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投資家として、私はいつも価値の落とし穴に陥らないように注意しようとしています。多くの状況で、実際に大きな割引が何であるかと価値の落とし穴で判明したものを区別することは、ビジネスが変化する環境にどのように適応できるかについての主観的な判断に依存するため、これは困難です。私が所有しているFTSE 250株の1つがまさにそのような状況です。
価格回復を楽しみにして耐えられるか、それとも損害を受けて売るか悩んでいます。
イノベーションを超えたイノベーター
問題の持分は広告グループWPP(LSE:WPP)だ。
数十年前、WPPはトレンドセッターでした。有名広告代理店を買収して規模の経済を構築し、大きな収益を上げることができた。
しかし、広告環境が変わりました。投資家は、過去5年間で株価が73%下落したことを説明しながら、これがFTSE 250会社にとってどのような意味なのかを恐れています。
重要な問題は、WPPが顧客に提供した多くのものがもはや以前ほど価値がないということです。顧客は少ない費用で自分で行うことができます。
したがって、WPPの製品は、以前よりも顧客にとって魅力的ではありません。昨年の売上は8%減少した。
WPPはじっとしていない
投資の面では、WPPは近年の災害でした。
株価が下落したばかりでなく、大流行期間や昨年も配当金が削減されました。実際、昨年の1株当たり配当金は2017年の4分の1に過ぎませんでした。これは株主にとって苦しいことであり、なぜ株価がそれほど落ちたのかを説明するのに役立ちます。
しかし、より肯定的なことは、現在の収益率が6%でFTSE 250平均よりはるかに高いことを意味します。
さらに、それはすべての運命と憂鬱ではありません。私が見るには昨年の結果はありませんでしたが、そのひどい年にもかかわらず、WPPは運用レベルでまだかなりの利益を得て、かなりのキャッシュフローを生み出しました。
今年は成長傾向に戻る前の事業安定化に焦点を当てた戦略計画を出した。 WPPは、事業構造を再編し、独自にAI活用を拡大することで、技術による脅威を機会に変えたいと考えています。
その分野での成功は保証されていません。しかし、会社には顧客が持っていない専門性と創造性があります。 AIを使えば、より費用効果的に提供できると思います。
私の考えでは、これは危険な取引だと思います。
近年の株価暴落は、ここのリスクが高いことを強調しています。
AIが広告業界のランチを食べることになれば、WPPのターンアラウンド計画も売上と利益の追加下落を防ぐには逆不足かもしれない。現在価格でも株価は暴落する可能性がある。
しかし株価の下落は過ぎたと思う。
eWPPの企業価値(時価総額および調整純負債)は約48億ポンドです。これは昨年の調整営業キャッシュフロー(運転資金移転)の4倍程度に過ぎません。
会社が単に安定していても、私の考えには安く見えますが、長期的に見れば利益が再び増える可能性があると思います。
そうなると、今後数年間、株価がここで急騰できると思います。私は自分の持分を保つつもりです。


