じクラウド上の利点を持っている。さらに、OpenAI への多額の投資とスタートアップとの早期のつながりのおかげで、AI 分野では比較的時代の先を行っています。しかし、MicrosoftとOpenAIのサム・アルトマン氏との関係は最近緊張しており、このことがソフトウェア大手の将来の道を複雑にする可能性がある。
最大のライバルである Google とは異なり、Microsoft はチップのパフォーマンスで知られておらず、自社のチップではなく Nvidia GPU に大きく依存しています。また、同社は Office、Bing、LinkedIn などの巨大な配布拠点を持っていますが、当初は成功を収めていませんでした。これには、Microsoft が伝統的に優位に立っていたものの、CoPilot AI ツールが印象に残らなかったエンタープライズ分野も含まれます。
最後に、Apple の AI 実績にはむらがあり、期待はずれです。 iPhone メーカーの広範なハードウェア専門知識とクラウド サービスに関する長年の経験を考慮すると、これはおそらく驚くべきことです。しかし、Apple は他の大手テクノロジー企業とは異なる課題に直面しています。これには、プライバシーをブランドの魅力の中核とすることが含まれます。これは消費者にとって魅力的かもしれませんが、大規模な AI モデルを構築するための大規模なデータ収集には適していません。
投資家にとって大きな変革をもたらす可能性のある 2 つの要因
GoogleがAIゲームから脱却しつつあるという認識の高まりは、その雰囲気と同社の株価の両方に反映されている。同時に、株価がさらに上昇する可能性を示唆するもう一つの重要な指標がある。
とはいえ、企業が過大評価されているかどうかを判断するのに長い間有用な指標となってきたPERは、現在Googleの場合30倍程度だ。これはMetaやAmazonとほぼ同水準であり、MicrosoftやAppleと比べると大幅に低い。これは、Google が AI の成果を収益成長に結びつける準備が市場にはまだ整っていない可能性があることを意味します。
Google は長い間、インターネットの競合他社の中でリーダー的な地位を保ってきましたが、ビッグテクノロジーにおける AI 競争を大きく揺るがす可能性のある開発が 2 つあります。
1つ目は、AI分野での地位を強化し、Googleの優位性を高めるために大規模な買収を行っている競合他社の1つです。しかし、取締役会に残っている大規模な AI スタートアップ企業は比較的少数であるため、これは言うは易く行うは難しです。最も魅力的なターゲットは Anthropic かもしれないが、その評価額は巨大テクノロジー企業が飲み込むには大きすぎるかもしれない。
AI 競争を揺るがす可能性のあるもう 1 つの要因は、消費者の行動の変化です。新しいタイプのウェアラブル デバイスや組み込みデバイスなど、人々が AI と対話する新しい方法を採用するだろうとの憶測が広まっています。 Friend のような新興企業は AI ペンダントを販売しており、Meta は AI スクリーンを内蔵したレイバン スタイルのメガネに大きく賭けています。
ただし、これらのウェアラブル AI デバイスの売り上げはせいぜい最小限であり、完全に普及するかどうかは不透明です。むしろ、新たなパラダイム（おそらく内部チップや生体認証技術が関与するパラダイム）が出現するまで、予測可能なAIの将来にわたって消費者が携帯電話や時計を使い続けることは想像に難くない。
要するに、AI 経済の輪郭はまだ形成されておらず、それをサポートするために多くの新しいテクノロジーや企業が登場するだろうということです。しかしそれまでは、ビッグテックの中核企業、特にグーグルがAIで大きな存在感を持ち続けるだろう。
