活動家投資家であるBill Ackmanは、Universal Music Groupを目指し、Bad Bunny、Taylor Swift、Paul McCartney、その他多数のスーパースターを排出したラベルについて、640億ドルの複雑な提案を始めました。
しかし、賞金を手に入れるために、Ackmanは最初に別の有名人Vincent Bolloréと戦わなければなりません。 Vincent Bolloréは、74歳のフランスの秘密の億万長者で、複雑な所有ネットを介してUniversalの28％を支配しています。
家族と忠誠派で構成される140億ドル規模の右翼メディア帝国を建設した「フランス・マードック」として知られるボロレは、敏感なビジネスマンとして権力の最上位階層に上がることがフランスとヨーロッパ全土で魅惑と畏敬の念の対象です。
ロンドンに居住し、M&A専門アナリストであるNicolas Marmurekは、「人々がBolloréが何をするかを推測したとき、10人中9人は間違っています」と述べました。
Bolloréのユニバーサルミュージックグループ（UMG）の持分は、彼にすべての取引に対する拒否権を効果的に付与することによって、ビジネスの世界で最も強力な2人の間の潜在的に壮大な対決の舞台を築きます。アックマンは取引を成功させ、企業に投資する積極的なキャンペーンを開始し、経営陣がコスト削減や資産分割などの措置を採用することを強制することで有名です。過去の目標には、Wendy’sとCanadian Pacific Railwayが含まれていましたが、近年のアプローチを緩和し、米国で会社を合併して再上場しようとしたときにUMGの経営陣を賞賛しました。
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世界中の録音音楽の30％を所有しているUMGを再編するために、Ackmanは新しいプレイブックをテストしています。パーシングは、圧力戦術を通じて業務に影響を与えるのではなく、構造的資本の拡大を促進し、より多くの株式を購入し、同盟国を取締役会に参加し、既存の経営陣が会社を運営している間にニューヨークに会社を再上場する予定です。これはすべてWarren BuffettのBerkshire HathawayのイメージからPershingを多様化した持株会社に変えようとするAckmanのより広いビジョンの一部です。
したがって、予測不能なBolloréミッションを成功させることはAckmanにとって非常に重要です。
Ackmanは4月7日、彼の提案の詳細を公開し、投資家に「Bolloréがなければ取引はありません」と言いました。 Ackmanは、取引を発表する前日、彼の「最初の電話通話」がBolloré Groupについてのものであると述べた。アックマンは若いボローレに「取引の高レベルの要約」を提供したと述べた。
Ackmanは「そして私が受け取った言葉は「これは私の耳に聞こえる音楽です」でした」と言いました。 「彼らは興味を持っていると言いたいです」と彼は後で付け加えました。 「もちろん、悪魔はディテールに隠れています。」
複雑な取引と長い尾
Ackmanによって提案された取引は、UMGとPershing Square特殊目的の買収権会社との合併で構成されています。 Pershing Squareの現金約束は25億ユーロで、新規負債、UMG貸借対照表の現金、資産の売却を組み合わせて残りの取引資金を調達するために使用されます。ただし、取引は非常に複雑であり、UMG株主が自分の株式を現金または新しい企業の株式または組み合わせに交換することを選択するかどうかに応じて、さまざまな方法で完了することができます。
株主が取引を承認すると、財政が完了すると、米国の新しい上場企業の資産価値は640億ドルになり、UMG貸借対照表に58億ドルの新しい負債が追加されます。アーティストはまた、Ackmanが説明した「7億5,000万ユーロ相当の素晴らしい小切手」をUMGのSpotify株式の売却で取得します。
中尾百合子(Yuriko Nakao)/ブルームバーグ(Getty Images)
