Netflix入札の経済状況は机上ではあまり変わっていないが、投資家にとって重要な点でその構造は変化している。 Yahoo Financeによると、当初の契約では、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーの株主は同スタジオとHBO Maxの資産に関連する1株当たり現金23.25ドルとネットフリックス株4.50ドルを受け取ることになっていた。
修正された契約に基づき、ワーナーは今後、同じユニットが1株当たり27.75ドルの固定価格で完全に現金で販売され、契約完了時にネットフリックスが支払うと述べた。 CNBCの報道によると、ワーナーの修正された合併届出書では、この支払いは株主に「価値と流動性の即時確実性」を提供する「投資適格企業に対する固定現金金額」であると説明されている。
それが大胆な行動の鍵です。フィナンシャル・タイムズ紙の報道によると、この協議に詳しい関係者らは、今回の変更はネットフリックスの株価の変動を緩和し、ワーナーの投資家の意思決定を簡素化するための手段であるとの見方を示した。ワーナーの投資家は、株式と現金を比較する代わりに、2 つの異なる現金オファーを比較する必要があります。
Netflixはワーナー・ブラザース・ディスカバリー買収の830億ドルの契約を全額現金で支払う予定だ。
SOPA イメージズの写真はゲッティ イメージズより
ワーナー ブラザーズ ディスカバリーの残りの作品はどうなりますか?
Netflix はワーナー ブラザースの会社です。私はディスカバリー帝国全体を購入しているわけではありません。
この修正された契約は、Netflixがスタジオ、ライブラリー、HBO Maxを買収するというワーナー・ブラザースの新たな契約である。法人に分離し、CNN、TNT Sports、および残りのケーブルチャンネルをDiscovery Globalという会社に残すスピンオフ構造を維持する。
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ワーナーの取締役会は、残りの部分をどのように評価しているのかを明確にしようとした。ロイター通信の報道によると、全額現金変更を説明する同じ規制当局への提出書類の中で、ワーナーはディスカバリー・グローバルの価値に関する社内の想定を明らかにし、取締役会がどのようにしてNetflix路線が「タイムリーかつ具体的な方法でWBD株主の価値を最大化する」という結論に達したかを示した。
株主がNetflixの契約を承認すれば、最終的にはスタジオとHBO Maxの資産のための現金、そしてディスカバリー・グローバルの継続的な株式の2つが手に入ることになる。これは、分割構造ではなくワーナー・ブラザース・ディスカバリー全社に対して1株当たり30ドルの提案を提示したパラマウント支援のスカイダンス社による競合入札との大きな違いであるとCNBCは指摘した。
スカイダンス・スクイーズと今後の代理戦争
パラマウントが支援するスカイダンス社は、Netflixとの契約が最初に発表されて以来、その契約を狂わせようとしてきた。スカイダンス・グループは1株当たり30ドルの敵対的買収提案を推進しており、ワーナー取締役会のメンバーを交代させる委任状争奪戦を開始する用意があると公に警告しているとフィナンシャル・タイムズ紙が報じた。
スカイダンスは 2 つの論点に大きく依存していました。同陣営は、Netflixの支配的なストリーミングプラットフォームと大手のレガシースタジオを組み合わせていないため、1株当たり30ドルの提案は規制の観点から見てよりリッチでクリーンだと主張した。
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スカイダンスはまた、ワーナーに対し、競合する入札をどのように比較検討したかについてさらなる情報を公開するよう求めて訴訟を起こした。これは、フィナンシャル・タイムズ紙が強調したように、取締役会がNetflixに固執することで株主を欺いていることを示唆している。
全額現金化のピボットは、これらの請求のうちの 1 つを対象としました。モーニングスターによると、スカイダンスはネットフリックスの既存の現金と株式の構造を「よりリスクの高い」選択肢だと述べた。ワーナーの投資家は、契約締結からクロージングまでの間にネットフリックスの株価下落に依然としてさらされる可能性があるためだ。
ストック要素がなくなると攻撃陣は弱体化する。しかし、スカイダンス側のヘッドライン価格は依然として高い。
票を確保するためのワーナーの取り組みの内部
2つの全額現金オファーが計画されており、ワーナー取締役会は現在、株主をネットフリックスに誘導しようとしている。 Varietyによると、同社は米国の規制当局に予備委任状を提出しており、4月にNetflixとの提携について投票する株主総会を目指しているという。
