米連邦準備制度理事会（FRB）は水曜日、アナリストが「タカ派」の動きと呼ぶところによると、3回連続の利下げを行った。これは労働市場の緩和を支援すると同時に、削減継続に消極的な姿勢を示すものとなるだろう。
この動きは広く予想されていたが、雰囲気はそうではなかった。当局者らは、FRBのアプローチは追加調整の「範囲と時期」についてより強固な文言で追加利下げの基準を引き上げるものであり、インフレに対する委員会の不安を強調するものだと述べた。
この決定はまた、ジェローム・パウエル議長の任期が終わりに近づく中、中銀内の亀裂が拡大していることを露呈させた。 3人の当局者は反対したが、方向性は正反対だった。スティーブン・ミラン氏は50ベーシスポイントの大幅利下げを主張したが、オースタン・グールスビー氏とジェフリー・シュミット氏はFRBは金利を安定に維持すべきだと主張した。タカ派とハト派の双方が反対する異例の会合で、労働市場の冷え込みの速さやインフレをどの程度抑制すべきかなどを巡って意見の相違が鮮明になる中、アナリストが警告したシナリオの実現可能性が高まっている。
12月の会合は、パウエル氏がまだFRB議長として務める最後の会合となる可能性があるため、異例の重みを持つ。同氏の任期は5月に満了するが、ドナルド・トランプ大統領はすでに2026年初めに後任を発表すると約束しており、パウエル氏が退任する前に事実上「影の椅子」を創設することになる。
ブルームバーグのコナー・セン記者は「パウエル議長最後の会合のようだ」とX氏について書いた。パウエル議長は発表直後にこの会議で講演する予定だ。
労働市場の懸念による人員削減
水曜日の決定は、雇用市場の状況悪化によっておおむね正当化された。公式統計では一時解雇そのものはまだ急増していないにもかかわらず、夏以降、雇用は著しく減速し、失業率は上昇し、業界全体の企業が一層の警戒を強め始めている。
民間部門からのシグナルは、より大きな緊急性を示しています。 ADPの11月の報告書によると、雇用主は純3万2,000人の雇用を削減し、ここ2年以上で最大の減少となった。これらの損失のほぼすべては中小企業によるもので、中小企業は12万人の従業員を解雇したが、中堅以上の企業は従業員の追加を続けた。エコノミストはこのパターンを警告サインだとみなしている。中小企業はコストの上昇と需要の低迷に最も敏感であり、状況が悪化すると真っ先に方針を変更することがよくあります。
火曜日に発表された、長らく遅れていた政府のJOLTS報告書は、新たな内容を追加した。 10月の求人数は小幅に増加したが、依然として昨年の水準を大幅に下回った。離職率は1.8％に低下し、2021年初め以来の低水準となった。雇用率は3.2％にとどまり、エコノミストやパウエル氏自身が「低雇用、低解雇」の労働市場と呼ぶ状況と一致している。企業は全面的に人員削減をしているわけではないが、人員を増やしているわけでもない。これは経済学者を心配させるのに十分だ。
意図的に慎重なメッセージ
FRBは労働市場への懸念と、インフレ率が依然として上昇している中での利下げという政治的配慮とのバランスをとろうとしている。
FRB当局者は無制限の利下げサイクルがあると示唆するよりも、さらなる柔軟性を求めているかもしれない。失業率は歴史的な基準から見ても低いままです。高所得世帯の消費には弾力性があった。来年の政策緩和への期待から金融市場は急騰した。パウエル議長は今年、市場がその意図を誇張していると警告した。
それでも、パウエル氏は自信を持って勝利を宣言したり、停止を合図したりすることはできない。サーム氏は、会合からわずか数日後に11月の雇用統計が発表されるが、結果が予想より悪かった場合に備えて柔軟な姿勢を求めており、そのため「無謀な表情」は見せないと述べた。
こだわりの限界
FRBの目標は、インフレとの闘いを放棄することなく、景気後退の深刻化を防ぐためにインフレを早期に抑制することだ。金利は２．８％に据え置かれ、ＦＲＢの優先金利である２％を上回っている。労働市場の変曲点を解釈するためのFRBの枠組みの設計に貢献したサーム氏は、タイミングが重要だと主張する。
同氏は「景気悪化が明らかになるまでFRBが利下げを待ったのであれば、あまりに長く待ちすぎたことになる」と述べた。同氏は、新規失業保険申請件数は依然として少ないものの、予測できないと指摘した。遅行指標として、景気後退が始まった後にのみ急上昇する傾向があります。
市場、ホワイトハウス、議会がFRBがまだ提供できない明確性を要求する中、中央銀行の現在の課題は、競合するリスクの間で舵を取ることだ。
FRBが2026年初頭まで緩和を続けなければならないとしても、それは楽観的な兆候ではないとサーム氏は主張する。
「もし彼らがさらに削減を行っているなら、何か問題がある」と彼女は言う。
