明日の朝10時に連邦を導くためのケビン・ウォッシュの公開キャンペーンが始まります。これまで、市場、政策立案者、経済学者はWarshの見通しとアプローチについてのみ推測できました。しかし今週はトランプ大統領が指名を確定した後、初めて彼のアイデアが上院銀行委員会の検討のために公開的に公開される予定だ。
最も懸念されるのは、ウォッシュがホワイトハウスに何を約束したのかということです。中央銀行の独立性についての懸念（Warshはこの概念が最も重要であると繰り返し言及しています）について、管理者は議長になる人が自分のハトの金利の同情と今日のインフレ経済の見通しとのバランスをどのように調整するかを理解したいと思います。
トランプ大統領は、ジェローム・パウエル県議長よりも早く金利を引き下げようとする個人だけが自分の支持を確保することを明らかにしました。しかし、最近のCPIレポートでは、石油とガスの供給不足によるインフレの増加に伴い、データは引き下げの主張に反する数値を示しています。現在のインフレ率は、連邦の義務目標である2％をはるかに上回る3％を超えています。
それでは、ウォッシュがホワイトハウスを癒すために連邦の優先順位を無視するようには見えず、どのように基準金利に対する鳩の派手な立場を正当化できるのでしょうか。 1つの潜在的な主張は、縮小することです。あなたは、連盟が二重ではなく三重権限を持っていることを覚えており、経済状況を全体的に見ていきます。
理論的には、連邦公開市場委員会が定める短期金利は借入金利に影響を与えます。この金利を下げることは、事業投資、消費者支出、住宅ローンなどの融資をより安くし、経済活動を促進することです。
実際、短期金利は実体経済で提供される利子から逸脱しなかった。 Morgan Stanleyが10月に観察したように、削減サイクルにもかかわらず、「未払い住宅ローンの金利と新しい住宅ローンの金利の差は2％を超えて40年で最も高く、住宅活動を促進するためにさらに削減する必要があることを示しています」
対照的に、長期利回り（すなわち金利）は2026年に比較的上昇します。これらの金利は、インフレ、成長、政府債務の供給に対する投資家の期待を反映して市場によって設定されます。最近の10年物と30年物の国債利回りの両方が（歴史的基準を上回らないが）上昇したが、これは住宅ローン、企業借入、株式評価全体にわたって実物経済の金融条件が静かに緊縮していることを示している。
Warshが曲線の長い側の緊縮が短い側の縮小で相殺されると主張する場合、彼は最近の例を引用することができます。米国とイスラエルのイランの攻撃以来、ここ数カ月の間に緊縮がより顕著になった。 10年満期の国債金利は2月上旬に約4％にとどまり、3月末には4.44％まで上昇しました。 30年物も同様に高まりました。 2月上旬の4.63％から、この記事を書く時点の4.9％に上がりました。
長期金利が実際の経済に直接影響することを考えると、鳩の中央銀行家は需要を完全に刺激するのではなく、短期金利の引き下げが曲線に沿ってより緊縮を完全に相殺することができない場合でも、債券市場自体によって引き起こされる意図しない圧力を防ぐために基準金利を引き下げます。
きちんと、この主張は連邦の頻繁に忘れられた任務の第三の側面にもつながります。 FOMC委員スティーブン・ミランは昨年上院銀行委員会認定過程で1970年代連邦準備銀行法をこう回想しました。 「議会は、賢明に連盟に物価安定、最大雇用、適切な長期金利を追求する任務を与えました。」市場が主導する上昇が長期緊縮状況に置かれると、借入費用を全体的に安定的に維持するために短期削減がすべての圧迫を相殺しなければならないという主張とともにそれ自体で政策問題が発生することになります。
貸借対照表の議論
精神的な曲芸に対する追加の経済活動は、Warshのバランスシートの見通しから来ています。 Warshは現在、6兆7000億ドルに達する貸借対照表を縮小し、連邦独立性問題に対する警鐘を鳴らさず、金利引き下げに対する別のきれいな主張を便利に伝えたいと考えています。
Columbia University経営大学院のYiming Ma教授は2月、Fortuneとの会話で次のように説明しました。
「しかし実際に金利引き上げは（経済的）緊縮であり、中央銀行の貸借対照表の規模を減らすのも緊縮の一形態です（金利も引き上げるからです。そしてその相互作用の程度を推定することは難しいが、連帯貸借対照表の規模が小さいとシステムの流動性が少なくてインフレ圧力が減るだろう。小さいほど低い金利を買うことができるという意味です。」
これらの潜在的な立場は、ホワイトハウスが近いうちに金利を引き下げるという圧力をかけているにもかかわらず、すぐに適用できるという主張ではありません。しかし、もし確認されれば、ウォッシュの連邦任期は現行政府以降も持続します。彼の鳩の波の傾向は、現在の見通しを超えて、今後の連邦時代の特徴として残るかもしれません。