Universalの取締役会は、Ackmanが公開した日にこの提案を確認しながら、この提案は「要求されず、拘束力がない」と説明しました。 UMG理事会は、取締役は「信託義務に応じて」これを検討し、「UMGの戦略とLucian Grainge卿のリーダーシップを完全に信頼する」と述べた。 Graingeは2011年からUMGのEMI録音音楽カタログの買収を主導し、CEOを務めています。
Ackmanはまた、2人の新しいメンバーと一緒にUMGの取締役会をリフレッシュし、ハリウッドの巨大企業であり、Creative Artists Agencyの共同創設者であるMichael Ovitzを議長に任命しました。 Ackmanは投資家にOvitzがUMG CEO Graingeと40年間友達だったと言いました（AckmanはOvitzと31年間友達だったと述べました）。
Ackmanにとって、UMGの魅力は過去10年間に音楽業界が経験した変化にあります。ストリーミングが消費者が音楽を聴く方法を変えながら、Billie Eilish、Drake、Kendrick Lamarを含むUniversalなどの詳細カタログの価値が高まり、経済状況が変わりました。
MBEであり、AlixPartnersのグローバルシニアアドバイザーであるTom Toumazisは10年を超えていますが、収益を生み出している音楽を説明しながら、「尾の部分がますます厚くなっています」と述べました。彼は「ケイトブッシュと一緒に丘を走る十代」は、一世代前には存在しなかった音楽を発見していると述べました。彼は、ブッシュの1985年の歌「Running up That Hill」がNetflixショーの奇妙な物語に使われた後、大々的に復活したことに言及しました。すべての主要ラベルのカタログにはケイトブッシュが含まれていると彼は言いました。その結果、トゥマジスは「10年にわたる本質的なリセットで、この音楽は継続し続け、継続し続ける」と述べました。
この傾向は数年前にアックマンの視線を捉えました。 Pershingは、2021年にUMGがフランス大企業のVivendi SEでスプレーされる頃にUMGの株式の10％を買収しました。しかし、Pershingは徐々にその持分を4.5％に減らし、昨年、AckmanはUMGがニューヨークに株式を上場するよう説得する努力が壁にぶつかり、UMG理事会を去った。現在の取引では、持分は11.7％に増加します。
UMGは、オランダの上場のためにアメリカの上場競合会社であるワーナーミュージックグループと同じように専属アナリストを獲得したことがなく、その株式は米国以外の株式への投資を許可しない権限を持つ投資家の範囲外であると、AckmanはUMGに関するプレゼンテーションで語った。オランダの上場により、UMGはS&P 500株を購入する米国の主要インデックスファンドから除外されます。彼は、ニューヨーク証券取引所に会社を再上場すると、これらの問題のいくつかが解決されると述べた。
新しい構造は、Bolloré Groupに約30億ドルの追加現金を生み出し、家族はUMGの持分を維持します。 Ackmanによると、今回の取引はUMGの最近の株価が2年前の最高点で39％下落した理由の一つだと彼が言った内容も取り上げました。市場は、ボロレの家族が株式で何をする予定であるかについて不確実でした。
Ackman氏は今月の電話通話で投資家に「非常に重要な触媒は、ボロレグループの代表であるサイリル・ボロレがユニバーサル取締役会で辞任し、市場を驚かせた」と述べた。 「この種のことは、彼らが持分を保有しているかどうかについて彼らの意図に疑問を提起することです」。
「キャッシュフローの若い王子」
Fred TANNEAU/AFP) (写真提供: FRED TANNEAU/AFP via Getty Images
Ackmanの提案の多くは、米国にUMGを上場し、インデックスファンド保有者から受動的投資を受けて、米国上場企業にのみ投資できる投資家に株式を公開するなど、多くの意味があるが、Vincent Bolloréがどのように反応するかは誰も予測できないとM&AアナリストMarmurekは語った。ボロレはフランスで最も賢明で最も秘密の投資家の一人であり、彼がどのように反応するかを測定する努力は純粋に推測にすぎないとMarmurekは言いました。
