米国内および海外の150年間の関税を調査した新しい研究では、関税が経済と金融市場を大きく混乱させ、インフレ低下につながっていることが判明した。
この結論は、輸入税が価格にどのように影響するかについての一般通念に反しており、ドナルド・トランプ大統領の関税が食料、光熱費、保険料の高騰に怒っているアメリカ国民の間で反発を強めている中で出されたものである。
しかし、この研究が正確であれば、経済と労働市場の弱さが許容できると仮定して、トランプ大統領は最終的にはより良いインフレ数値を示す可能性がある。
サンフランシスコ連銀の研究員、レジス・バルニション氏とアーユシュ・シン氏は木曜日に発表された研究論文で、関税引き上げは短期的には経済活動の低下、失業率の上昇、インフレの低下につながると述べた。
「インフレへの反応は、関税引き上げに応じてCPIインフレが上昇するはずだという標準モデルの予測に反する」と彼らは書いている。むしろ、関税ショックが総需要ショックとして作用し、インフレと失業率を同じ方向に動かしているように見える。」
研究によれば、考えられる説明の一つは、関税が不確実性を生み出し、消費者や投資家の信頼感を低下させ、経済活動を抑制し、インフレに下押し圧力をかけるというものだ。
あるいは、関税が資産価格の下落を引き起こし、需要を圧迫し、失業率の上昇とインフレ率の低下につながる可能性がある。
「両方の経路を裏付ける証拠が見つかった。関税引き上げは株価下落を引き起こし、株式市場のボラティリティを増大させる」とバルニション氏とシン氏は書いている。
第二次世界大戦前、研究者らは、関税率を恒久的に4パーセントポイント引き上げると、インフレが2パーセントポイント低下し、失業率が約1パーセントポイント増加することが判明した。
戦後の推計はより不確実だが、依然として関税引き上げがインフレを抑制し、失業率を悪化させると指摘している、と彼らは付け加えた。
トランプ関税
トランプ大統領が4月に貿易戦争を開始して以来、消費者物価は上昇し続けているにもかかわらず、政権当局者らは長年、トランプ大統領の関税はインフレを引き起こすものではないと主張してきた。
しかし先週金曜日、トランプ大統領は牛肉、コーヒー、その他さまざまな製品に対する関税を撤廃すると発表した。これは、今月のオフシーズン選挙で共和党が巨額の損失を被った手頃な価格の悪化に対する有権者の怒りを受けたものである。
一方、連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長や他の政策立案者らは、関税はインフレを一時的に押し上げるが、最終的にはインフレは冷却軌道に戻ると信じている。
最近の政府機関閉鎖により主要指標は保留されているものの、景気後退への懸念にもかかわらず、トランプ大統領の関税下でも経済は底堅さを保っている。
GDPは今年初めに減少した後力強く回復しており、個人消費は主に裕福なアメリカ人に支えられて拡大し続けている。同様に、トランプ大統領が相互関税を発表した後、株価は下落したが、最も強力な関税を撤回した後は急騰し、AIブームがハイテク株を押し上げた。
しかし実際には9月の採用は大幅に減速し、給与増加は2万2000人にとどまった。トランプ大統領の移民弾圧も、この低賃金・低所得の労働市場の一因となっている。
しかし、たとえインフレが再び低下したとしても、全体的な手頃な価格の改善を要求し、単に物価が緩やかなペースで上昇するだけでなく、物価の下落を望む有権者にとっては十分ではないかもしれない。
ＵＢＳグローバル・ウェルス・マネジメントのチーフエコノミスト、ポール・ドノバン氏は金曜日のメモで、「人々は手頃な価格の喪失に怒り、その責任を現政権のせいにする傾向がある」と述べた。 「手頃な価格を『生活費危機』の別のバージョンと考えたくなるが、手頃な価格は微妙に異なり、長期にわたる場合がある。」
