ジェフ・ヤンさんは午前5時ごろ、アラームで目が覚めた。それは、彼が共同設立した分散型仮想通貨取引所ハイパーリキッドで何か異常なことが起こったときに警報を鳴らすよう設計された着信音だった。そして10月初旬の今朝、状況は実に異例でした。
仮想通貨分析サイトのコイングラスのデータによると、その日、ドナルド・トランプ大統領が対中追加関税を発動すると脅したことを受けて、仮想通貨トレーダーらはレバレッジをかけたポジション（または投資家が保有資金より多くの資金を賭ける賭け）で190億ドル以上が蒸発したとしている。 「ただ眺めているだけで、うまくいくことを祈っている」とヤン氏は交換システムについて語った。 1 時間以内に、彼はプラットフォームが意図したとおりに機能し、「あらゆる脳細胞」を使用してデータを分析したと確信しました。何千人ものトレーダーがストレステストを生き延び、損失を被った一方で、市場を空売りして現金を儲けたトレーダーもいた。
今後数週間のうちに、仮想通貨業界は10月10日の壊滅的な出来事をフラッシュクラッシュと呼ぶだろう。これはCoinGlassが追跡した最大の清算イベントであり、その影響は2か月経った今でも業界全体に響き渡っている。これは、Hyperliquid が仮想通貨の巨人に成長したことを示す明らかな兆候の 1 つでもありました。
CoinGlassによると、このプラットフォームはその日、100億ドル以上のポジションを清算したが、これは長年の暗号通貨取引所であるBybitとBinanceがそれぞれ調達した46億ドルと24億ドルをはるかに上回っている。 (100 億ドルという数字は、清算されたレバレッジをかけたポジションの総額を指します。トレーダーが賭けで失った実際の金額はこれより少なくなります。)
BinanceやCoinbaseのような大手取引所には数千人の従業員がいます。対照的に、関連する仮想通貨取引所は 11 社と、同名のブロックチェーンを開発する企業 Hyperliquid Labs のみでした。しかし、仮想通貨分析サイトDefiLlamaのデータによると、ハイパーリキッドは先月、デリバティブ取引高で約1400億ドルを記録し、わずか2年で業界最大手と匹敵した。 DefiLlamaのデータによると、これは年間6億1,600万ドル以上の収益につながり、ブロックチェーンにリンクされた仮想通貨（HYPEとして知られる）は業界最大の仮想通貨の1つとなり、時価総額は約59億ドルとなった。
しかし、ヤン氏はハイパーリキッドがさらに大きくなることを望んでいる。同氏は、「これは、現時点では誰も実際に構築しようとしていないものであり、金融システムを真にアップグレードできる可能性がある」と述べた。
仮想通貨のエキスパートの子
暗号通貨の世界は長い間、カラフルで率直な人物によって定義されてきました。ヤンはその型には当てはまりません。黒縁の眼鏡をかけ、黒髪を切りそろえ、普段はパリパリのショートパンツを履いている彼は、脚光を浴びることに緊張していると語った。 「このようなタイプの有名人は私にとって馴染みのない人物です」と、最近韓国で行われた仮想通貨カンファレンスで群衆に囲まれた感覚について彼は語った。彼は喜んで自分の背景について話し、Hyperliquid はエコシステムであり、ワンマンの運営ではないと繰り返しました。
謙虚さを公言しているにもかかわらず、ヤン氏が仮想通貨プロトコルの台頭において重要な役割を果たしてきたことは明らかです。ベイエリア生まれの彼は、典型的な天才少年です。高校時代には国際物理オリンピックで金メダルと銀メダルを獲得し、その後ハーバード大学で数学とコンピューターサイエンスを専攻しました。
「彼はいつもとても冷静で、思慮深い人でした」と、資産管理ソフトウェア会社Addeparのインターンシップでヤンと面談したハーバード大学卒業生のウラジミール・ノバコフスキーは語った。 （ノバコフスキー氏はその後、ハイパーリキッドと競合する契約を結んだ。ヤン氏はノバコフスキー氏と面談したことを覚えていない、とハイパーリキッド・ラボの広報担当者がフォーチュンに語った。）
