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過去数十年にわたり、グレッグス (LSE: GRG) は株主に多大な利益をもたらしてきました。しかし、グレッグス株は最近味を失っている。
過去 12 か月を例に考えてみましょう。その期間中、グレッグスの株価は 23% 下落しました。つまり、当時 15,000 ポンドを投資した投資家は、現在約 11,550 ポンド相当の株を所有していることになります。
配当金も考慮すべきです。現在の利回りは4.2％です。半年前にグレッグスの株に 15,000 ポンド投資した場合、今では毎年 500 ポンド近くの配当金を得ることができるはずです。それにもかかわらず、これを考慮しても、15,000 ポンドの投資は全体として紙の損失を示していることになります。
どうしたの？
残念なこと。結局のところ、価値が下がることを期待して株式に資金を投入する投資家はいないのです。それで、グレッグスの何が問題だったのでしょうか？
おそらくそれほど多くはありません。しかし今、私たちは期待の罠にはまっています。私があまり間違っていないと言うとき、私は最近の困難をごまかしているわけではありません。
昨年の夏には衝撃的な利益警告がありました。これは、季節的な天候変化による不十分な製品需要計画や在庫保有から、高額な国民保険や賃金コストの影響まで、ビジネスに対する継続的な多くの脅威を反映しています。
しかし、グレッグスは依然として同様のベースで利益を伸ばしています。新規出店効果が加われば、さらに成長率が高まることが予想される。
同社は収益性を維持しており、忠実な顧客ベースを持ち、その規模と集中製造による競争力のあるコスト構造の恩恵を受けています。
問題は、これを私は期待の罠と呼んでいますが、グレッグス氏はここ数年、有望な成長候補とみなされてきたことです。現在、事業ははるかに大きくなり、本業の成長は鈍化し、投資家は株価の価値があると考える成長プレミアムをマークしています。
つまり、グレッグス社は依然として強力で収益性の高い事業であり、成長モードにありますが、事業の期待成長率が以前のようなものではないため、株価は下落しています。
ここにチャンスはあるでしょうか？
成長率が低下していることには驚かない。高い成長率を永久に維持できる組織はありません。どの組織も、事業拡大の収益性が低下する点に達します。
英国に数千の店舗を構えるグレッグスは、かつてないほど飽和状態に近づいています。新しい店舗をオープンすると、競合他社からではなく、既存の店舗からビジネスを奪われるリスクがあります。
これはまだ悪質なビジネスですか？どういたしまして。素晴らしいビジネスだと思います。同社は、汎用的な製品範囲を採用し、市場での製品の差別化に役立つ独自の名前やフレーバーなどのバリエーションを導入することで、素朴なソーセージロールのような基本的な商品にも価格決定権を与えている。
同社は、収益性とキャッシュ創出を維持しながら、コストを重視する顧客に対して魅力的な価値提案を行っています。当社の顧客は定期的に戻ってきますので、今後もそれが続くことを期待しています。経済がどうなろうとも人々は食べなければなりません。実際、グレッグス氏がコストに重点を置いているということは、景気の低迷が実際には害を及ぼす以上に顧客の需要を助ける可能性があることを意味している。
私は今、グレッグスの株の価値と株式市場が主張する株の価値の間には根本的な不一致があると考えています。過去数か月間、私は自分のポートフォリオにさらに追加を加えてきました。