ワーナー氏は提出書類の中で、ネットフリックスとの契約は株主に「価値についての確信性の向上」と、独占禁止法の承認がそのスケジュールで達すると仮定した場合、12～18か月以内に完了するための明確な道筋を与えるものであると述べた。 CNBCによると、取締役らはディスカバリー・グローバルが独立した公開会社であり続けるという事実も強調し、株主は評価決定において現金と継続的な資本の両方を考慮すべきだと主張した。
ロイター通信によると、ワーナー取締役会はネットフリックスとスカイダンスの両提案を「慎重に検討」し、「ディスカバリー・グローバルの本質的価値と執行リスクを考慮すると、パラマウント・スカイダンスの１株当たり30ドルの現金提案よりも有利である」と結論付けたと発表した。
この文言は、なぜ単純にNetflixに競争力のある価格に合わせるように要求しなかったのかという投資家の質問に、同社がいかに直接的に答えようとしているかを示している。
規制上の不確実性とNetflixの料金プラン
どちらの側も規制当局を通さずに早期に合意を成立させることは約束できない。 CNBCの報道によると、ネットフリックスとワーナーは投資家に対し、米国の独占禁止当局と欧州の競争規制当局の承認が必要になると述べ、時期や条件は依然として「規制の結果に左右される」と警告した。
Netflixが規制当局と最初に接触したところによると、今回の契約では同社のプラットフォーム全体でワーナーのコンテンツに対する絶対的な管理が得られるわけではなく、ディスカバリー・グローバルのスピンオフがワーナー・ブラザーズを飲み込もうとするものではないことが示されている。」モーニングスターによれば、足跡は完全に消え去ったという。 Netflixは、この取引には外国の買い手が関与していないため、対米国外国投資委員会による審査は必要ないと強調している。
全額現金取引はより多くの資本を必要とするため、資金計画も精査されます。 Netflixは手元資金と銀行グループと取り決めた新たな借入による資金調達に依存する計画であり、同社は現在の現金生成を考慮するとさらなるレバレッジを管理できると信じているとグローブ・アンド・メール紙が報じた。
モーニングスターは、ネットフリックスはワーナーの資産を確保するために「自社のバランスシートにもっと頼るつもり」のようで、幹部らはコンテンツライブラリと制作インフラを組み合わせれば、長期的には投資が正当化されると信じていると報じた。
これがストリーミング戦争において大胆な行動である理由
Netflixにとって、これは単なる財務調整ではない。 CNBCによると、同社はワーナー・ブラザース・ディスカバリー・スタジオとHBO Maxを所有することで、成熟したストリーミング市場での堀を深め、加入者数の増加がより困難な時期に、プレミアムシリーズ、映画、フランチャイズをよりコントロールできるようになると事実上賭けているという。
アナリストらは、この提携が他のメディアグループ、特にネットフリックスとワーナーの合併に追いつく規模や財務上の柔軟性に欠けているメディアグループを、より抜本的な再編に追い込む可能性があるステップとみている、とフィナンシャル・タイムズ紙は報じた。
モーニングスターによると、この契約が完了すれば、Netflixは純粋な演劇のストリーマーから、劇場配信、ディスカバリー・グローバルとの提携によるケーブルテレビの保有、そしてオリジナルコンテンツの豊富なパイプラインを備えた多角的なメディアグループに変貌することになるという。
私の観点からすると、全額現金化の動きは、Netflixがきちんとした二者択一を強いる方法のように思えます。それは、保証された現金と集中したケーブルテレビやニュースの半券を手に入れるか、ガバナンス闘争や規制リスクに巻き込まれる可能性のある名目上のより高い入札に耐えることを意味する。
この構造は、この論文の読者である私にとって、経営陣が不安定なメディア環境においてリスクと報酬について株主にどのように考えてほしいかを容易に理解させてくれます。
だからこそ、Netflix の全額現金化の動きは単なる技術的な変化以上のものなのです。これは、ワーナー・ブラザースのディスカバリー保有者に対し、スタジオやストリーミングの最高傑作のために現金を解放し、ケーブルやニュース資産の株式を維持し、在庫の不確実性や長引く入札合戦を回避できることを知らせる方法だ。
パラマウントが支援するスカイダンス社の巨額の見出しと引き換えにこのトレードオフを受け入れるかどうかで、ワーナー・ブラザースに対するネットフリックスの大胆な新たな行動が功を奏するかどうかが決まる。
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