Tesla（TSLA）はウォールストリートの目にはもはや自動車会社ではありません。投資家は代わりにRobotaxiタイムライン、Optimusロボット、および完全自律走行マイルストーンに固執しました。
UBSによると、問題は自動車事業が依然としてうまくいかなければならないという点だ。そして今は十分にうまくいきません。
UBSアナリストJoseph Spakは、Tipranksあたり2026年の第1四半期の車両インドの見積もりを345,000台に減らしました。これは、2025年第4四半期テスラが導いた421,000台より18％、Visible Alphaコンセンサスである371,000台より7％低い数値です。
同社はTSLAの売上高と352ドルの目標価格を維持しています。 3月19日の株価が380.30ドルで終了した場合、この目標は約8％の追加の下落を意味します。株価はすでに今年に入って17％下落した。
重要なメッセージは直接的なものです。感情とAIの物語はTSLAの価格を決定しますが、自動車事業は他のすべてに資金を提供しています。そのダイナミクスは現在、さまざまな方向から圧力を受けています。
テスラの配送問題
Spakの修正された345,000の見積もりは、前年比2％の成長率にすぎません。彼の前の第1四半期の推定値は360,000でした。ダウンリビジョンは、テスラの3つの最大の市場の弱点を反映しています。
米国のEV需要が鈍化し、Teslaはマージンが高いModel SとModel Xの生産を削減しています。 1月と2月の初期データによると、国内配送は約78,600台で前年同期比6％減少しました。
もっとテスラ:
トップ評価アナリストはTesla株に対する8ワードのコメントを撤回しました。裁判官はテスラにカリフォルニアで大きな変化を与えるか、販売を中止するように命じた。
ヨーロッパでは、四半期の最初の2ヶ月間、上位8市場の配送量は前年同期比約4％減少し、英国とオランダの急激な減少はドイツとフランスの増加によって一部相殺されました。中国では、輸出が急増したにもかかわらず、国内の小売配送は前年同期比6％減少しました。
Spakは、Teslaが以前に行ったように、四半期末に有意義な推進をしない限り、配送は修正された見積もりよりわずかに低い可能性があると指摘しています。
テスラの自動車事業が依然として重要な理由
これがUBSノートの中心にある緊張感であり、すべてのTSLA投資家が直面すべき質問です。株式はAIの野望に従って取引されます。しかし、Robotaxiプログラム、Optimusヒューマノイドロボット、Dojoスーパーコンピュータ、および2026年の200億ドルの資本支出予算に資金を提供する現金は、ほぼ完全に自動車販売から来ています。
Spakが書いたように、Teslaのキャッシュフローと成長のための投資に資金を提供するのは主に自動車事業です。弱い配送は見出しの数字だけに失望するものではありません。彼らは、より広い成長エンジンを稼働し続けるマージンとキャッシュフローを圧縮します。
特にBYDを含む中国の競争相手との継続的な価格競争のため、Teslaの総マージンはすでに2025年第4四半期に16.8％に下落しました。
エネルギー貯蔵部門は少し安心感を提供します。 Spakは、グリッドのアップグレードとAIデータセンターのメガパック需要の急増により、第1四半期に15.1ギガワット時の展開を見込んでおり、これは前年同期比45％増加した数値です。
しかし、まだ自動車は営業キャッシュフローの圧倒的な大部分を占めています。エネルギー事業が急速に成長している。まだ車がねじれている場合、そのギャップを埋めるほど大きくはありません。
現在、投資家は、LiDARやレーダーではなくビジョンに依存する自律走行に対するTeslaのカメラ専用アプローチが、実際にコストとスケーラビリティの利点であるか疑問を提起しています。
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ロボタキシ信頼性の問題
UBSは配送だけに興味を持っていません。このメモは、より構造的なものを指摘しています。 Teslaが自律走行分野で有意義な競争優位性を維持できるという投資家の懐疑論が高まっています。
Spakは最近、投資家のフィードバックによると、RobotaxiとOptimusのアップデートは予想より遅くて落ち着いたことがわかりました。同時に、自律走行車分野の競争も激しくなりました。
Waymoは現在、週に400,000回以上の有料搭乗を完了し、米国のいくつかの都市で商業運営を拡大しています。 Nvidiaの最近のAlpamayo自律走行車プラットフォーム発表は、より広いエコシステムが何を提供できるかについての基準を高めました。
LiDARやレーダーではなく、ビジョンに依存する自律走行に対するTeslaのカメラ専用アプローチは、長い間コストとスケーラビリティの利点と考えられてきました。そのフレーミングは今疑問を提起しています。
UBSが投資家から聞く懸念は、Teslaがより有能でより良い資金を持っている競合他社がギャップを狭めるにつれて、ロボタクシー市場で持続可能な差別化を達成できない可能性があるということです。
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UBSだけがこのような警告を出すわけではありません。幅広いアナリストのコミュニティは、Teslaに対して13の売上評価、11の保有、7の売りで保留合意を維持しています。 $399.25の平均目標価格は、現在のレベルでわずかな上昇余裕しか意味しません。
TSLAの主張は、常にTeslaが実際の自動車メーカーではなく、自動車を現在の収益ベースにする技術プラットフォームであるという考えに基づいています。 AIベンチャーが提供する場合、その主張は有効です。
配送量が減り続け、マージンが圧縮され続け、競合他社が実際の規模を構築している間にRobotaxiタイムラインが押され続けると、持続するのがより困難になります。
Spakのメモには雄牛事件が終わったとは言わない。投資家は、AIストーリーが展開されるのを待っている間、自動車事業を無視できないと言います。 Teslaが機能するには両方が必要です。
今はその一つではありません。
関連項目: Bank of America, Tesla 株価改編
