おはよう。米国経済は生産性の上昇と雇用の伸びの鈍化など、混乱のまま2025年を終えた。
米国労働統計局（BLS）は金曜日、2025年12月の非農業部門雇用者数が季節調整済みで5万人増加し、ダウ工業予想の7万3,000人を下回り、11月改定値の5万6,000人増から鈍化したと発表した。 11月の雇用指標は8,000人に下方修正され、10月のマイナス幅は10万5,000人から17万3,000人に拡大した。全体として、給与は 2024 年の 168,000 件と比較して、2025 年には月平均 49,000 件増加しました。
バンク・オブ・アメリカ・グローバル・リサーチのアナリストらは金曜日のリポートで、雇用者数の伸びは6月以降鈍化しているものの、失業率は約11ベーシスポイントしか上昇していない、と述べた。報告書は「われわれは、入国制限の強化が今年の雇用の伸び鈍化に大きな影響を与える可能性が高いことを強調してきた」としている。
アナリストらによると、失業率はFRBにとって重要な指標であり、市場は金曜の低迷を受けて1月の利下げを織り込むことで反応したという。現在の先物相場は、パウエル議長の任期が終了する４月までに半額以下の値下げを示唆している。
生産性要因
雇用の伸びは低いものの、全体的な経済成長は引き続き堅調に推移すると予想されている。 EYのチーフエコノミスト、グレゴリー・ダコ氏に、雇用が減速する中、米国経済はどのようにして力強い成長を続けられるのかを尋ねた。
ダコ氏は「成長と雇用の間に明確な乖離が見られる」と述べた。生産は依然として拡大していますが、企業はこの成長を生み出すために追加の従業員を削減し、より少ない時間を費やしています。
「企業が高コスト、高関心の環境で業務の合理化、プロセスの自動化、既存チームからのより多くの成果の抽出を継続するにつれて、生産性は大幅に回復しました」と Daco 氏は説明しました。 「狭義のAIによって推進されることはまだありません。これは、長年にわたる効率の追求、厳格なコスト規律、雇用の遅れの報いです。」
BLS によると、2025 年第 3 四半期の非農業労働生産性は 4.9% 増加し、生産高は 5.4% 増加しましたが、労働時間は 0.5% しか増加しませんでした。
仕事が成長する分野
雇用が増加した地域では、レストランやバーでの雇用は12月も引き続き増加し、2万7,000人の雇用が増加した。同部門は2025年に月平均1万2,000人の雇用を追加し、2024年の月平均増加数1万1,000人とほぼ一致した。
医療従事者の雇用も12月も増加傾向を続け、病院での1万6,000人を含む2万1,000人の雇用が増加した。ヘルスケア部門では、2024 年には月平均 56,000 人の雇用が増加しましたが、2025 年には月平均 34,000 の雇用が増加しました。
モンスターが新たに発表した2026年の雇用市場見通しもこうした強みを反映している。この報告書は、2025年の完全な求人情報と求職者のデータに基づいており、労働市場の他の部分が低迷しているにもかかわらず、ヘルスケア、必須サービス、インフラ関連の役割、スキルベースの仕事に対する雇用主の需要が依然として堅調であることを示している。
「採用は止まらない」
2025年を通じて民間賃金の伸びが鈍化し、雇用意欲が低下する中、私はダコ氏に、地政学的な不確実性と関税関連のリスクが続く中、この傾向が続くと予想しているか尋ねた。
「はい、政策の明確性が大幅に改善されない限り、雇用制限は継続すると予想されます」と同氏は述べた。同氏は、企業がコスト管理モードに移行するにつれ、個人給与の伸びはすでに大幅に鈍化しており、地政学的リスク、関税の不確実性、金融コストの上昇がこのバイアスを強化していると説明した。
「採用活動は止まっていないが、明確な需要の可視化により、より厳選され、より偶発的なものになっている」とダコ氏は付け加えた。 「この環境では、CFOは従業員の広範な拡大よりも効率化、自動化、設備投資の規律を引き続き重視する可能性が高い。」
リーダーボード
Young Kim 氏は、Bitmine Immersion Technologies, Inc. (NYSE: BMNR) の CFO 兼最高執行責任者 (COO) に任命され、即時発効します。キム氏は 20 年以上の経験があります。 2011 年から 2021 年までの 10 年間、Columbia Threadneedle Investments でシニア ポートフォリオ マネージャーとして働いた後、2021 年から 2025 年まで Axiom Investors でパートナー兼シニア ポートフォリオ マネージャーとして勤務しました。キャリアの初期には、投資調査、ベンチャー キャピタル、事業開発、およびソフトウェア エンジニアリングの役割を担っていました。
ジミー・スー・スミス氏は、1月5日付でコッパーズ・ホールディングス（NYSE：KOP）のCFOを退任する。スミス氏は、2月28日まで移行をサポートする財務および顧問の役割を続ける。最高会計責任者のブラッドリー・ピアース氏が暫定CFOを務め、永久後継者を特定するための外部調査が行われる間、現在の職務を継続する。
お得
S&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスの最新データによると、米国の大企業の倒産件数は2025年12月に過去5年間で最も高い月次合計の一つに増加し、申請件数は11月の63件から72件に増加した。この増加により、11月に初めて記録された年次報告書の件数は15年ぶりの高水準に伸び、年間の合計は785件となった。これは2010年以来最高の数字である。報告書によると、多くの企業が債務返済に苦戦している中、金利の上昇が重要な要因となっている。
このデータには、申請時点で公的債務および資産または負債が 200 万ドルを超える企業と、資産または負債が 1,000 万ドルを超える民間企業が含まれます。
S&P Global Market Intelligence による詳細な分析
「パウエル氏、司法省の犯罪捜査をFRBの独立性への攻撃だと非難：『公共サービスは時には脅威に直面して毅然とした態度をとらなければならない』』は、ジェイソン・マーによるフォーチュン誌の記事である。
「ジェローム・パウエルFRB議長は日曜の声明で、司法省がFRBに対し大陪審の召喚状を発行し、コスト超過を招いた本部改修工事に関する昨年6月の上院での証言を刑事告訴すると脅迫したと述べた。パウエル議長は公開発言の中で、普段は慎重な捜査は本質的に政治的なものであり、FRBの改修工事や自身の証言とは何の関係もないと明言し、それを『口実』として却下した。」記事全文はここでご覧ください。
私はそれを聞いた
「20年以上、ほとんどの中・低所得世帯の幸福度が低下してきたことを受けて、コストを賃金水準に戻すには構造改革が必要であることは明らかだ。」
—元米国通貨監督官でルートヴィヒ共有経済繁栄研究所所長のジーン・ルートヴィヒ氏と、ルートヴィヒ研究所の研究アナリストであるシャノン・マイヤー氏は、「何百万ものアメリカ人が何年も経済的幸福の低下と格闘しており、手頃な価格を再考する必要がある」と題する論説を『フォーチュン』誌に寄稿した。
