すべてのIPOの母親になります。
昨年は企業公開（IPO）が再開され、その復活により有名金融機関の資本市場収益が大幅に増加し、投資銀行家ボーナスのための画期的な年が誕生しました。しかし今、単一のIPOだけで昨年90のIPOをすべて合わせたよりも多くの資金を調達する準備ができており、これはウォールストリートもより多くのお金を稼ぐことができることを意味します。
したがって、投資家はすでに合併している会社の持分価値を1兆ドル以上の価値で評価しています。そしてマスクはもっと欲しいです。 BloombergとFinancial Timesの報道によると、彼は新しいSpaceXの時価総額を1兆5000億ドルに増やし、資金拡張のために約500億ドルの現金を調達することを目指しています。 PitchBookのアナリストFranco Grandaは、SpaceXの膨大な成長機会、特にStarlink衛星フランチャイズに基づいて1兆7500億ドル規模が正当であると信じています。
SpaceXの将来の財務パフォーマンスと株価の実際の見通しは非常に不確実です。今日の現在のFortuneの分析によると、SpaceXは23年が経っても依然として純利益を生み出していないからです。 1兆5000億ドルの時価総額を正当化するには、Berkshire Hathawayが株主に大幅な収益を生み出すよりも多くの収益を上げる必要があります。
しかし、ある集団は、事実上、危険を負わずに以前に見られなかった横材を手に入れようとしている。まさに取引を主導するウォールストリート銀行です。
SpaceX IPOの手数料は膨大ですが、大きなお金は低価格で出てきます。
SpaceXデビューは1兆5000億ドルで、歴史上2番目に価値の高いIPOとして記録されます。これは2019年末の総価値1兆7千億ドルを超えるSaudi Aramcoの紹介に続き、2位のAlibabaが1,690億ドル（2014年）で2位に上がりました。
一方、オクラホマ大学のビル・メギンソン教授が集計したデータによると、IPOを通じた500億ドルの資金調達は、歴代最大規模の資金調達になるだろうという。インフレを考えると、SpaceXは現在、トップのNippon Telegraph＆Telephone（1987）の440億ドルを上回り、Visa（2008年270億ドル）やSoftBank（2018年280億ドル）などのトップ10の企業を圧倒します。実際、500億ドルは昨年90件のIPOを通じて募金された累積440億ドルを超えた。
記録的な印象は、ウォールストリートで以前に目撃されたことがないと解釈されるべきです。 IPOの世界では、そのドルは2つの形式で表示されます。まず、銀行が取引を開始する前に機関投資家に株式を事前販売し、一般市民に提供する買収手数料または「総スプレッド」として知られています。 IPOの先導的な学術専門家であるフロリダ大学のJay Ritterは、このような膨大な取引が行われれば、手数料は約2％になると推算します。この数字によれば、新しく発行された500億ドル規模の株式を発行するのにかかる手数料は10億ドルになります。
Ritterによると、ほとんどの大規模IPOには2〜3人の「主な買収者」または「主な北ランナー」があります。彼らは、自分とシンジケート（通常は合計20のグループ）の他のメンバーとの間に提案された株式を割り当てる権限を与えられた人です。 Ritterは、過去の提案に基づいて、SpaceXの書籍ランナーが手数料の約35％、つまり約3億5千万ドルを徴収することができ、残りはヒッチハイキング会員に分けられると推定しています。
その数が高いほど、主な賞金はIPOの2番目のお金ローターであり、株式が取引を開始したときに大きな割り当てのために買収者が直接選択した機関が「ポップ」を獲得する利益です。簡単に言えば、買収者は、より多くの費用を支払う可能性のある投資家の多くを排除した低価格で最大の取引パートナーに株式を提供する強力なインセンティブを持っています。人為的な欠如を生み出す力は、投資銀行に多大な豊かさをもたらします。
Ritterの研究によると、IPOでは価格を低く設定することが厳しく、平均して最初の取引日が終わるまで選択した機関が支払った金額より株価が19％上昇します。 「顧客に低評価の株式を提供する能力は、2％の手数料よりはるかに価値があります」とRitterは言います。 SpaceXが最初の日に平均19％上昇した場合、ウォールストリートの顧客は1日に95億ドルの紙の利益を得るでしょう。初期の投資家は、会社最大の手数料支払い取引顧客であるという地位のために株式を得ました。 Ritterは、超低価格の株式を獲得するための価格で、一般的に今後の事業で自分を油を注いだ北ランナーに1日利益の約30％をリベートすると言います。 SpaceXの場合、2〜3人のリーダーは約30億ドル（約95億ドルの横資金の30％）をさらに集めます。 ３人の上級保険会社を想定しましょう。それぞれ手数料で最大1億2千万ドル、超割引価格で追加で10億ドルを稼ぎ、合計11億ドルに達することになります。
SpaceXを公開するためのマスクのオプションは何ですか？
一方、SpaceXは500億ドル規模の提案で、全体の時価総額の3％を「ただ」増やします。典型的な保険業者の主張は、低評価コスト（この場合はほぼ100億ドル）は、安定的で忠実な機関の株主基盤を確保し、提案を買収した北ランナーや他の仲介会社から多くの売り手調査を得るという利益のための小さな変化であるということです。
それにもかかわらず、100億ドル（手数料を含む）以上を犠牲にすることはSpaceXにとって大きな問題になります。特に、キャッシュフローが明らかにカバーされていない資本支出の幅広い要件を考慮すると、xAIだけが2025年に工場と機器に80億ドルを費やしたことがわかりました。
Ritterによると、MuskにはSpaceXのセーフティボックスにウォールストリートに流入する多くの現金を保管するための2つの優れたオプションがあります。 1つ目は「直接上場」をすることです。これは、事前販売の買収手続きを回避し、リーダーが直接選択した注文だけでなく、株式を希望するすべての人の注文に基づいて取引所の市場構成者が開始価格を設定できるようにするメカニズムです。たとえば、直接上場では、既存の株主が現金を現金化しますが、現在まで会社自体は追加の現金を調達していません。しかし、マスクは既存のIPOよりも高い価格で後続の提案をすることができ、潜在的にはるかに少ない金額を残すことができます。 Spotify、Palantir、Coinbaseはすべて直接上場で上場しました。
2番目の可能性は、「限度注文書の構築」というプログラムを配布することです。 DoorDashとAirbnbはどちらも宿泊施設の登録に使用しました。機関投資家は単に株式を要求するのではなく、希望する株式の数量とそれに対して支払う意思がある価格の両方を示さなければなりません。このソリューションはあらゆる手段ですべての低評価を防ぐことはできませんが、SpaceXの最大のコストを大幅に抑制します。
あるいは、Ritterが提案したように、Muskは手数料を下げ、保険会社の顧客から市場価格に近づけるために、直接上場または指定が注文アプローチの脅威を使用することがあります。 「マスクは独創的な考えをする独歩的な人として知られています」とリッターは言います。 「彼は、過去にこの種の伝統を破る解決策を追求してきた種類のCEOのプロファイルに適しています.」確かにマスクは反抗的です。私たちは彼がウォールストリートに合うことができる勇気を持っているかどうかをすぐに知ります。
