仮想通貨市場は今週の連邦準備制度理事会での利下げよりも、ジェローム・パウエル議長が静かに量的緩和（QE）開始を発表するかどうかに注目していた。マクロに敏感なトレーダーにとって水曜日の重要な疑問は、たとえ量的緩和と呼ぶことを拒否したとしても、FRBがドルの流動性の再構築に着手する紙ベースの「支払い管理」体制に移行するかどうかだ。
先物市場は、金利決定自体がほぼ決まった結論であることを暗示しています。 CME FedWatchツールによると、トレーダーらは0.25％ポイント利下げのオッズを約87.2％としている。これは、実際の不確実性は、政策の規模よりも、準備金、国債買い入れ、バランスシートの将来の道筋についてFRBが何を示唆しているかにあることを強調している。
元ニューヨーク連銀レポ専門家で現在はバンク・オブ・アメリカのストラテジストであるマーク・カバナ氏が議論の焦点となっている。最新の顧客メモによると、パウエル氏は毎月約450億ドル相当の国債買い入れプログラムを発表する用意があると主張している。カバナにとって、為替レートの変動は二の次です。貸借対照表のピボットは実際の出来事です。
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カバナ氏の主張はFRB独自の「豊富な準備」の枠組みに根ざしている。長年のQTを経て、同氏は銀行準備金が快適な範囲の底値を脱しつつあると主張する。手形購入は、資金調達市場の秩序を維持し、レポレートを固定するための技術的な「準備金管理」として表されますが、実際には、システムの枯渇から補充へと移行します。連邦準備理事会がそれをパイプ役として特徴付けているにもかかわらず、暗号通貨業界の多くの人が今後の動きを「ステルスQE」と表現しているのはこのためだ。
これが仮想通貨市場に与える影響
ウェリントン・アルタスのチーフ市場ストラテジスト、ジェームス・E・ソーン氏は、Xの投稿でこの点をさらに明確に述べた：「パウエル氏は水曜日に驚くだろうか？」彼は質問をする前にこう尋ねた。その質問はマクロデスク全体に響き渡った。 「パウエル議長は水曜、FRBがシステムを使いすぎたため、浴槽の補充を開始する必要があることを認めるつもりだろうか？」ソーン氏は、今回のFOMC会議は「単なるトークン金利のさらなる引き下げに関するものではなく、FRBがパイプからあまりにも多くの流動性を流出させているため、法案で多くの役割を担っている『支払い管理』タスクの固定スケジュールをパウエル議長が実施すべきかどうかが問われている」と主張した。
ソーン氏はこれを短期金融市場と準備預金の適正さに関するニューヨーク連銀のコメントと直接結びつけている。同氏は朗読の中で、「パウエル自身の枠組みの下では、QTは完了しており、準備金は引き締めに近すぎる『十分な』レンジの底値を避けている。新債購入は、たとえ確実に準備金を再構築し、FRBの過剰な引き締めによって引き起こされる資金調達ストレスを緩和するとしても、誤りを認めるというよりもテクニカルな調整として偽装されるだろう」と述べた。この枠組みは、仮想通貨トレーダーが関心を持っていること、つまり正式なラベルではなく純流動性の方向性の核心に触れています。
デジタル資産投資家がよくフォローしているマクロアナリストは、すでに次のステップを計画しています。 X社のミルクロード・マクロは、QEは2026年に、早ければ第1四半期には復活するが、その形は危機時代のプログラムよりもはるかに弱いと主張した。
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彼らは、月間バランスシートの成長予想が約200億ドルであることを指摘し、「2020年の月間8,000億ドルに比べればかなりの減少」であり、FRBは「国債ではなく国債を購入する」と強調している。 「国債クーポンの購入＝実質量的緩和。国債の購入＝緩やかな量的緩和」。彼らの言葉を借りれば、「今回の量的緩和がリスク資産市場に与える全体的な直接的な影響は最小限にとどまるだろう。」
これらの違いは、現在仮想通貨市場を支配している緊張を説明しています。短期資金の安定化を目的とした、ペースの遅い手形のみのプログラムは、これまで長期利回りを圧縮し、リスク資産全体の利回り追求を加速させた広範なクーポン買いとは大きく異なる。しかし、たとえ控えめで技術的に構成されたプログラムであっても、バランスシート拡大への明確な回帰を示すことになるだろう。
ビットコインとより広範な仮想通貨市場にとって、当面の影響は水曜日のベーシスポイントの動きよりも、準備金、国債買い入れ、将来の「準備金管理」業務に関するパウエル議長の言葉に依存するだろう。 FRBが量的緩和が効果的に開始され、バスタブが再び満たされ始めているとシグナルを発すれば、2026年の仮想通貨取引の流動性背景は今週すでに具体化する可能性がある。
本稿執筆時点では、仮想通貨全体の時価総額は 3.1 兆ドルでした。
仮想通貨全体の時価総額は再び2021年の高値を上回って終了した。 1週間チャート |出典: TradingView.comのTOTAL
DALL.Eで作成された注目の画像、TradingView.comのチャート
