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5年前にオカド(LSE:OCDO)に投資しなくて本当に良かったと思います。それ以来、FTSE 250 株はその価値のなんと 93% を失いました。先週は過去 12 か月だけでなく、過去 12 年間でも最低でした。
それにもかかわらず、大規模な顧客ベース、英国での有名なデジタル小売事業、そして世界中の他の小売業者のオンライン事業管理を支援する専門知識を備えているので、このシェアを回復できるでしょうか?
2つのビジネスを1つに
Ocado が本質的に 2 つのビジネスであることを誰もが理解しているわけではありません。
1 つは、Marks and Spencer との合弁事業で運営されている英国のオンライン ビジネスです。もう 1 つは、世界中の他の小売業者のオンライン運営管理を支援するセグメントです。これにはソフトウェア面だけでなく、倉庫管理も含まれます。
この 2 つの事業が連携することには一定の論理があると思います。英国での事業は、オカドが他の小売業者に販売するためのスキルを開発し、磨くことができる概念実証です。
実証されていないビジネスモデル
しかし、バリュエーションの観点から見ると、競争の激しい英国の食料品市場におけるデジタル小売業者は、一部の投資家にとって、スケーラブルなテクノロジーソリューション企業ほど魅力的ではない可能性があります。
Ocado はスケーラブルなテクノロジー ソリューション会社ですか?テクノロジーは拡張可能ですが、倉庫などの物理的資産の構築と維持は、テクノロジーよりも従来の不動産に関係します。
いずれにせよ、かつては小売業が儲かることもありましたが、ビジネスのテクノロジー部分が常に利益を生み出していました。私の知る限り、FTSE 250 企業の中で、自社のビジネス モデルが持続可能な収益性の観点から機能することを証明した企業はまだありません。
これは前向きな兆候ですが、証明すべきことはまだたくさんあります。
今年上半期、オカドは前年同期と比べて13％の売上増加を記録した。
来年度はキャッシュフローの黒字化に注力してまいりますが、今年上半期は前年同期に比べてキャッシュアウトフローが大幅に減少しました。
これは前向きな兆候です。では、なぜFTSE 250株の価値が下落しているのでしょうか?主な理由は、オカドの米国顧客であるクローガーが昨年9月、自動フルフィルメントネットワークの詳細な見直しを実施していると発表したことだ。
明らかに、それは街を驚かせました。投資家はクローガーが利益と信頼性の面でオカドに大打撃を与える可能性があるため、不満を抱くのではないかと懸念しているようだ。
時間が解決してくれるでしょう
ただし、クローガーのレビューの詳細は現時点では入手できない。オカドの結果が悪いのか、中立なのか、それともプラスになるのかはまだ不明です。
ポジティブ？まあ、それは可能です。クローガーは、市場をリードするオカドの製品が非常に優れているため、さらなる需要があると結論付けるかもしれない。もう一度言いますが、そうではないかもしれません。
長期的には、特にクローガーがオカドを維持する場合、現在の株価は割安に見えるかもしれない。しかし、収益性が低いため、投資する準備ができていません。私はオカドの現在のビジネスモデルが長期的には良いものであると確信しています。
