ケビン・ウォーシュ氏がFRBと財務省の新たな「合意」を求めたことで、おなじみの市場論争が再燃している。それは、ワシントンが債券への出資比率を高めながらも、ビットコインや仮想通貨を含むハード資産を好む傾向にある年利・流動性体制に移行しているかどうかだ。
ブルームバーグがケビン・ワーシー氏が財務省との関係を再定義した1951年の合意を反映した「財務省との新たな合意」の考えに言及したと報じた後、議論が勃発した。ブルームバーグは先週末、この構想は官僚的な見直しに過ぎない可能性があるが、より野心的な取り組みとなると、FRBのバランスシート決定が財務省融資とどの程度明確に結びついているかによっては「ボラティリティや米中央銀行の独立性に対する懸念が高まる可能性がある」と報じた。
この考えに迫っているのは、債務返済コストを政策上の制約として扱うよう求める政治的圧力である。ブルームバーグは、金利コストが「年間約1兆ドル」であると指摘し、SGHマクロ・アドバイザーズのティム・デュイの言葉を引用して、この合意は単なるプロセス改革以上のものとして解釈される可能性があると警告した。デューイ氏は「FRBを孤立させるというよりも、イールドカーブ・コントロールの枠組みとみなすこともできる」と述べた。 「FRBのバランスシートを財務省の資金調達と同期させるという公的合意は、金融調節と財政赤字を明確に結び付けている。」
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ビットコインの世界では、コンセンサスに関する議論は、単に政策金利の経路ではなく、イールドカーブ・コントロール（YCC）と債務の収益化というレンズを通して解釈されています。ルーク・グローメン氏は最近、FFTTの見解を引用して率直に次のように述べた。「われわれの基本シナリオは、ウォーシュ氏がトランプ氏に必要なだけハト派になるだろうということだ」。同氏は、マクロトレーダーにはおなじみのキーワード「数学＞物語（再び）」を付け加えた。
「われわれの基本シナリオは、ウォーシュ氏がトランプ大統領に必要なほどハト派になるだろうということだ」 -FFTT、先週
数学 > 説明 (再度) pic.twitter.com/aHMDlz2jzM
アナリストのルーカス・エクウェメ氏はさらに踏み込んで、「ウォーシュ氏は次期FRB議長として債務を膨らませるだろう。彼はイールドカーブ・コントロールに賛成している。これは米国の短期金利を人為的に低い水準に固定することを意味する。FRBは金利を抑えるためにその水準を超える無制限の買い入れを約束している。」と主張している。
その言葉によれば、FRBは利回りを「人為的に低い水準」に固定し、潜在的に無制限の買い入れによってその固定を支援することになる。これは第二次世界大戦時代と比較したエクウェメの構造です。彼は政治論理は単純だと主張した。 「パウエルよりもタカ派」の人物を指名すれば、トランプ氏がこれまでタカ派的すぎるとしてFRBを攻撃してきたことと衝突し、同氏のハト派的傾向がより一貫したものになるだろう。
仮想通貨に焦点を当てた説明であるブル理論は、歴史的類似点を反映し、ウォーシュ氏の情報開示の枠組みがFRBと長期政府融資との絡みを軽減するためのものであることを強調した。同報告書は、ウォーシュ氏がポートフォリオを米国債にシフトし、バランスシートを縮小し、大規模な債券購入プログラムを実施できる時期の明確な制限を支持する可能性があると主張した。 「国債発行に関する財務省との緊密な連携」を通じて可能性がある。しかし同氏は、最終的に実質利回りを抑制し流動性条件を緩和する政策の組み合わせとなる場合、市場は「制限」と「引き締め」を混同すべきではないと警告した。
CoinFundのクリストファー・パーキンス社長はさらに、「仮想通貨市場はウォーシュ氏の任命が間違っていたと私は考え続けている。新たなFRB・財務省合意が計画であり、現在も進行中だ。事態が安定すれば、さらなる調整やスコット・ベッセント氏と米財務省への責任の転換は、少なくとも今後3年間は仮想通貨IMOにとってプラスとなるだろう。」と付け加えた。
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ビットコインの場合、重要な問題は実質収益の方向性と「独立した」基準の信頼性です。これは、どちらも投資家が法定通貨の下落と流動性の欠如のリスクをどのように評価するかに影響を与えるためです。
暗号通貨を支持する解釈は一貫しています。この協定が曲線の一部を制限したり、実質収益率を引き下げたりする枠組みに発展した場合、資本がリスクのない複合施設から押し出され、インフレヘッジやデュレーションの代替品のような役割を果たす資産に流入する可能性がある。ブル理論はこれを簡単に説明します。「ウォーシュの枠組みが実質利回りを低下させ、金利を引き下げ、流動性条件を緩和すれば、債券利回りが低下すると資本がより高利回りの代替品を探すのと同様に、一般に株式、金、仮想通貨などのリスク資産をサポートすることになる。」
注意点は、同じ設定では金利市場のボラティリティが高まる可能性があるということです。ブルームバーグは、この野心的な合意は投資家を怖がらせてFRBの独立性から遠ざける可能性があると指摘する一方、強気理論ではFRBによる長期利回りへの支持低下と過剰な国債発行が相まって金利曲線が急勾配になり、期間プレミアムが上昇する可能性があると主張した。
暗号通貨トレーダーにとって、この組み合わせにより 2 つの速度体制が生まれる可能性があります。一方で、流動性を支援するナラティブと、債券のボラティリティがより広範な財務状況に波及した場合の突然のリスクオフの衝動。
記事執筆時点では、BTCは69,151ドルで取引されていました。
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