Goldman Sachsは、今年の市場価格設定において最も重要な変化の1つを推進しています。銀行は、投資家が現在の原油価格の急騰に対応して、連盟が金利を引き上げる可能性を過大評価していると述べた。
エネルギー価格の高騰とスタッグフレーションの懸念が、近年世界市場を揺るがしています。 CMEグループのFedWatchツールによると、かつてのギフト市場は、年間が年末までに金利を引き上げる可能性がはるかに大きいことを示唆しました。その確率は以後約14％に低下しました。
Goldmanの見解は、市場の反応が過度で歴史と一致しないということです。
ゴールドマンのメモによると
戦略家Dominic Wilsonは、顧客に送るメモで銀行のケースを説明しました。彼の主張は、歴史が示唆するところによると、実現可能性の低い政策対応に価格を設定することによって、市場がオイルショックに過剰に反応したということです。
「市場は、歴史的経験が示唆するよりもはるかに大きい売り上げのショックを価格にした」とウィルソンは書いた。 「1990年の経験を見ると、原油価格が急激に上昇している間に市場がこれを正しく戻すために苦労している可能性があることがわかりますが、私たちは現在市場が政策配分の価格を誤って策定していると思います。」
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1990年の平行線はGoldmanのケースの中心です。その年の石油供給の衝撃の間に、市場は収益率を急激に高め、連邦政府の魅力的な対応で価格を設定しました。連준は最終的に経済状況が悪化すると金利を下げる反対方向に動いた。
ゴールドマンは「したがって、我々は連준が最終的に金利を大幅に引き下げたにもかかわらず、市場が金利引き上げリスクに大きく寄与し、かなりのリスクプレミアムを要求する先例を持っている」と述べた。
ゴールドマンサックスが印象ではなくカットを見る理由
銀行の主な主張は、石油によるインフレの急増が需要側ではなく、供給側のショックであるということです。連준は歴史的に供給衝撃に対応するのではなく、供給衝撃を見る傾向がありました。この傾向は、特に成長がすでに鈍化している場合にはさらにそうです。
以前に報告したように、GoldmanのアメリカのシニアエコノミストであるDavid Mericleは、最初のカットを6月から9月に延期し、2番目のカットを12月に延期しました。それは反転ではなく遅延です。銀行は2026年にも2回の削減を予想している。
フォーチュンによると、ゴールドマンサックスの原油価格ベースラインは、ブレント油の3月の平均価格が105ドル、4月の平均115ドルで、年末までに80ドルに後退します。
これは、ホルムズ海峡の供給停止が約6週間続くと仮定したものです。そのような経路では、銀行はオイルショックが成長を圧迫し、最終的に連邦が緊縮ではなく緩和する理由を提供すると予想しています。
連준は歴史的に供給衝撃に対応して金利を引き上げるのではなく、供給衝撃を見る傾向がありました。
シャッターストック
警告の後ろに隠れた市場状況
市場価格の変化は劇的だった。トレーダーたちは、年初めに連邦が数回引き下げた価格設定から年末までの金利引き上げの短期価格設定に切り替えました。この反転は、原油価格がバレル当たり110ドルを突破し、インフレの懸念が再び浮上したために発生しました。
CNBCは先物市場が3月27日金利引き上げ確率を52%に高めたと報道した。これは初めて50％基準点を超えたものだ。トレーダーがゴールドマンの反発を吸収するにつれて、動きは部分的に反転しました。
ゴールドマンサックスはまた、イラン戦争が始まる前に20％だった景気低迷の確率を30％に高めました。潜在的な不況に向かう景気鈍化は、連준が歴史的に緊縮政策を展開してきた環境ではありません。
ゴールドマンの見解によると、市場は過剰に反応しました。プレゼントは、年末までに金利引き上げの可能性がはるかに高いとしばらく価格を設定しました。 Goldmanはこれを歴史的基準と比較して間違った価格設定と呼びます。 1990年に似ています。このタイプの最後の大規模なオイルショックでは、市場価格は決して上昇しませんでした。成長が鈍化すると、ヨンジュンは代わりに金利を引き下げました。需要ショックではなく供給ショックです。ゴールドマンは、石油によるインフレは、賃金によるインフレのように、派手な連邦の対応を必要としないと主張しています。 ２回の引き下げが依然として予想される。 Goldmanの基本ケースは、6月に延期されたが放棄されなかった9月と12月の減算のままです。ゴールドマンの原油に対する反発が投資家にとって意味するもの
ゴールドマンの反発は、ヨンジュンの印象的な物語が最近の市場で最も破壊的な力の1つだったので重要です。銀行が正当であり、市場が政策を誤って策定している場合、引き下げ方向に価格を調整することは株式と債券に安心感を与える可能性があります。
重要な変数は、原油価格の上昇がどれほど長く続くかです。 Goldmanのフレームワークは、6週間以内に供給ショックが解消された場合、連준が削減経路を維持することを示しています。より長く持続し、輸送と物流のコストを介してサービスのインフレをもたらす衝撃は、微積分学を完全に変えることができます。
現在、銀行は歴史的な先例と石油によるヘッドラインのインフレよりも成長の鈍化を最終的に優先する連邦に賭けています。
関連項目：Goldman Sachsは、原油価格と雇用について直接的なメッセージを伝えます。
