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昨年、私はファンドスミス・エクイティを株式と株式 ISA に追加することを検討しました。しかし、私はテリー・スミス氏が4年連続のパフォーマンス不振を経て再び市場をリードできるというさらなる証拠が必要であるという結論に達した。
先週、ファンドスミスは2025年の年次決算を発表した。これを踏まえると、今が投資のタイミングなのでしょうか？
パフォーマンス
馴染みのない人のために説明すると、Fundsmith は、強力なブランドや競争力のある堀、高い資本利益率、予測可能なキャッシュ フロー、多額の負債を抱えずに利益を成長させる能力を備えた高品質のビジネスに投資します。
スミス氏はそれを、「良い会社を買う。払いすぎない。何もしない。」というシンプルな 3 ステップの信条に要約します。
これを実行に移し、スミス氏は2010年から2020年にかけてファンドのベンチマーク（MSCIワールドインデックス）を破った。しかしそれ以来、ファンドスミス氏は5年連続でパフォーマンスを下回っている。
2025年のリターンはMSCIワールドインデックスの12.8％上昇に対し、0.8％にとどまった。ほとんどの指数が上昇していた好調な年に、これは非常に残念なことだ。
どうしたの？
スミス氏は、このパフォーマンスの悪さを説明するのに3つのことが役立つと述べた。
極度のS&P 500指数集中 パッシブなインデックス投資 ドル安
最後のは私とはまったく関係ありません。しかし、スミス氏は、2025年末までに上位10銘柄がS&P500の39％、つまりトータルリターンの50％を占めるようになると指摘した。
同ファンドマネージャーは、マグニフィセント・セブン株で大きなポジションを保有していなければ、近年アウトパフォームするのは非常に困難だったと主張する。
実際には、それはより困難ですが、不可能ではありません。たとえば、ビル・アックマン氏（パーシング・スクエア）とクリス・ホーン氏（TCIファンド・マネジメント）は、テスラ、メタ、アップル、エヌビディアを所有することなく、過去5年間でS&P 500をアウトパフォームすることに成功した。
同氏はまた、パッシブインデックスファンドは市場を歪めており、品質やバリュエーションを考慮せずに株式を購入することで本質的に勢いに基づくバブルを生み出していると主張する。
(E) たとえインデックスファンドへのこの動きを、最近のパフォーマンス不振の理由の一つであり、それが大規模な投資大惨事の基礎を築いていると診断するのが正しかったとしても、それを悪く言う以外に、この状況がいつどのように終わるのか見当もつきません。テリー・スミス
ファンスミスがマグニフィセント・セブンの3銘柄（マイクロソフト、メタ、アルファベット）を所有しており、そのすべてが2025年の業績への寄与度上位5社に入っていることは注目に値する。
出典: ファンドスミス
実際、Meta は Fundsmith のトップ貢献者の 1 人に 5 回目として選ばれ、Microsoft は 10 回目に取り上げられました。したがって、ビッグテックはファンドの長期パフォーマンスの推進に貢献しましたが（そのパフォーマンスは依然として好調です）、スミス氏はファンドへのエクスポージャーが十分ではありませんでした。
ウィーゴビーメーカー
ノボ ノルディスク (NYSE:NVO) は昨年比で約 40% 下落しており、ファンドスミスのパフォーマンスとしては明らかに最悪です。 Wegovyのメーカーは、GLP-1薬の開発競争でライバルのイーライリリーに後れを取った後、CEOを失った。
これにより競争力が向上するだけでなく、売上の成長を正しい方向に戻すこともできます。この事業における最大のリスクは、イーライリリーが改良型GLP-1薬で再び勝利を収めたことだ。
しかし、予想PERは16.7倍で取引されており、ノボ ノルディスク株は検討する価値があると考えます。
しかし、ファンドスミスに関しては、私はそれを逃すつもりです。引き続き業績不振が懸念される。
