石油はすでに驚くべき上昇を示しています。ブレント油は2月28日中東戦争が始まって以来、ホルムズ海峡を通過するタンカーの交通がほぼ中断され、年初以降約50％上昇したバレルあたり100ドル以上で取引されています。
しかし、Morgan Stanleyのグローバルシニア経済学者Seth Carpenterは、全く異なる数値に焦点を当てています。 Carpenterは3月16日、CNBCのSquawk Boxに出演し、バレルあたり125ドルが状況が根本的に変わる水準だと述べた。それ以下では、市場が衝撃を吸収する可能性があります。その上では別のことが始まります。
「125ドル以上から状況が変わり始めます」と彼は言いました。
125ドル以上の油で変わる点
現在のレベルでは、米国経済は圧迫されていますが、よく管理されています。カーペンターは、純エネルギー輸出国として、米国はほとんどの石油輸入国より回復力が高いと指摘した。高価格は低所得層の消費者にダメージを与え、インフレを加重するが、全体的な状況は抑制可能である。
$125を交差すると計算が変わります。 Seeking Alphaは、Carpenterの発言を引用して、このレベル以上の価格が続くと、市場が供給の減少に合わせて需要を劇的に制限することになると報告しました。それはポリシーの選択ではありません。これは、OPEC減算作業を独自に実行するのに十分な価格が上昇したときに起こります。
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実際の面では、これはグローバル成長の鈍化、ほとんどの石油を輸入する国のインフレ負担の増加、完全に反転するのに数ヶ月または数年かかる需要の破壊を意味します。
現在の価格を主導する要因は何ですか？
直接的な原因はホルムズ海峡である。この水路は世界中の石油取引の約20％を処理し、敵対行為が始まってからタンカーの輸送が事実上中断されました。 IEAの3月の報告書は、これを世界の石油市場の歴史上最大規模の供給支障と呼びました。
湾岸生産者は貯蔵庫がいっぱいになり、船舶に出荷が不可能になるにつれて、すでに1日あたり1000万バレルの総生産量を減らしました。ブレントプレゼントは3月9日、長期最高値の$119.50までしばらく急騰し、火曜日現在約$100-$103まで下落しました。
EIAの最新の見通しによれば、ブレントオイルは今後2ヶ月間バレルあたり95ドル以上を維持した後、流れが正常化しつつ下半期に緩和されると予想されます。しかし、その仮定は完全に紛争が緩和されるかどうかにかかっており、これは誰も自信を持って予測できません。
ウォールストリートが立つ場所
銀行はこれがどのように進行するかについて非常に分かれており、最も楽観的なコールと最も弱いコールの間のスプレッドは異常に広いです。
モルガン・スタンレーは、ホルムズ・リスク・プレミアムが価格に反映されていることを理由に、2026年のブレント油の見積もりを、最近の印象前の62.50ドルから1バレルあたり80ドルに上方修正しました。これとは対照的に、JP Morganは、2026年にブレント油の見通しを約60ドルに維持するなど、基本的な供給 – 需要ファンダメンタルが依然として弱く、すべての混乱が一時的であるという観点から、より弱い立場を維持しました。
Standard Charteredは、2026年の第2四半期の見積もりをバレルあたり98ドルに上方修正しました。一方、EIAはブレント油が第2四半期に平均約91ドルを記録し、急激に下落すると予想しています。
Getty ImagesによるJones/Bloomberg
主要銀行が2026年第2四半期のブレント油を見通す所 スタンダードチャータード：バレル当たり98ドル（ホルムズ供給衝撃及び予備生産能力制限引用）EIA：バレル当たり91ドル（海峡フローの漸進的な再開仮定） 〜85ドル、第4四半期には71ドルに下落JP Morgan：年間平均約60ドル、ソフトファンダメンタルが地政学的リスクよりも大きい。 125ドルという数字が投資家にとって重要な理由
カーペンターの警告は、本質的に予測というよりは危険を考えるための枠組みです。これにより、投資家にゴールがどこにあるかを伝えます。
125ドル未満のオイルショックは痛みを伴うが管理可能です。企業と消費者が調整します。中央銀行は、必要に応じて金利を引き下げることができます。世界経済は反りますが、崩れません。
125ドルを超えると計算が変わります。需要の破壊は、供給側の修正よりも市場のバランスをとる主なメカニズムになります。これは、モデル化が難しく、元に戻すのが難しい方法で経済全体に波及する傾向があるより遅くて汚れたプロセスです。
ブレント油は現在約101ドルにとどまっています。これはCarpenterがすべてを変えると言うレベルと約24％のギャップを残します。ここ数週間、すでにその基準点の20ドル以内で取引されていることを考慮すると、そのギャップは書類に見えるほど快適ではありません。
ブルームバーグによると、モーガンスタンリーは石油の急騰にもかかわらず、連준が6月の金利引き下げを再開しなければならないという要求に固執している。その見解は、価格がここで有意に高くならないと仮定しています。これを行うと、通話を保留するのが難しくなります。
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