ヤンがハーバード大学を卒業する頃には、悪名高き仮想通貨詐欺師サム・バンクマン・フリードが有名になっていた。バンクマン・フリード氏は、自身の仮想通貨取引会社アラメダ・リサーチを設立する一方、トレーダーが資産を所有せずに将来の価格に賭けることを可能にするデリバティブ（永久資産）に特化した自身の仮想通貨取引所FTXも成長させていた。これらの契約によりレバレッジが可能になり、トレーダーは利益と損失を拡大することができます。
バンクマン・フリード氏が天才的とも言われる言葉で仮想通貨界に旋風を巻き起こしたにもかかわらず、ヤン氏と彼のチームは距離を置き、コインベースのようなプラットフォームで取引することを好んだ。 「アラメダとFTXの関係は私にはよくわかりませんでした」と彼は言う。 「そして、私たちの資金や戦略の一部をそのような不透明な関係にさらすリスクを冒す価値があるとは思えませんでした。」
FTXの余波
FTXはブラックボックスでした。バンクマン・フリードは、何十億ドルもの顧客の資金を、これ見よがしな不動産購入、危険な事業、政治的ロビー活動に投資した。 FTXが破産を宣告した後になって初めて、顧客はバンクマン・フリードがギャンブルで自分の資本のどれだけを使い果たしたかを認識した。
ヤン氏は、永久暗号通貨 (「パープス」) のためのより透明性の高い取引プラットフォームを作成したいと考えていました。同氏と彼のチームは、FTXが崩壊する前に独自の分散型取引所を構築することを検討していたが、「FTXのおかげで、今がこの取引所を構築する適切な時期であるという私の信念が固まった」と氏は語った。
彼は、分散型暗号通貨取引プラットフォームを夢見た最初の創設者ではありませんでした。 Coinbaseのような集中型取引所に参加したくない、リスクを好むトレーダーに仮想通貨デリバティブを提供する企業は、dYdXのように他にも数社ある。ただし、これらの分散プラットフォームは、多くの場合、扱いにくく、使いにくく、遅いものでした。 「集中型取引所は本当に優れたUX（ユーザーエクスペリエンス）を持っており、取引量のほぼすべてが集中型取引所から来ていましたが、DeFiの誰も本気で追いつけようとしていなかったと思います」とヤン氏は分散型金融という用語に言及しながら語った。
しかし、ヤンはトレーダーであり、彼と彼のチームは自分たちが使いたいプラットフォームを構築することに決めました。インターンシップでヤン氏と面談した仮想通貨創始者のノバコフスキー氏は、「製品を開発する人々が自分の顧客が誰であるかをよく知ることは良いことだと思う」と語った。
両創設者に会ったことのある仮想通貨業界の長年の幹部によると、バンクマン・フリード氏とは異なり、ヤン氏はより洗練され、プロフェッショナルで誠実なイメージを打ち出したという。彼らはもっと正直に話すために匿名を希望し、「ジェフは髪を切ったが、SBFは切らなかった」と語った。 「SBF ショーツは長すぎてフィットしませんでした。ジェフは新鮮でまとまっています。」
そして、バンクマン・フリードや他の無数の仮想通貨スタートアップとは異なり、ヤンと彼のチームはベンチャーキャピタリストからの資金調達を避けることに決めた。彼らはすでに仮想通貨取引を通じて多額の利益を上げており、ヤン氏はその費用を自分で負担することに決めた。 「私たちが本当に、他の誰もが構築できる信頼できる中立的なプラットフォームとなるものを構築しようとしているのであれば、本当に重要な原則は、内部関係者が存在すべきではないということです」と彼は述べた。
2023 年、ヤンと彼のチームは Hyperliquid と、分散型取引所を構築するブロックチェーンを立ち上げました。 DefiLlama のデータによると、取引量は数か月間着実に増加していましたが、2025 年初頭に取引所への関心が爆発的に高まりました。
Hyperliquid は速度を重視して最適化されています。多くのトレーダーにとって、数秒は利益と損失の違いを意味します。 「機能を追加するようチームに迷惑をかけ続けているユーザーは私だけです。チームは非常に高速で俊敏性を維持したいため、私がリクエストしたすべての機能を拒否し続けています」と、Hyperliquid ユーザーでありプラットフォームのパワーユーザーであると自称する Thanos Alpha 氏は語ります。
