デルタ航空は、記録的な利益、記録的なフリーキャッシュフロー、新型ジェット機の受注で創立100周年を祝いました。同CEOが、業界の「下位層」が「大きな打撃を受けている」と警告しており、関税や予算流出など経済面の弱さからウォール街が依然として優位にあると警告したにもかかわらずだ。
アメリカで最も収益性の高い航空会社は、火曜日の2025年第4四半期決算報告で、プレミアムを求める高所得の旅行者と彼らを中心に構築されたロイヤリティエコシステムが、低価格の競合他社や不安を引き起こす混乱から身を守っていると主張した。 CEOのエド・バスティアン氏も、米国の他の場所での闘争について公に語っている。業界。同氏は決算会見でアナリストに対し、「業界の原材料部門の末端企業は重大な課題に直面している」と語った。しかし、一般の米国人の経済的苦境がデルタ航空の利益に悪影響を及ぼしているようには見えない。
デルタ航空は、調整後1株当たり利益が2026年には6.50ドルから7.50ドル、2025年には5.82ドルになると予想していると述べた。これは素晴らしい数字であり、デルタ航空の記録となるだろう。しかし、同社は関税が課される前の2025年10月には1株あたり6ドル、2025年には1株あたり7.35ドル以上を指針としていた。トレーダーらはデルタ株を３％以上下落させた。それは、今年も好調な利益を上げたにもかかわらず、アトランタの主力航空会社の関税前のガイダンスと一致していなかったからだ。
高度 30,000 フィートでの記録破りの年
デルタ航空は、2025年の年間売上高が前年比2.3％増の583億ドルとなり、営業利益率は10％、税引き前利益は50億ドルとなり、米国業界収益リーダーとしての地位を固めたと報告した。フリーキャッシュフローはデルタ航空史上最高の46億ドルに達し、同社は3年間でレバレッジを半分以下に削減し、経営陣が言う最強のバランスシートと信用力を維持することができた。
12月四半期、デルタ航空は記録的な数字となる146億ドルの収益を上げた。同時に、営業利益率 10%、1 株あたり利益 1.55 ドルを達成しました。政府機関の閉鎖やFAAの命令による減便による収入の減少や混乱にもかかわらず、この数字は予想をわずかに上回った。同社は投資家に対し、利益率の高いプレミアムルームに重点を置き、2026年にフリーキャッシュフロー30億ドルから40億ドルの20％の一株利益成長と約3％の収容人数増加を提案している。
バスティアン氏と幹部らは、これらの業績の原動力はデルタ航空のプレミアム顧客ベースと、より良い座席と柔軟性に対してより高額な料金を請求する、ますます洗練された商品販売モデルであることを明らかにした。 20年間にわたり航空会社の商業戦略を定めた後、来月退任するグレン・ハウエンスタイン社長は、プレミアム収入は2025年に7%増加すると予想されており、プレミアム、ロイヤルティ、貨物、メンテナンス、旅行商品を含む同社の多様で収益性の高い商品が現在総収入の60%を占めていると述べた。
デルタ航空とアメリカン・エキスプレスの提携はこのプレミアム戦略の重要な部分を占めており、昨年は100万件以上の新規カード獲得と四半期ごとの2桁の支出増加により、共同ブランド報酬は11％増加して82億ドルとなった。現在、スカイマイルのアクティブ会員の約 3 分の 1 がデルタ アメックス カードを所有しており、同社は数年以内に 100 億ドルの目標に向けて前進するため、2026 年には共同ブランド特典が 1 桁台後半の成長を期待しています。ハウエンスタイン氏は、デルタ航空は「会員のエンゲージメントと浸透度を高め続けることで、今後に大きな前進が待っている」と述べた。 （デルタと同様に、アメリカン・エキスプレスも、消費意欲のある裕福なアメリカ人グループの支出増加に後押しされて、一連の巨額収益を発表した。）
圧力を受ける業界の「下層階級」
祝賀ムードのさなか、バスティアン氏は、米国の航空業界におけるプレミアムネットワーク航空会社と最低運賃に依存する格安航空会社との間の格差について、最も鋭い言葉を使った。同氏は複数の格安航空会社の破綻や再編、超格安航空会社の成長停滞を挙げ、今週初めにアレジアントとサン・カントリーが15億ドルの合併を発表した際には業界の統合について語った。同氏は、格安航空会社が破産する中、デルタ航空は「スピリットがどうなるか見守っている」と語った。
「ここ数年、そのセグメントは成長できていません。そして、そのセグメントが成長していないのであれば、CASM（利用可能座席マイルあたりのコスト）を抑えることはできません。CASMは四半期ごとに私たちを大きく上回って成長しています。したがって、それは業界のそのセグメントにとって本当の課題となっています。」言い換えれば、航空会社の利益を左右する唯一の勝負は、高所得者の支出を増やすことだ。幸運なことに、経済学者が一般に「K字型経済」と呼んでいる状況、つまり富裕層が繁栄し、貧困層が逆に苦しむ状況をデルタ航空が利用する用意ができていることは幸運だ。
バスティアン氏は、投資家がもはやコストをカバーできない安いポジションに基づいて構築されたビジネスモデルに忍耐力を失っているため、資本コストを稼げていない航空会社の「さらなる合理化」は統合、清算、または内部再編によって実現する可能性があると予測した。ハウエンスタイン氏は、2025年はその差がいかに広がったかを示していると主張し、競合他社が「非常に困難な状況」にあるため、米国の航空会社収益全体に占めるデルタ航空のシェアはこれまで以上に高くなる可能性が高いと述べた。
これまでのところ、デルタ航空の価格に敏感なメインキャビンの顧客は、素晴らしいストーリーの中で依然として弱点となっています。バスティアン氏は、収益傾向が2026年初頭にかけて急激に加速しており、先週予約記録が樹立されたものの、「メインキャビンが実際に動いているのをまだ見ていない」と認め、同社のガイダンス範囲の上限に達すれば「メインキャビンが確実に動いているのが見え始めるだろう」と付け加えた。
このためらいの原因は、2025年の市場と旅行需要を揺るがすトランプ政権時代の関税にある。バスティアン氏は、業界最下位層の価格設定の最終的なリセットと彼が考えるものを遅らせた不安定な1年について説明した。同氏は、今年は好調なスタートを切り、法人顧客は旅行増加の兆しを見せているにもかかわらず、政策ショックや経済の不確実性により2025年が軌道から外れたことを受けて、デルタ航空の見通しについては「少し慎重になる」必要があるかもしれないと警告した。
今年の新たな増席はすべてプレミアムキャビンのもので、幹部らは各商品を基本層、メイン層、追加層に分けて提供する「マーチャンダイジング」ツールを通じて追加利益を宣伝しており、これにより顧客は早期の座席指定や払い戻しなどの特典に対してより多くの料金を支払うことができるようになる。ハウエンスタイン氏は、こうした小売業への取り組みは今後数年間で「数十億ドルのチャンス」をもたらすと述べ、たとえメインキャビンの需要がまだ追いついていないとしても、同じ旅行者からより多くの収益を生み出すことを約束した。
この記事では、フォーチュンのジャーナリストが調査ツールとして生成 AI を使用しました。編集者は公開前に情報の正確性を確認しています。
