ロールスロイス、ウーバー、クラウドフレア、ロブロックス、クラウドストライクなど、多くの成長株が私の2025年のポートフォリオで非常に好成績を収めました。
しかし、これまでのところ最大の失望はDuolingo(NASDAQ:DUOL)です。投資以来の紙の損失の合計は現在約 50% です。痛い！
粘着プラットフォーム
このように株価が急落したときは、本来の投資理論を再検討することが重要です。これが崩れると株価は下がり続け、回復しない可能性があるので現実を直視した方が良いでしょう。
私が最初に Duolingo を検討したとき、この言語学習アプリに持続可能な競争上の優位性 (堀) があるかどうかは懐疑的でした。しかし、その後、Netflix (NASDAQ:NFLX) が頭に浮かびました。どちらも、（主に）サブスクリプションと広告から収益を生み出す、スケーラブルなグローバル消費者プラットフォームです。
現在の Duolingo と同様に、2009 年当時、Netflix に耐久性のある堀があるかどうかは明らかではありませんでした。ストリーミング モデルは簡単に複製でき、実際に Amazon、Apple、Disney、Paramount、ITV などの企業が複製しています。競争の激化は成長にリスクをもたらします。
しかし、Netflix はそのブランド力、人気番組、コンテンツを推奨するために使用される高度な AI/アルゴリズムのおかげで生き残りました。
同様に、Duolingo には強力なブランド、熱心なユーザー ベース、強力な AI 資格があります。 Birdbrain AI システムは毎日 12 億 5,000 万を超える演習を処理し、ユーザーの学習体験をパーソナライズする機械学習モデルの提供を支援します。
重要なのは、両社とも、短期的な利益ではなく長期的な価値の創造に重点を置いた独自の企業文化を持っているということです。
私たちの長期目標は変わりません。目標は、優れたインターネット映画サービスとなり、ストリーミングへの投資を継続し、加入者と収益を毎年増加させることです。
Netflix CEO リード・ヘイスティングス、2009 年年次報告書。
私たちの 5 つの経営原則の 1 つは「長期的に取り組む」です。私たちの目の前にあるチャンスは、何十億人もの人々を教育することです。私たちは信じられないほどの進歩を遂げてきましたが、まだ初期段階にあることを認識しています。
Duolingo CEO ルイ・フォン・アン、2025 年。
壊れた紙？
Duolingo の第 3 四半期決算では、その成長ストーリーが解明されつつあるという証拠は示されていません。 1 日あたりのアクティブ ユーザー数は 5,050 万人に達し、月間アクティブ ユーザー数は 1 億 3,500 万人を超えました。
売上高は前年同期比41%増の2億7,170万ドル、調整後EBITDAは68%増の8,000万ドルとなりました。
出典: Duolingo (注: 純利益は 1 回限りの税制上の優遇措置により水増しされています)。
しかし今後、経営陣は有料会員の増加（収益の促進）から、長期的なユーザーの成長を促進するためのトレーニングの質の向上に焦点を移すことになる。そして、それがマージン圧力につながり、予約率が予想よりも低下する可能性があります。
2009年 Netflix 2025年 Duolingo 時価総額 31億ドル 89億ドル 売上高 17億ドル 10億ドル（予想） 純利益 1億1,600万ドル 2億4,500万ドル（予想、正規化） 総加入者数 1,230万 1,150万（第3四半期現在） 現実的
誤解のないように言っておきますが、私はDuolingoがNetflixのような4,800億ドルの世界的巨大企業になると言っているわけではありません。ストリーミング大手の同社の株価は2009年以来約1万4000％上昇しているが、このような上昇は極めてまれだ。だからこそ私は、若い頃のNetflixを思い出すと言ったのです。
また、AI の脅威や Google や Meta Glass のリアルタイム翻訳を軽視するつもりはありません。人々は会話を翻訳するためではなく、第二言語を学ぶために定期的に Duolingo を使用していることを覚えておく価値があります。
一方、ChatGPT には、ユーザーの関心を維持するための構造化されたカリキュラムや継続的な採点などのゲーム化された機能が欠けています。
Duolingo の 1 億 3,500 万人のユーザーのうち、現在有料会員となっているのはわずか 9% (1,150 万人) です。外国語を学習している人が 15 億人いることを考えると、特にアジアでは依然として大きな市場機会が残っています。そして、これには数学、音楽、チェス、その他の将来の科目は含まれません。
半年前と比べてかなり安い価格で取引されているので評価する価値はあると思います。株価の急落が根底にある事業の実際の強さを反映しているとは思えない。
