JPMorganは、コア携帯電話事業への圧力が高まっていることを理由に、今後の収益報告を控えてQUALCOMM Incorporated（QCOM）に対するより慎重な態度を見せています。同時に、新しい成長領域はまだこれらの弱点を相殺するほど大きくはありません。
JPMorganがQualcomm投資家に送信するメッセージは次のとおりです。
JPモルガン、今後の収益リスクの増加を予想
4月16日、JPMorganはQualcommを比重拡大から中立に下方修正し、目標価格を185ドルから140ドルに下げ、4月29日に予想される会計年度第2四半期の結果を控え、株式を「否定的触媒監視」に含めました。否定的な触媒監視は、意味のある短期的な低下のリスクがあり、見通しを改善することができる明確な出来事がないときにJPMorganが使用する用語です。
Qualcomm株価はすでに2026年現在までに22％下落し、10月の最高値よりほぼ40％下落しており、現在株価は1株当たり約136ドルで取引されています。
JPMorganの電話は、Qualcommの携帯電話事業が同時に複数の圧力に直面するにつれて、短期収益の下落リスクが高まっていることを反映しています。
メモリ需給製薬中国スマートフォン需要 弱気アップル、サムスンなどで顧客集中
Qualcommは依然としてチップユニットであるQCT（Qualcomm CDMA Technology）に収益に大きく依存しているため、このリスクは重要です。 JP Morganは現在、QCTの収益が2026年に22％減少すると予想しています。
Qualcommの現在の12倍を少し超える順方向P / E倍数は、収益が維持されている場合にのみ安価に見えます。携帯電話の低迷が続いてプレミアム顧客へのインプレッションが減少すると、株価は正規化された利益に比べて安くなる可能性があります。
Qualcommのマージンをリセットすると、携帯電話の弱点が再び集中します。
4月29日に発表されるQualcommの2026年第2四半期収益報告書の設定は、12月末に発表された第1四半期の結果とともに設定されました。同社は会計年度第1四半期の売上高122億5千万ドルと非GAAP EPS 3.50ドルを記録したが、これはそれぞれコンセンサス推定値である122億1千万ドルと3.39ドルを上回る数値である。しかし、市場は強気ではなく弱いガイダンスに焦点を当てた。
Qualcommは、会計年度第2四半期に売上を102億～110億ドル、非GAAP EPSを2.45～2.65ドルで提示しました。さらに重要なのは、QCT EBTマージンを以前の31％から26％から28％に引き下げたことです。
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QCTはQualcommの主な収益エンジンであるため、収益性が3〜5ポイント低下すると、携帯電話1ドルあたりの収益が減少し、収益の減少がEPSに大きな打撃を与えるリスクが大きくなります。
その原因が活用度低下、混合構成の弱化、価格の圧迫、物量の減少など、スマートフォンの需要が弱まるにつれて、Qualcommはコア事業でより少ない収益を上げています。そのため、投資家は収益が改善されるという証拠を望んでいます。
端末の圧力を相殺するのに十分な多角化はまだ十分ではありません。
Qualcommはスマートフォンの外的に実質的な進歩を遂げましたが、コアフランチャイズの弱点を相殺するには、このようなビジネス規模が小さすぎます。会計年度第1四半期の自動車売上高は前年同期比15％増の11億ドルに達し、経営陣は会計年度第2四半期に35％以上の成長を期待しています。
CEOのクリスティアーノ・アーモン（Cristiano Amon）は、最新のパフォーマンス発表で「スナップドラゴンデジタルシャーシソリューションの需要は依然として信じられないほど強く、今四半期に最高の自動車メーカー、OEM、サービスプロバイダーとの協力を発表しました」と述べた。
これは意味のある進歩ですが、投資家はまだ車を携帯電話の収益を置き換えるのではなく、部分的な相殺と見ています。スマートフォンの損失利益プールはより大きく、よりすぐになります。
データセンターAI推論にも同じ問題が適用されます。機会は戦略的に重要ですが、収益は会計年度2027年までは意味がないと予想されます。それまでQualcommは、ArmベースのCPUとNvidia推論プラットフォームがすでにより激しく競争している市場で競争することになります。
Qualcommの多様化は弾力を受けていますが、AIベースの需要が高度なチップでまだ強調されているにもかかわらず、携帯電話の弱点は依然として支配的です。
Bloomberg/Getty イメージ
同時に、コア事業は、多角化がまだ無力化されていない顧客リスクに直面しています。 Appleのモデムインソーシングは、最終的にQualcommから約70億～80億ドルの事業を取り除くことができるのに対し、SamsungのGalaxy S26のアナリストの仮定は、Qualcommシェアが100％ではなく75％を指していることが分かりました。これらの変化は、QCTマージンを支えるプレミアムセクターで会社の規模に圧力をかけます。
クアルコムのライセンス事業までも期待値が低くなっている。 JPMorganは、2026年のQTL収益予測を55億ドルから53億ドルに減らし、同社のマージンが高い緩衝装置も圧迫されているという広範な懸念を強化しました。
Qualcommの株価を高める要因QCTの売上がリセット期待を上回りながら携帯電話の需要が懸念していたよりも良くなりました。強化され、より高いマージン収益をサポートQualcommはYTD 22％減少しました。メモリの制約によるスマートフォン生産の制限
JPMorganの格下げは、Qualcommの収益ベースが見た目より弱い可能性があるという事実によるものです。
株式は12倍以上の先行収益で取引されますが、その倍数は維持される利益に依存します。マージンの低下、携帯電話の需要の鈍化、顧客リスクの増加により、JPMorganは投資家が収益が安定しているという明確な兆候を見る必要があると主張しています。
関連項目：Morgan Stanley、Targetの株価見通しのリセット