「彼は遺産を築き、一世代にわたって膨大な量の富を蓄積しました。 「ボロレを再推測するのはとても危険です」
Bolloréは、1981年の29歳でフランス北部で破産する明らかな製紙工場を買収し、それを物流、バッテリー、港湾、アフリカ海運を含む様々な産業グループに転換した後、オペレーターとして名声を得ました。企業侵入者としての彼のスタイルの基礎は、低評価されたビジネスのための小さな持分を確保し、次第に制御を得るために努力することです。
Bolloré SEの2025年の財務書類によると、家族の支配権は、さまざまな所有権レベルを持つ一連の持株会社を通じて実行されます。一番上にはCompagnie de l’Odetがあり、Bolloré家族が93％の株式を保有し、Vicent BolloréがCEO兼会長を務めています。また、Compagnie de l’Odetは、Vivendi SE、Louis Hachette、Canal+、Havas NV、UMGの株式を保有しているBolloré SEの71.6％を所有しています。 Bolloré SEを通じて、家族はUMGの約18.4％を直接保有し、Bolloréが29.3％の持分を保有した最大株主であるVivendiはさらにUMGの9.9％を所有しています。これらの28％の支配力を組み合わせると、Vincent BolloréはAckmanの取引を実現または破棄するのに十分な大きさになります。
そして、Bolloreのパフォーマンスを考えると、多くのオブザーバーは彼が困難な取引をすることを期待しています。
Marmurekは、「私はBolloréがBill Ackmanから他のものを手に入れることなく、なぜ提案に飛び込んだのか理解しようとしています」と述べました。 「私の考えでは、ボロレは何かをもっと望んでいるでしょう。
ヴィンセントは何が欲しいですか？
交渉は、特定の株主がより低い価値ですべての現金支払いを受け取ることを可能にする複雑な取引の特定の側面を中心に行うことができます。
Le Mondeによると、この取引では、Pershing Squareは取引の90億ユーロの現金部分に約25億ユーロを費やす必要がありますが、特にBolloréを念頭に置いて、UMG 1週間あたり22ユーロから最大75億ユーロを含む完全なキャッシュパスがあります。これは、ボロレが流動性を見返りに割引を受けなければならないことを意味し、これは彼が引き出したいと思うことを知っているとアナリストは言った。
UMGとBolloréを含む株主の潜在的な反対提案には、より大きな現金構成要素が含まれる可能性があるとパリに本社を置く金融サービス会社のOddo Bhfの研究ノートが明らかになりました。アナリストJérôme Bodinは、「コンソーシアムは、より高い現金構成要素（50％？）と米国の上場と同等の構造を構成し提案することができます」と書いた。
しかし、この時点で、「市場は現在の提案が実現する可能性が低く、Bolloréがこれを受け入れると思います」とBodinは言います。彼は今回の取引を「UMGの貸借対照表を通じて資金を調達した大規模株式買戻しと主要上場を米国に移転する」と説明した。
取引をフィニッシュラインまで通過するには、アークマンは魅力、説得、決断力の正しい組み合わせを引き出す必要があります。これは、210万人のフォロワーを持っているXへの自分だけの投稿とテニスコートでの冒険（彼は2025年プロトーナメントに参加して交錯した評価を受けたことで有名）でヘッドラインを飾った59歳のヘッジファンドマネージャーに新しい力を発揮しなければならないかもしれません。
最大の問題は、帝国の建設に取り組んだBolloréが貴重な資産の管理権の一部を放棄する準備ができているかどうかです。そして、Ackmanの懇願が彼を現金化する時であると説得するのか、それともBolloréがUMGに対するAckmanのビジョンを追求するよう説得するのか。
Highwood Value PartnersがBolloréとCompagnie de L’Odeの株式を所有しているDesmond Kingsfordは、Bolloréは「Ackmanが提案するすべてを管理者に強制し、管理権や所有権を薄めることはできませんが、なぜAckmanの提案を支持するのですか？」
