FRBが最近発表したベージュブックは、裕福な家計が支出を続ける一方、低・中所得層の消費者が経済的圧力に屈し始めるなど、米国経済の急激な乖離を描いている。これは、経済が紛れもないK字型に分裂しつつあることを示す、これまでで最も明確な兆候だ。
FRBの最新報告書は、米国の社会階級間の格差が拡大しており、「中流階級の消費者に緊張の初期の兆候」が見られると述べている。
より低いレベルでは、彼らは外食を減らし、より安い食料品を求めて交渉し、自動車価格による「ステッカーショック」を経験し、価格上昇に対してより鋭敏に反応しています。 FRB内の小売業者らは、予算を重視する買い物客が価格やプロモーションの小さな変化にますます敏感になっていると指摘した。ファストフードチェーンも、低所得層の飲食店が減少したことで「売上が著しく減少」した。
所得分布の最上部では、状況は大きく異なります。資産価値の上昇から最も直接的な恩恵を受ける高所得世帯は、引き続き旺盛な支出を続けている。旅行予約は依然として堅調で、裁量購入も引き続き堅調で、「高級品小売支出は依然として底堅い」。
さまざまな業界リーダーによる事例証拠は、データが明確に示していることを反映しています。ムーディーズ・アナリティクスのチーフエコノミスト、マーク・ザンディ氏は、世帯の上位10％が現在、米国の消費支出全体の約半分を占めていることを発見した。これは前例のない焦点であり、経済全体が、そこに住むほとんどの人々が感じているよりも健全であるように見えます。
しかし、高所得消費者の回復力の多くは、AI関連株の爆発的な上昇によって間接的ではあるが強力に支えられている。 Nvidia、Microsoft、Amazon、および広範なデータセンター エコシステムは市場の上昇を非常に強力に推進しており、最も裕福なアメリカ人の家計のバランスシートを大幅に押し上げています。
ソシエテ・ジェネラルのグローバル・ストラテジストとして「別の視点」を提供する自称「永久弱気派」のアルバート・エドワーズ氏は最近フォーチュン誌に対し、市場はバブルのような状況にあると確信しているが、これは彼にとって何も新しいことではないと語った。 「バブルはあると思うが、常にバブルがあると思う」とエドワーズ氏は最近のポッドキャスト出演中にブルームバーグに語った。彼はフォーチュン誌のインタビューで、不平等の側面が物事を異なるものにしていると説明した。
「AIバブルに関してさらに懸念されるのは、成長を牽引する企業投資だけでなく、消費の伸びが最も裕福なグループによって支配されているという事実のせいで、経済がこのテーマにどれほど依存しているかということだ」とエドワーズ氏は述べた。同氏は、「株式市場によって膨らんだ」このグループの富が大きな懸念事項であると述べ、株式市場が大規模に調整した場合には、この富、ひいては経済が「実際に非常に大きな打撃を受ける」だろうと付け加えた。
多くの地域のFRB当局者はベージュブックに対し、ブームに対する顕著な警戒感を報告した。メーカー各社はこの瞬間を「集団的な息が詰まるような状況」と表現し、AIへの支出が潜在的な需要を上回ってしまう可能性があると懸念を表明した。
これにより、異常なダイナミクスが生まれます。消費支出を支えているまさにその世帯こそが、最近市場が懸念しているように、AIによる市場調整に最もさらされている世帯と同じなのです。資金制約、エネルギーのボトルネック、景況感の変化などによりAIブームが鈍化すれば、「K」の上限は急速に弱まる可能性がある。そして、現在、トップ層が支出の大部分を占めているため、経済全体がこれをほぼ即座に実感することになるでしょう。 AI主導の支出は現在、GDP成長率の半分を占めています。ドナルド・トランプ政権のAIと仮想通貨の皇帝デイビッド・サックスがXについて「過去に戻るわけにはいかない」と述べたのはこのためだ。