このスピードと、Hyperliquid が競合他社よりも大きな取引規模に対応できるように設計されたソリューションを組み合わせることで、成功への準備が整えられます。この匿名トレーダーは、熱心なDeFiユーザーであると述べたが、仮想通貨支持者からのよくある要求である実名を明かすことは拒否した。
現在、このエコシステムは匿名の仮想通貨トレーダーよりも注目を集めています。パラダイムやアンドリーセン・ホロウィッツなどの大手ベンチャーキャピタル企業がハイパーリキッドの仮想通貨HYPEに参加しているとインフォメーションが報じた。ウォール街や大企業もこれに注目しています。複数の企業がブロックチェーン上でHyperliquidブランドのステーブルコインのローンチを競うなか、フィンテック大手PayPalはソーシャルメディアにHyperliquidについて投稿した。そしてプライベート・エクイティ会社アトラス・マーチャント・キャピタルの創設パートナーであるデビッド・シャミス氏は、HYPEの株を扱う公開会社を経営している。 「それは仮想通貨取引だけに限定されるものではありません」とシャミス氏はブロックチェーン技術について言及した。
金融における AWS
ヤン氏自身は、Hyperliquid を金融インフラストラクチャーのアマゾン ウェブ サービスと考えており、インターネットの大部分を支えているクラウド コンピューティングの巨人を指しています。開発者は、NVIDIAやGoogleなどの大手企業の株価に連動したリストなど、ブロックチェーン上で取引できる仮想通貨以外のさまざまな資産を独自に展開している。そして一部のバリデーター、つまりトランザクションを処理するサーバーを実際に所有している人々は、エコシステムをサポートすることで収益を上げています。
それでも、Hyperliquid が拡大し続けるという保証はありません。特に競合他社がHyperliquidの新たな優位性に挑戦しようとしている中ではなおさらだ。これらには、ファウンダーズ・ファンド、リビット・キャピタル、デビッド・サックス氏のクラフト・ベンチャーズ、およびa16z暗号の支援を受けて、独自の競合する仮想通貨デリバティブ・プラットフォーム「ライター」を立ち上げたノバコフスキー氏が含まれる。そして、仮想通貨取引所バイナンスと緊密に連携しているハイパーリキッドの模倣者であるアスターもいる。
さらに、Hyperliquidは、DeFi世界の多くの仮想通貨プロジェクトと同様、曖昧な法的領域で運営されている。ユーザーは全員匿名であり、ロビンフッドのような従来の金融商品にアクセスするトレーダーとは異なり、身元を確認するための書類を提出する必要はありません。実際、悪名高い仮想通貨ハッキング活動である北朝鮮に関係するユーザーがハイパーリキッドで取引されていたと、仮想通貨ウォレットMetaMaskの上級セキュリティ研究員Taylor Monahan氏は主張する。仮想通貨分析会社Chainalyticによると、DeFiプロトコルは北朝鮮のマネーロンダリング活動の一部だという。
Hyperliquid Labsの広報担当者は、Hyperliquidのウェブサイトではトレーダーの危険な行為を監視し、制裁の順守を強制していると述べ、「アプリケーション上で高リスクの行為が特定された場合は、直ちにフラグが立てられ、アドレスがブロックされる」と付け加えた。
そして、Hyperliquidが成長を続ければ、そのエコシステムはさらなる規制の監視にさらされる可能性がある。ある仮想通貨マーケットメーカーは、金融機関にユーザー識別情報の収集を義務付ける顧客確認法に言及し、「ハイパーリキッドがいつまで非KYC方式での運営を許されるのかという大きな疑問がある」と述べた。マーケットメーカーはもっと率直に話すために匿名を希望した。
「それが大きければ大きいほど、通常、問題も大きくなります」とマーケットメーカーは付け加えた。
これに対し、ハイパーリキッドの広報担当者は「分散型金融の透明性を高めるため、規制当局や政策関係者と積極的に協力している」と述べた。
Hyperliquidが進化する競争環境や規制環境に取り組み、金融の基盤を再発明するというYan氏の野望を活用する中、DeFi創設者はチームの構築を継続する。そのため同氏は10月下旬、Hyperliquid Labsのスタッフを11人から14人に30％近く増員する採用を発表した。
