ジェローム・パウエルは、トランプ大統領が自分に加えた非難と侮辱にもかかわらず、ホワイトハウスの友好的な連盟議長でした。パウエル議長はホワイトハウスの基準金利引き下げ圧力に屈服しなかったかもしれませんが、連준は彼の指示に従って忠実に引き続き国債を買い入れてきたからです。
連邦政府への融資機関である中央銀行は、パウエルに国家財政軌跡の可視性と政府借入が連盟の権限に影響を与えるという事実を提供している。米国は、民主党と共和党政権の両方で38兆5000億ドルの国家負債を蓄積しました。彼はこの問題について「選出された官僚の間で成人的な会話を交わす時間が経過した」と述べた。
つまり、パウエル議長は政府支出を妨げたことがない。 2008年の金融危機以来、ヨンジュンの貸借対照表が膨らみました。現在、GDPの24.6％に達しています。歴史的に、この割合は10％から20％の間でした。
Fed候補のKevin Warshはこれを変えたいと思います。彼は連邦機関がより小さな貸借対照表を運営し、結果として市場に生じる歪みを減らす必要があると信じています。ここに障害物があります。貸借対照表の縮小は資産の減少を意味し、連邦が最も多く保有しているのは政府負債です。理論的には、より少ない連盟の債券を保持するには、その債券を他の人に販売して市場での供給を増やす必要があります。これにより、収益率が高まり、財務省が借り入れにかかる費用が増えます。これは、ホワイトハウスが輝く新しい連邦議長に望むものではありません。
実際、経済学者は、元連邦ガバナーであったウォッシュが、中央銀行が米国政府の財政戦略の安全網と見なされることを許可することを提案します。 Warshは以前、連邦政府が継続的に政府の負債を買収しているため、米国を「バナナ共和国」と呼んでいましたが、今や投機家たちは、Warshが連邦赤字のテーマからさらに広く距離を置くことを期待しています。
中央銀行の新しいガバナーは、細心の注意を払う債券市場の投資家や財務省を慌てずに、世界で最も綿密に調査されている貸借対照表の1つの規模を適切に調整する方法について繊細な針を持っています。
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Warshの問題は、連邦で彼の目標をどのように達成するかではありません。彼がそれを売る方法になるでしょう。
投資家とアナリストは、Warshが基本金利に対して鳩の立場をとることをすでに知っています。大統領は、どの候補者でも追加削減が可能でなければならないと述べました。より厳格な貸借対照表は、ウォッシュが柔軟な独立性問題に対する警戒心を引き起こすことなく金利引き下げを提供するためのきちんとした方法です。 Columbia University経営大学院のYiming Ma教授は、Fortuneとの会話で次のように説明しました。 「人々はしばしば「経済状況、インフレ期待、失業率が金利を決定する」と考えており、貸借対照表の規模は何でも同じです。」
「しかし実際に金利引き上げは（経済的）緊縮であり、中央銀行の貸借対照表の規模を減らすのも緊縮の一形態です（金利も引き上げるからです。そしてその相互作用の程度を推定することは難しいが、連帯貸借対照表の規模が小さいとシステムの流動性が少なくてインフレ圧力が減るだろう。小さいほど低い金利を買うことができるという意味です。」
したがって、Warshは連邦公開市場委員会（FOMC）の他のメンバーにプレゼンテーションを提案するための（長期的な）主張を広げました。次のステップは、連邦政府の安定したインフレ、最大雇用、および安定した長期金利に影響を与える可能性のあるボラティリティを引き起こすことなく、市場に伝達する方法です。
「人事聴聞会で「貸借対照表の規模を縮小しますか？」という質問を受けないかどうかを最も注意深く見てみましょう。しかし、「貸借対照表の規模を縮小するのですか？」 「そこが彼が糸を縫う最小の針を持っているところです。
ニューヨーク連邦で5年を過ごしたウィノグラードは、量的緩和（政府負債を買い取り経済にお金を注入すること）が有害であり、連준が主要市場にそんなに大量の証券を保有することで市場信号を歪曲しているというウォッシュの言葉に同意すると述べた。
Winogradは「私はそのような見解に多くの共感を持っています」と付け加えました。 「しかし、ここで彼が望む場所への移行は問題になる可能性があります」
Warshはすでに自分の戦略を暗示して財務省との協力を念頭に置いていることを明らかにしました。彼は去る7月、「Kudlow」の進行役であるLarry Kudlowに、「財務省大臣と協力して、時間の経過とともに貸借対照表を2兆ドルまで縮小することができます。
金融市場は「最終的に」という言葉が好きではないかもしれません。彼らは計画が投資家を念頭に置いて穏やかに流れることを懸念するでしょう。 Winogradが言ったように、「彼が市場の機能に敏感ではないという考え方も問題になるでしょう」
中央銀行は国の負債に関心を持たなければなりませんか？
債務に対するパウエルの発言は、より重要なものではなく、連盟の任務の実写として無視することができます。しかし、ウォッシュはトランプ2.0以前の政府に対して予算が「統制不能」に陥ったと明らかに批判しました。
Warshは2022年のHoover Institutionのポッドキャストで、「米国政府はコロナ以前より3分の1大きくなりました。その時、政府は縮小しません。実際には、その痛みを相殺する方法を模索します」と述べた。
彼は付け加えました。 2008年の危機や2020年のファンデミック危機のように危機に陥ったとき、いくつかの特別なことをするのが連盟の任務です。しかし、そのような衝撃が消えたら、日常的な仕事に戻ることがこの忠実な機関の使命です。」
そして連盟が法的に政治に自律性を付与したという事実にもかかわらず、マ教授は両者の「経済的絆」が国債だと述べました。 「それはおそらく議論の動機になるでしょう。」
実際には、派遣された連邦議長の貸借対照表において、債権利回りの上昇によって線が描かれることがあり、これは財務省が財政責任を負うよう奨励する。しかし、Warshはそれまで受け入れることができますか？結局のところ、これは「政権の目標と完全に反対している」とWinogradは推論します。
したがって、「私は彼が財政政策に大きく重みを置くことを期待していません。
市場が気に入らないとどうなりますか？
債券市場（現在の連邦の介入にもかかわらず）は、まだ米国の公共債務水準に対する不快な兆候を示していません。 30年満期の国債利回りは依然として5％のラインをわずかに下回っているのに対し、10年の満期の国債は約4％にとどまっています。これは、投資家がよりリスクが高いと考える負債を保持するために、より高い収益を必要としないという兆候です。
そして、Warshがコミュニケーション権限を管理するならば、それが変わる理由があってはならないとMa教授は付け加えます。
しかし、下方の危険があります。市場では、連盟の債券売却が政府負債価格を高め、38兆5000億ドルをさらに膨らませると結論付けることもできます。その時点で、債券買い手はより安全な場所に逃げ、米国は最初よりも悪い場所に終わる可能性があります。
「これは発展途上国の新興市場でより多くの議論がなされています。
「中央銀行はこのような条件を考慮しなければなりません。アメリカはまだそこにはありませんが、我々はそこまで行きたくありません。したがって、未払いの負債が多く、非常に急速に増加しています。それが持続可能かどうかと何らかの理由で別々の議論がありますが、投資家が米国財務省の信用度について考えるようになると思います」
「私はその政権でおそらくヨーロッパの勝者はないと思います。しかし、そうでなければアメリカにいるならそれは敗者の状況です。
